Những điểm chính:
Thị phần 95% từng không thể bị lay chuyển của Nvidia trong thị trường chip AI của Trung Quốc giờ chỉ còn là quá khứ khi nỗ lực tự chủ của Bắc Kinh đang được đẩy nhanh.
Thị phần bộ xử lý AI của Nvidia Corp. tại Trung Quốc đã giảm xuống dưới 60%, một sự sụt giảm mạnh so với mức thống trị hơn 90% trước đó, khi các hạn chế xuất khẩu của Hoa Kỳ và nỗ lực phối hợp của Bắc Kinh nhằm thúc đẩy ngành công nghiệp bán dẫn trong nước bắt đầu định hình lại bối cảnh cạnh tranh.
"Chúng tôi muốn đảm bảo rằng tất cả các nhà phát triển AI trên thế giới đều đang phát triển trên hệ sinh thái công nghệ của Hoa Kỳ," CEO Nvidia Jensen Huang cho biết trong một podcast gần đây, ông lập luận phản đối lệnh cấm hoàn toàn và ủng hộ giá trị chiến lược của việc giữ các công ty Trung Quốc phụ thuộc vào công nghệ Hoa Kỳ.
Sự sụt giảm từ mức thị phần 95% diễn ra sau các lệnh trừng phạt của Hoa Kỳ nhằm kiềm chế sự tiến bộ công nghệ của Trung Quốc, vốn đã ngăn chặn phần lớn việc bán các GPU tiên tiến nhất của Nvidia. Mặc dù chính phủ Hoa Kỳ đã phê duyệt việc bán các chip "H200" đã được sửa đổi, nhưng chính phủ Trung Quốc được cho là đã chậm trễ trong việc cấp phép nhập khẩu, thay vào đó đã chỉ đạo các công ty công nghệ lớn như Alibaba và ByteDance mua chip sản xuất trong nước từ các đối thủ cạnh tranh như Huawei.
Sự xói mòn trong hoạt động kinh doanh tại Trung Quốc tạo ra rủi ro vật chất cho Nvidia, vì quốc gia này trong lịch sử luôn là nguồn doanh thu đáng kể. Tình hình này buộc các nhà đầu tư phải cân nhắc giữa sự tăng trưởng tổng thể tiếp tục của công ty với khả năng mất thị phần vĩnh viễn tại một trong những thị trường AI lớn nhất thế giới, một rủi ro vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu đang giao dịch ở mức bội số thu nhập tương lai cao.
Tình hình hiện tại là kết quả trực tiếp của chính sách leo thang từ Hoa Kỳ. Cục Công nghiệp và An ninh đã trực tiếp xem xét từng đơn đăng ký xuất khẩu, tạo ra một nút thắt cổ chai đáng kể. Bất chấp các báo cáo về việc các công ty lớn của Trung Quốc sẵn sàng đặt hàng hàng trăm nghìn GPU H200 bị trừng phạt, Bắc Kinh đã ngăn chặn hiệu quả việc nhập khẩu thương mại, chỉ cho phép các trường đại học và phòng thí nghiệm nghiên cứu mua chúng. Chính sách này được thiết kế rõ ràng để nuôi dưỡng các nhà vô địch trong nước như Huawei, Alibaba, Baidu và Moore Threads, buộc họ phải mở rộng quy mô và cải thiện sản phẩm của mình.
CEO Jensen Huang đã công khai phản đối ý tưởng cắt đứt hoàn toàn thị trường Trung Quốc. Ông lập luận rằng làm như vậy sẽ không ngăn cản được tiến trình AI của Trung Quốc mà chỉ buộc nước này phải phát triển trên một hệ sinh thái công nghệ không phải của Hoa Kỳ, có khả năng tạo ra một hệ sinh thái mạnh mẽ và cô lập. "Thái độ thất bại đó, tiền đề thất bại đó hoàn toàn không có ý nghĩa đối với tôi," Huang tuyên bố, bác bỏ ý kiến cho rằng Nvidia chắc chắn sẽ mất thị trường. Ông nhấn mạnh rằng "tính kết dính" của nền tảng phần mềm CUDA của Nvidia khiến các nhà phát triển khó khăn và tốn kém khi chuyển đổi, tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững.
Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi then chốt là liệu sự sụt giảm ở Trung Quốc là một bước lùi tạm thời hay một sự chuyển dịch vĩnh viễn. Trong khi doanh thu tổng thể của Nvidia tiếp tục tăng vọt nhờ nhu cầu AI toàn cầu, việc mất đi một thị trường mà hãng từng gần như độc quyền là không thể bỏ qua. Sự trỗi dậy của một đối thủ nội địa khả thi như Huawei, với cụm CloudMatrix AI chứng minh khả năng của Trung Quốc trong việc đạt được kết quả tiên tiến thông qua quy mô thuần túy, là mối đe dọa dài hạn đáng kể nhất. Cổ phiếu Nvidia giao dịch ở mức cao, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng to lớn. Tuy nhiên, các rủi ro địa chính trị gắn liền với dòng doanh thu từ Trung Quốc đang ngày càng trở nên hữu hình và có thể dẫn đến việc đánh giá lại định giá nếu các lựa chọn thay thế nội địa của Trung Quốc chứng minh là "đủ tốt" để chiếm lĩnh thị trường đại chúng.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
