Những điểm chính:
Palantir Technologies Inc. đã mất hơn một phần tư giá trị vốn hóa thị trường kể từ tháng 10, khi gương mặt đại diện cho làn sóng ứng dụng AI trong doanh nghiệp phải đối mặt với một thị trường không còn sẵn sàng trả bất kỳ mức giá nào cho tăng trưởng.
Sự mất kết nối giữa các chỉ số cơ bản đang tăng tốc của Palantir và giá cổ phiếu lao dốc định hình nên một trong những giao dịch phân cực nhất trong lĩnh vực phần mềm. Doanh thu đã tăng 85% so với cùng kỳ năm trước lên 1,63 tỷ USD trong quý đầu tiên, doanh thu thương mại tại Mỹ tăng vọt 133%, và ban lãnh đạo đã nâng dự báo cả năm thêm 10 điểm phần trăm lên mức tăng trưởng 71%. Thế nhưng, cổ phiếu giao dịch ở mức 128,47 USD, giảm từ 207,52 USD hồi tháng 2 và nằm dưới đường trung bình động 200 ngày là 160,42 USD.
"Hoạt động kinh doanh chưa bao giờ mạnh hơn, nhưng hệ số bội số chưa bao giờ bị tranh cãi nhiều hơn," Alex Karp, giám đốc điều hành Palantir, phát biểu trong cuộc gọi báo cáo thu nhập quý 1. "Điểm số Rule of 40 của chúng tôi đã vọt lên 145% — một kỳ tích chỉ có các công ty cơ sở hạ tầng AI đồng cấp như Nvidia và Micron mới đạt được."
Phép toán định giá thật khắc nghiệt. Palantir đang mang hệ số giá trên thu nhập (P/E) trượt ở mức 142 lần và hệ số P/E dự phóng 88 lần, với tỷ lệ giá trên doanh thu gần 59 lần. Ngay cả sau đợt giảm 29%, cổ phiếu vẫn đang định giá cho nhiều năm tăng trưởng hoàn hảo. Wolfe Research đã nâng xếp hạng Palantir lên Peer Perform từ Underperform trong tháng này — gọi đây là sự phù hợp tốt nhất giữa sản phẩm AI doanh nghiệp và thị trường — nhưng lại không đưa ra giá mục tiêu, một sự thiếu tự tin đầy tiết lộ từ một công ty vốn đã theo quan điểm gấu.
SaaS-pocalypse ập đến với Palantir
Lĩnh vực phần mềm rộng lớn hơn đang tái định giá mô hình tăng trưởng bằng mọi giá. Sự suy giảm của Palantir phản ánh dòng vốn rút khỏi các cổ phiếu SaaS có hệ số bội cao khi lãi suất tăng và sự hoài nghi về khả năng kiếm tiền từ AI buộc các nhà đầu tư phải đòi hỏi lợi nhuận ngắn hạn thay vì những lời hứa hẹn. Tỷ lệ giữ chân khách hàng ròng 150% và giá trị hợp đồng thương mại còn lại tại Mỹ đạt 4,92 tỷ USD — tăng 112% — mang lại tầm nhìn đa quý, nhưng thị trường đang nhìn xa hơn khoản backlog để đặt câu hỏi về tính bền vững.
Các thị trường dự đoán phản ánh tâm lý bi quan. Các nhà giao dịch trên Polymarket ấn định xác suất 97% Palantir sẽ giảm điểm vào giữa tháng 6, với giá mục tiêu tháng 6 theo phương thức gần 126 USD và chỉ 5% cơ hội chạm mốc 168 USD. Hoạt động giao dịch nội bộ bổ sung thêm một lớp lo ngại: các giám đốc Karp, Cohen và Sankar đã tập thể thoái hơn 880.000 cổ phiếu vào ngày 20/5 với giá từ 132 đến 137 USD, mặc dù bốn giám đốc sau đó đã mua lại cổ phiếu vào ngày 4/6.
Scion Asset Management của Michael Burry đã công khai gọi Palantir là "một lâu đài cát chỉ được chống đỡ bởi câu chuyện ứng dụng AI," một lời chỉ trích chiếm ưu thế trên Reddit r/stocks vào đầu tháng 6. Luận điểm gấu cho rằng ngay cả tăng trưởng doanh thu 85% cũng không thể biện minh cho hệ số bội thu nhập ba chữ số trong môi trường lãi suất tăng.
Phe bull vẫn còn những người tin tưởng
Không phải ai cũng đang bán. Argus đã nâng xếp hạng Palantir lên Mua từ Giữ trong tháng 5 với giá mục tiêu 190 USD, và 24/7 Wall St. xếp hạng cổ phiếu Mua với mục tiêu 162 USD, hàm ý tiềm năng tăng 20%. Luận điểm tăng giá dựa trên ba trụ cột: chương trình phòng thủ Golden Dome, mà các nhà phân tích ước tính có thể có tổng chi tiêu khả dụng lên tới 185 tỷ USD; nền tảng AIP của Palantir, đã giúp nhân bốn lần mức sử dụng Maven Smart System trong 12 tháng; và biên dòng tiền tự do 57% trong quý 1 mang lại cho ban lãnh đạo nguồn vốn dồi dào để tái đầu tư.
Chất xúc tác dự kiến tiếp theo là báo cáo thu nhập quý 3 năm 2026, dự kiến vào ngày 3/8. Cho đến lúc đó, khả năng cổ phiếu giữ vững trên mức 122,68 USD — mức thấp 52 tuần — sẽ quyết định liệu mức giá hiện tại có phải là cơ hội mua vào hay chỉ là điểm dừng trước khi giảm sâu hơn.
Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi đặt ra là liệu tốc độ tăng trưởng doanh thu 71% của Palantir và tỷ lệ PEG 0,51 lần — thấp đối với một công ty tăng trưởng nhanh đến vậy — có bù đắp được cho mức P/E dự phóng vẫn vượt quá 87 lần hay không. Thị trường đang đặt cược rằng tăng trưởng sẽ chậm lại. Nếu không, đợt bán tháo này có thể chứng minh là điểm vào lệnh. Nếu có, áp lực nén hệ số bội sẽ còn tiếp diễn.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
