OpenAI đối mặt với cuộc điều tra của các tổng chưởng lý tiểu bang khi đợt IPO trị giá 1.000 tỷ USD gặp rủi ro pháp lý mới

Một liên minh các tổng chưởng lý tiểu bang đã triệu tập OpenAI cung cấp tài liệu về nhiều hoạt động và tác động đến người dùng, làm gia tăng bất ổn định pháp lý cho kế hoạch của nhà phát triển ChatGPT nhằm thực hiện đợt IPO công nghệ lớn nhất lịch sử.

"Phạm vi của các yêu cầu tài liệu này cho thấy các cơ quan quản lý không chỉ đang xem xét các hoạt động dữ liệu mà còn cả tác động xã hội rộng lớn hơn của việc triển khai AI," James Okafor, nhà phân tích chính sách vĩ mô tại Edgen, cho biết. "Đối với một công ty chuẩn bị lên sàn, điều này làm phát sinh rủi ro công bố thông tin trọng yếu."

Cuộc điều tra, được công bố vào ngày 12 tháng 6, yêu cầu các hồ sơ nội bộ về hoạt động và tác động đến người dùng của OpenAI. Điều này diễn ra khi công ty đang nhắm mục tiêu chào bán công khai vào tháng 9 với mức định giá có thể vượt quá 1.000 tỷ USD, theo hồ sơ S-1 bảo mật nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ vào ngày 22 tháng 5. Vòng gọi vốn tư nhân gần nhất của OpenAI vào tháng 3 đã huy động được 122 tỷ USD từ Amazon, Nvidia và SoftBank với mức định giá 852 tỷ USD — đây đã là khoản tài trợ công nghệ tư nhân lớn nhất trong lịch sử.

Cuộc điều tra làm gia tăng danh sách các rủi ro pháp lý đang ngày một dài. OpenAI vẫn đang phải đối mặt với vụ kiện bản quyền từ New York Times, và các nhà phân tích pháp lý ước tính tổng mức bồi thường tiềm năng cho tất cả các vụ kiện đang hoạt động dao động từ 500 triệu đến 5 tỷ USD. Một vụ kiện riêng từ Elon Musk đã bị bồi thẩm đoàn California bác bỏ vào tháng 5 sau chưa đầy hai giờ thảo luận, loại bỏ rào cản pháp lý lớn nhất mà các nhà phân tích từng cho là trở ngại đối với lộ trình IPO.

Tăng trưởng doanh thu đi kèm thua lỗ kỷ lục

Các công bố tài chính của OpenAI cho thấy một công ty đang tăng trưởng với tốc độ hiếm có trong lịch sử trong khi đốt tiền ở quy mô chưa từng thấy. Công ty đã đạt tốc độ doanh thu hàng năm hóa là 25 tỷ USD vào tháng 3 năm 2026, gần như tăng gấp ba so với cùng kỳ năm trước kể từ năm 2023. Tuy nhiên, công ty lỗ 1,22 USD cho mỗi USD kiếm được, chủ yếu do chi phí hạ tầng tính toán khổng lồ để vận hành ChatGPT trên hàng trăm triệu người dùng. Khoản lỗ dự kiến cả năm ở mức 14 tỷ USD và lợi nhuận dự kiến không xuất hiện cho đến năm 2029 hoặc 2030 — một chiến lược "tăng trưởng trước, lợi nhuận sau" có chủ đích tương tự những năm đầu của Amazon nhưng với tốc độ chưa có tiền lệ.

Số lượng người dùng hoạt động hàng tuần của ChatGPT đã chững lại ở mức khoảng 900 triệu khi sự cạnh tranh từ Gemini của Google và Claude của Anthropic gia tăng. Anthropic, đã nộp hồ sơ S-1 bảo mật riêng vào ngày 1 tháng 6, đạt mức định giá 965 tỷ USD trong vòng gọi vốn gần đây nhất — vượt qua mức 852 tỷ USD của OpenAI — và nhắm mục tiêu niêm yết vào tháng 10.

Cửa sổ IPO đang thu hẹp

Cuộc điều tra pháp lý diễn ra vào thời điểm then chốt đối với các đợt niêm yết AI. SpaceX đã ra mắt trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 6 với mã chứng khoán SPCX, nhắm mục tiêu định giá từ 1.750 tỷ đến 2.000 tỷ USD. Anthropic và OpenAI dự kiến sẽ ra mắt trong vòng vài tuần cách nhau. Cả ba công ty có thể huy động hơn 100 tỷ USD từ thị trường công — so với thị trường IPO Hoa Kỳ chỉ huy động được 45 tỷ USD trong cả năm 2025.

Goldman Sachs, Morgan Stanley và JPMorgan đang dẫn dắt đợt chào bán của OpenAI. Bản công bố S-1 chính thức, sẽ công bố đầy đủ tài chính, các yếu tố rủi ro và thông tin chi tiết về định giá, phải liệt kê tất cả các cuộc điều tra đang hoạt động như các rủi ro trọng yếu. Nếu cuộc điều tra của tổng chưởng lý tiểu bang mở rộng thành hành động thực thi chính thức, nó có thể gây ra các hạn chế hoạt động, tiền phạt hoặc thay đổi bắt buộc đối với mô hình kinh doanh của OpenAI — bất kỳ điều nào cũng sẽ làm thay đổi kỳ vọng định giá không chỉ đối với OpenAI mà còn đối với toàn bộ lĩnh vực AI.

Lần gần đây nhất một công ty công nghệ lớn phải đối mặt với các cuộc điều tra phối hợp ở cấp tiểu bang trong quá trình IPO là của Meta vào năm 2012, khi cổ phiếu đã giảm 38% trong sáu tháng sau khi niêm yết do lo ngại về quyền riêng tư. Các ngân hàng đầu tư của OpenAI sẽ cần thuyết phục nhà đầu tư rằng môi trường pháp lý đã thay đổi đủ để tránh lặp lại kịch bản đó.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.