Key Takeaways:
Sự bùng nổ của truyền thông quang học do AI thúc đẩy đang tạo ra một thị trường mà "người thắng có tất cả", nơi chỉ những người mạnh nhất mới tồn tại.
Ngành công nghiệp truyền thông quang học đang cưỡi trên một làn sóng nhu cầu chưa từng có từ các trung tâm dữ liệu AI, nhưng một báo cáo gần đây của Guosheng Securities cảnh báo về những "nỗi đau tăng trưởng" đáng kể đang đe dọa chia rẽ lĩnh vực này. Trong khi các nhà lãnh đạo như Coherent và Lumentum chứng kiến đơn hàng kỷ lục, mốc thời gian tăng tốc cho các mô-đun quang 1.6T đang tạo ra áp lực to lớn lên toàn bộ chuỗi cung ứng.
"Mô hình người mạnh càng mạnh sẽ tiếp tục," các nhà phân tích tại Guosheng Securities cho biết trong báo cáo. Luận điểm cốt lõi của công ty là sự thịnh vượng từ cơn sốt AI sẽ không được phân bổ đều, dẫn đến sự hợp nhất thị trường nhanh hơn dự kiến.
Báo cáo xác định bốn thách thức chính: các rào cản hoạt động và quy định của việc mở rộng ra nước ngoài để phục vụ khách hàng Mỹ, các ván cược rủi ro cao vào công nghệ thế hệ tiếp theo, sự thiếu hụt chuỗi cung ứng nghiêm trọng cho các thành phần chính như chip EML và DSP, và các rào cản gia nhập không thể vượt qua đối với các công ty nhỏ hơn.
Điều này tạo ra một sự phân kỳ rõ rệt cho các nhà đầu tư, nơi một số ít các công ty tích hợp theo chiều dọc, có vốn hóa tốt được định vị để nắm bắt sự tăng trưởng dài hạn từ AI. Tuy nhiên, đối với các công ty nhỏ hơn, sự kết hợp giữa chi phí R&D cao và các hạn chế về nguồn cung tạo ra một mối đe dọa sinh tồn, biến cơn sốt hiện tại thành một cuộc chiến sinh tồn.
Việc chuyển đổi sang các mô-đun 1.6T đang bộc lộ những nút thắt quan trọng trong chuỗi cung ứng thượng nguồn. Báo cáo nêu bật ba lĩnh vực cần quan tâm. Đầu tiên, chip laser điều chế hấp thụ điện (EML) tốc độ cao phần lớn bị độc quyền bởi các công ty Mỹ và Nhật Bản, những đơn vị vốn bảo thủ với việc mở rộng công suất. Thứ hai, các chip xử lý tín hiệu kỹ thuật số (DSP) 200G cần thiết cho các mô-đun 1.6T đang bị chi phối bởi thế độc quyền kép giữa Broadcom và Marvell, trong đó Broadcom nắm giữ lợi thế kỹ thuật rõ rệt. Cuối cùng, các thiết kế quang học silicon phụ thuộc rất nhiều vào công suất đúc chuyên dụng từ các công ty như Tower Semiconductor, nơi các khe sản xuất vốn đã trở nên khan hiếm. Ba thành phần này chia sẻ một vấn đề chung: nguồn cung tập trung cao độ, chu kỳ mở rộng dài và độ khó cao trong việc tìm kiếm vật liệu thay thế, mang lại đòn bẩy to lớn cho các nhà cung cấp.
Chu kỳ nâng cấp cho các mô-đun quang học đã nén từ ba đến bốn năm xuống chỉ còn một đến hai năm, biến lộ trình công nghệ thành một cuộc đánh bạc rủi ro cao. Các công ty đang điều hướng ba sự thay đổi song song: nâng cấp tốc độ từ 800G lên 1.6T, cuộc chiến nền tảng vật liệu giữa Indium Phosphide (InP) truyền thống và quang học silicon mới hơn, và sự thay đổi kiến trúc từ các mô-đun có thể cắm được sang quang học đóng gói chung (CPO). Một ván cược sai lầm trên bất kỳ mặt trận nào trong số này có thể xóa sạch lợi thế cạnh tranh của một công ty gần như chỉ sau một đêm. Báo cáo lưu ý rằng các thực thể lớn giảm thiểu rủi ro này bằng cách đầu tư vào nhiều nền tảng cùng lúc—một chiến lược mà các đối thủ nhỏ hơn không thể chi trả, buộc họ phải đặt cược cả công ty vào một con đường duy nhất.
Đối với các nhà sản xuất linh kiện quang học nhỏ hơn, cấu trúc của ngành tạo ra một vòng luẩn quẩn. Các nhà cung cấp đám mây hàng đầu như Nvidia và Amazon có quy trình chứng nhận dài, nghiêm ngặt và mức độ dung sai thấp cho các lỗi. Nếu không có được một chiến thắng từ khách hàng lớn, gần như không thể đặt chân vào cửa với các khách hàng lớn khác. Vấn đề này càng trầm trọng hơn do tính chất thâm dụng vốn của doanh nghiệp. Việc xây dựng các dây chuyền sản xuất, tài trợ R&D cho các sản phẩm thế hệ tiếp theo và đảm bảo hàng tồn kho đều đòi hỏi sự đầu tư trả trước khổng lồ, tạo ra áp lực liên tục lên dòng tiền. Trong khi các công ty lớn tranh luận về cách quản lý việc mở rộng, các công ty nhỏ hơn chỉ tập trung vào việc sống sót qua chu kỳ.
Cuối cùng, bốn áp lực này có liên quan chặt chẽ với nhau. Một dấu ấn toàn cầu yếu làm hạn chế quyền tiếp cận với khách hàng Bắc Mỹ, một ván cược công nghệ sai lầm phá hủy quyền lực định giá, việc thiếu tầm nhìn chuỗi cung ứng dẫn đến mất đơn hàng và nguồn vốn không đủ có thể gây tử vong ở bất kỳ giai đoạn nào. Báo cáo của Guosheng Securities kết luận rằng những động lực này sẽ không tránh khỏi dẫn đến một thị trường tập trung hơn, nơi chỉ những người chơi lớn nhất và kiên cường nhất mới gặt hái được phần thưởng của kỷ nguyên AI.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
