OPEC+ đối mặt rủi ro dư cung khi quyết định tăng 188.000 thùng/ngày thử thách một liên minh đang rạn nứt

Sự trở lại của dầu thô Trung Đông với thị trường toàn cầu đang vượt quá tốc độ phục hồi nhu cầu, buộc OPEC+ phải quản lý một quá trình chuyển đổi tinh tế từ thời kỳ khan hiếm thời chiến sang dư thừa thời bình, ngay khi những rạn nứt nội bộ đe dọa sự gắn kết của nhóm.

"Thị trường đang đối mặt với nguy cơ dư cung tạm thời khi lượng dầu bị mắc kẹt cuối cùng cũng quay trở lại một hệ thống đã dành nhiều tháng để học cách vận hành mà không có nó," Natasha Kaneva, trưởng bộ phận chiến lược hàng hóa toàn cầu tại JPMorgan, nhận định.

Bảy quốc gia OPEC+ — Saudi Arabia, Nga, Iraq, Kuwait, Kazakhstan, Algeria và Oman — đã đồng ý hôm Chủ nhật tăng tổng sản lượng thêm 188.000 thùng/ngày trong tháng 8, nâng tổng mức tăng đã được phê duyệt kể từ khi xung đột Mỹ-Iran bắt đầu lên hơn 900.000 thùng/ngày. Quyết định được đưa ra khi lưu lượng tàu chở dầu qua Eo biển Hormuz nối lại sau lệnh ngừng bắn tạm thời ngày 15/6, với Kpler ước tính khoảng 90 triệu thùng dầu đang bắt đầu thoát ra khỏi tuyến đường thủy này. Dầu Brent, vốn đạt đỉnh 126 USD/thùng vào tháng 4 trong thời kỳ đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng, đã giảm xuống dưới mức trước chiến tranh.

Việc tăng sản lượng thử thách một tổ chức vốn đã có dấu hiệu tan rã. Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE) đã rời OPEC+ vào tháng 4, Iraq đang đe dọa sẽ làm theo trừ khi được phép bơm kỷ lục 5 triệu thùng/ngày, và Kazakhstan liên tục vượt hạn ngạch của mình. Saudi Arabia, nhà lãnh đạo trên thực tế của liên minh, giờ phải đối mặt với một lựa chọn: chấp nhận giá thấp hơn để giữ nhóm nguyên vẹn hoặc mạo hiểm một cuộc chiến giá cả có thể đẩy dầu thô xuống còn 50 USD/thùng vào năm 2028, theo Capital Economics.

Bức tranh nguồn cung đã thay đổi đáng kể kể từ tháng 3, khi Iran đóng cửa Eo biển Hormuz loại bỏ tới 14 triệu thùng/ngày khỏi thị trường toàn cầu — sự gián đoạn năng lượng lớn nhất trong lịch sử, theo Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA). Thế giới đã hấp thụ cú sốc thông qua sự kết hợp giữa giải phóng kho dự trữ chiến lược kỷ lục, nén nhu cầu tại châu Á và các tuyến xuất khẩu thay thế được Saudi Arabia và UAE sử dụng.

Trung Quốc, nước nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới, đã dự trữ gần 1,4 tỷ thùng tính đến tháng 12/2025 — nhiều hơn tổng số của tất cả 32 quốc gia thành viên IEA cộng lại, theo Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA). Việc áp dụng nhanh chóng xe điện và sự linh hoạt trong sản xuất lọc dầu của nước này đã giúp giảm áp lực nhu cầu toàn cầu trong cuộc khủng hoảng, Ilia Bouchouev của Viện Nghiên cứu Năng lượng Oxford cho biết.

Bài toán của Saudi Arabia

Saudi Arabia có vị thế đặc biệt trong suốt cuộc xung đột. Không giống như Iraq và Kuwait, những nước có cảng biển duy nhất nằm ở Vịnh Ba Tư và chứng kiến sản lượng giảm 75%, vương quốc này đã vượt qua Eo biển Hormuz bằng cách sử dụng đường ống dẫn đến cảng Yanbu trên Biển Đỏ. Sản lượng của Saudi giảm chưa đến 40%, khiến Riyadh có ít động lực hơn để tăng cường sản xuất mạnh mẽ vào lúc này.

"Nếu sản lượng tăng mạnh trước khi nhu cầu toàn cầu phục hồi, điều đó có thể phá hủy lợi nhuận từ dầu mỏ vào thời điểm Trung Đông đang chao đảo vì thiếu hoạt động kinh doanh," Dan Pickering, nhà sáng lập và giám đốc đầu tư tại Pickering Energy Partners, nhận định.

Rủi ro là OPEC+ vặn van sản lượng lên mức tối đa trước khi nhu cầu phục hồi. Kho dự trữ dầu thương mại và khẩn cấp toàn cầu đã giảm ước tính khoảng 1,4 tỷ thùng kể từ khi chiến tranh bắt đầu, và việc bổ sung chúng ở mức giá Brent hiện tại sẽ tiêu tốn hơn 70 tỷ USD, theo tính toán của Reuters. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) hiện ước tính giá dầu giai đoạn 2027-2028 ở mức 65 đến 75 USD/thùng, tăng từ mức 63 đến 64 USD trước xung đột, cho thấy thị trường kỳ vọng sự trở lại trạng thái dư cung diễn ra từ từ chứ không phải đột ngột.

Chính trị hạn ngạch leo thang

Bộ trưởng Dầu mỏ Iraq đã nói với Bloomberg rằng nước này sẽ phải quyết định có tiếp tục ở lại OPEC hay không nếu các mục tiêu sản lượng không tăng đáng kể. Baghdad muốn được phép bơm 5 triệu thùng/ngày trong ngắn hạn, với mục tiêu dài hạn là 7 triệu thùng, sau khi sản lượng của nước này sụp đổ xuống chỉ còn hơn 1 triệu thùng/ngày trong chiến tranh.

Việc UAE rời đi vào tháng 4 đã loại bỏ một trong những nhà sản xuất quan trọng nhất của liên minh và phơi bày sự căng thẳng ngày càng tăng giữa các thành viên có công suất dự phòng lớn và những nước bị hạn chế bởi cơ sở hạ tầng cũ kỹ hoặc áp lực tài khóa. Việc Kazakhstan liên tục sản xuất quá mức càng làm xói mòn uy tín của hệ thống hạn ngạch.

Saudi Arabia vẫn giữ một vũ khí tối thượng: khả năng làm ngập thị trường và buộc giá xuống mức 40 USD — một mức chỉ những nhà sản xuất vùng Vịnh giàu có nhất mới có thể chịu đựng được. "Mohammed bin Salman có thể nói: 'Nếu các ông đẩy tôi đi quá xa, có lẽ chúng tôi cũng sẽ tăng sản lượng. Chúng ta sẽ gặp nhau ở đáy và xem mọi người cảm thấy thế nào,'" Vikas Dwivedi, chiến lược gia dầu khí toàn cầu tại Macquarie Group, nhận định.

Cuộc họp OPEC+ tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 2/8, nơi nhóm sẽ xem xét các điều kiện thị trường và quyết định mục tiêu sản lượng tháng 9. Các quốc gia tham gia cho biết tốc độ khôi phục sản lượng vẫn phụ thuộc vào điều kiện thị trường đang thay đổi và có thể được điều chỉnh, tạm dừng hoặc đảo ngược nếu cần thiết.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.