Kết luận chính:
Báo cáo tài chính đã kiểm toán năm 2025 của OpenAI cho thấy một công ty đang mở rộng doanh thu nhanh hơn hầu hết các doanh nghiệp phần mềm trong lịch sử — đồng thời đốt tiền với tốc độ đặt ra những câu hỏi cơ bản về kinh tế học của AI tiên phong.
OpenAI đã tạo ra 13,07 tỷ USD doanh thu trong năm 2025, tăng hơn gấp ba lần so với 3,7 tỷ USD của năm trước đó, theo báo cáo tài chính đã kiểm toán được blogger Ed Zitron công bố lần đầu và được Financial Times xác minh độc lập. Nhưng tổng chi phí đạt khoảng 34 tỷ USD, dẫn đến khoản lỗ hoạt động khoảng 21 tỷ USD — tăng từ 8,78 tỷ USD năm 2024.
"Quỹ đạo doanh thu là phi thường theo mọi tiêu chuẩn, nhưng cấu trúc chi phí cho thấy bài toán khắc nghiệt của AI tiên phong," Gil Luria, giám đốc điều hành tại D.A. Davidson, nhận định. "OpenAI đang chi 1,60 USD cho mỗi USD họ kiếm được, và khoản mục lớn nhất — 19,18 tỷ USD cho nghiên cứu và phát triển — chưa có dấu hiệu chững lại."
Khoản lỗ ròng GAAP danh nghĩa 38,53 tỷ USD bao gồm khoảng 41,55 tỷ USD các khoản phí phi tiền mặt liên quan đến việc chuyển đổi từ phi lợi nhuận sang vì lợi nhuận của OpenAI, bao gồm các thay đổi về giá trị hợp lý của lợi ích chuyển đổi và nợ phải trả từ chứng quyền. Loại bỏ các khoản này, khoản lỗ điều chỉnh vào khoảng 8 tỷ USD, theo một nguồn tin từ Financial Times. Sự khác biệt này rất quan trọng: con số 38,5 tỷ USD là một sản phẩm kế toán của quá trình tái cấu trúc, không phải là thước đo lượng tiền mặt đốt.
Cấu trúc chi phí đằng sau các khoản lỗ
R&D đã tiêu tốn 19,18 tỷ USD trong năm 2025, tăng từ 7,81 tỷ USD năm trước, trở thành khoản chi lớn nhất. Trong con số đó, 10,59 tỷ USD được chuyển cho Microsoft dưới dạng thanh toán nội bộ cho điện toán đám mây và cơ sở hạ tầng đào tạo mô hình, theo báo cáo chi tiết từ Ars Technica. Chi phí doanh thu — chi phí vận hành suy luận cho ChatGPT và khách hàng API — đã tăng lên 7,5 tỷ USD từ 2,65 tỷ USD, phản ánh yêu cầu tính toán khổng lồ để phục vụ hàng trăm triệu người dùng.
Chi tiêu bán hàng và tiếp thị đã tăng vọt lên 5,73 tỷ USD từ 1,11 tỷ USD, khi OpenAI đầu tư mạnh vào đội ngũ bán hàng doanh nghiệp và tiếp thị thương hiệu tiêu dùng. Chi phí hành chính và quản lý chung đạt 1,57 tỷ USD, tăng từ 907 triệu USD.
Tỷ lệ chi phí trên doanh thu của công ty đã được cải thiện qua từng năm — công ty đã chi 2,37 USD để tạo ra mỗi USD doanh thu vào năm 2024 so với 1,60 USD vào năm 2025 — nhưng vẫn còn xa chuẩn rule-of-40 mà các nhà đầu tư phần mềm thường yêu cầu từ các công ty tăng trưởng cao.
Những con số này có ý nghĩa gì đối với ngành AI
Báo cáo tài chính của OpenAI mang đến cái nhìn rõ ràng nhất về kinh tế học của việc phát triển AI tiên phong. Doanh thu 13 tỷ USD của công ty đã vượt doanh số hàng năm của các gã khổng lồ phần mềm doanh nghiệp lâu đời như Workday và ServiceNow, nhưng riêng chi tiêu R&D của họ đã lớn hơn toàn bộ vốn hóa thị trường của hầu hết các startup AI.
Ba thước đo lỗ riêng biệt — 21 tỷ USD lỗ hoạt động, 38,5 tỷ USD lỗ GAAP và khoảng 8 tỷ USD lỗ điều chỉnh — đòi hỏi sự giải thích cẩn trọng. Con số điều chỉnh là thước đo gần nhất với lỗ tiền mặt từ hoạt động kinh doanh, và nó cho thấy OpenAI đã đốt khoảng 8 tỷ USD trong năm 2025 trước khi tính đến các khoản phí tái cấu trúc một lần. Các tài liệu quản lý nội bộ trước đây được The Information đưa tin đã dự báo khoản lỗ 14 tỷ USD cho năm 2026, mặc dù những ước tính đó có trước khi có kết quả kiểm toán năm 2025.
OpenAI đã nộp hồ sơ lên SEC cho một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) dự kiến diễn ra vào cuối năm nay, khiến những con số này trở thành bản xem trước những gì sẽ có trong mẫu S-1. Khả năng đạt được lợi nhuận của công ty sẽ phụ thuộc vào việc liệu họ có thể làm chậm tốc độ tăng chi tiêu R&D mà không đánh mất lợi thế cạnh tranh trước các đối thủ như Anthropic, DeepMind của Google và Meta hay không. Cắt giảm ngân sách tiếp thị 5,73 tỷ USD sẽ dễ dàng hơn nhưng có thể làm chậm quá trình áp dụng doanh nghiệp vào thời điểm quan trọng.
Đối với các nhà đầu tư đang đánh giá thương vụ cơ sở hạ tầng AI, các dữ liệu này thật đáng lo ngại. Ngay cả công ty AI nổi bật nhất thế giới, với lợi thế tiên phong và thương hiệu tiêu dùng sánh ngang Google và Apple, cũng đang chi tiêu nhiều hơn nhiều so với số tiền họ kiếm được. Nếu OpenAI không thể đạt điểm hòa vốn hoạt động trong vòng hai đến ba năm, các hệ lụy sẽ vượt xa định giá của chính họ — chúng đặt ra câu hỏi về 500 tỷ USD chi tiêu cơ sở hạ tầng AI dự kiến mà các nhà cung cấp đám mây và nhà sản xuất chip đang đặt cược.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
