Mô hình chia sẻ dự trữ của Open USD đe dọa 'hào' 73 tỷ USD của Circle

Một tập đoàn gồm hơn 140 công ty bao gồm Visa, Stripe và BlackRock đã ra mắt Open USD vào ngày 4/7, một stablecoin chia sẻ lợi suất dự trữ với các đối tác — một mô hình đe dọa sự thống trị của Circle Internet Group trên thị trường stablecoin trị giá 280 tỷ USD.

"Open USD sẽ là stablecoin mặc định cho các doanh nghiệp hoạt động trên Stripe," Will Gaybrick, chủ tịch mảng công nghệ và kinh doanh tại Stripe, cho biết.

Open USD cho phép các doanh nghiệp đúc và đổi stablecoin mà không mất phí, không giới hạn khối lượng, đồng thời phân phối lợi nhuận từ dự trữ trở lại cho các đối tác sau khi trừ một khoản phí quản lý nhỏ. Mô hình này thách thức trực tiếp Circle, công ty đã tạo ra 2,63 tỷ USD trong tổng doanh thu 2,75 tỷ USD năm 2025 từ lợi suất dự trữ từ lượng USDC nắm giữ, theo hồ sơ công ty. Cổ phiếu của Circle đã giảm 17% sau thông báo, từ 73 USD xuống còn 62 USD vào ngày 30/6, trước khi thu hẹp một phần tổn thất.

Thị trường stablecoin vẫn bị chi phối bởi USDT của Tether với 184 tỷ USD đang lưu hành và USDC của Circle với 73 tỷ USD, theo dữ liệu từ DefiLlama. Cùng nhau, hai đồng tiền này kiểm soát hơn 80% thị trường. Cơ chế kinh tế của Open USD có thể tạo động lực cho các nền tảng thanh toán lớn và công ty fintech chuyển đổi, có khả năng làm xói mòn cơ sở doanh thu của Circle. Stablecoin này dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong năm nay, với cơ chế quản trị được điều hành bởi một hội đồng độc lập gồm các đối tác.

Sự khác biệt về cơ chế kinh tế giữa Open USD và USDC

Khác biệt cấu trúc chính nằm ở việc ai là người hưởng lợi suất. Theo mô hình hiện tại, Circle kiếm lãi từ kho dự trữ trái phiếu chính phủ Mỹ hỗ trợ mỗi token USDC và giữ phần lớn — 2,63 tỷ USD trong tổng số 2,75 tỷ USD doanh thu năm 2025 đến từ lợi suất dự trữ. Open USD chuyển hướng lợi suất đó cho các doanh nghiệp tích hợp stablecoin, chỉ giữ lại một khoản phí quản lý nhỏ cho tập đoàn Open Standard.

Tập đoàn này bao gồm các gã khổng lồ thanh toán Visa và Mastercard, các công ty công nghệ Google, Samsung và Shopify, các sàn giao dịch tiền mã hóa Coinbase và Crypto.com, cùng các tổ chức tài chính truyền thống BlackRock, Standard Chartered và BNY. Sự tham gia của Coinbase đáng chú ý vì đây là một trong những lực lượng ban đầu đứng sau USDC và vẫn chia sẻ doanh thu từ USDC với Circle. Chủ tịch của Stripe đã cam kết rõ ràng sẽ biến Open USD thành stablecoin mặc định cho mạng lưới thanh toán của mình.

Liệu Open USD có thể phá vỡ thế lưỡng đầu?

Những kẻ thách thức trước đây đã gặp khó khăn trong việc tạo đà. PayPal đã ra mắt PayPal USD vào năm 2023 và chỉ phát hành được 2,75 tỷ USD token kể từ đó, theo dữ liệu thị trường. Danh sách hậu thuẫn của Open USD sâu hơn bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào trước đây, nhưng những câu hỏi đã xuất hiện về phạm vi quan hệ đối tác của nó, với Samsung và Dunamu cho biết họ là đối tác mặc dù có những tuyên bố ban đầu, theo các báo cáo.

Tập đoàn này do cựu giám đốc sản phẩm của Coinbase, Zach Abrams, làm CEO sáng lập. Open Standard hoạt động theo mô hình quản trị hợp tác thông qua một hội đồng độc lập gồm các đối tác. Khả năng phối hợp các quyết định của liên doanh trên hơn 140 tổ chức — bao gồm các ngân hàng, công ty xử lý thanh toán và công ty tiền mã hóa cạnh tranh lẫn nhau — sẽ là bài kiểm tra quan trọng về tính khả thi của nó.

Việc ra mắt cũng diễn ra khi quy định MiCA của châu Âu có hiệu lực vào ngày 1/7, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải có giấy phép tại Liên minh châu Âu. Chỉ 12% công ty tiền mã hóa tuân thủ đúng hạn, theo Financial Times, và Revolut có kế hoạch hủy niêm yết USDT của Tether vào ngày 1/8 vì lo ngại tuân thủ. Open Standard chưa công bố chiến lược quy định cho thị trường EU.

Đối với Circle, mối đe dọa mang tính sống còn. Nếu Open USD chiếm lấy dù chỉ một phần nhỏ trong lượng cung 73 tỷ USD của USDC, tác động lên doanh thu của Circle sẽ trực tiếp và tức thì, khi lợi suất dự trữ chiếm tới 96% doanh thu của họ. Cổ phiếu của Circle đã phục hồi một phần tổn thất ban đầu nhưng vẫn ở dưới mức trước khi có thông báo.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.