Những điểm chính:
Kiến trúc Vera Rubin của Nvidia, hiện đang trong giai đoạn sản xuất hàng loạt, đã khiến Phố Wall dự báo giá cổ phiếu ở mức $743/cổ phiếu — một mức giá mà lẽ ra sẽ định giá công ty ở mức hơn 15.000 tỷ USD và thử thách xem liệu ngay cả người chiến thắng lớn nhất của cơn sốt AI có thể duy trì được bội số như vậy hay không.
Nhà sản xuất chip AI thế hệ mới nhất, Vera Rubin, bao gồm sáu chip tích hợp thành một siêu máy tính AI được thiết kế cho AI tác nhân và khối lượng công việc suy luận, đánh dấu sự chuyển dịch khỏi nhu cầu huấn luyện vốn đã thúc đẩy Nvidia (NASDAQ: NVDA) vươn lên vốn hóa thị trường 5.000 tỷ USD. Giám đốc điều hành Jensen Huang cho biết công ty kỳ vọng 1.000 tỷ USD tổng đơn hàng giữa Vera Rubin và kiến trúc Grace Blackwell hiện tại vào năm 2027, theo các bình luận được nhiều hãng tin đưa tin.
"Kiến trúc Vera Rubin mở rộng dấu ấn chip của Nvidia trên toàn bộ rack máy chủ tại thời điểm ngành AI đang chuyển từ huấn luyện sang suy luận," Stacy Rasgon, nhà phân tích cấp cao tại Bernstein, cho biết. "Pipeline đó mang lại cho công ty khả năng nhìn thấy trước tăng trưởng doanh thu mà hầu hết các doanh nghiệp phần cứng không thể sánh kịp."
Nvidia tạo ra 253,5 tỷ USD tổng doanh số trong 12 tháng qua, và cổ phiếu giao dịch ở mức 20 lần con số đó. Để đạt $743 trong vòng 12 tháng, bội số giá trên doanh thu sẽ cần mở rộng đáng kể ngay cả khi doanh thu tăng trưởng — một động lực ngày càng khó duy trì khi nền tảng của công ty mở rộng. Cổ phiếu đã từng giao dịch ở bội số cao hơn trong lịch sử, nhưng các nhà phân tích cảnh báo rằng việc duy trì các tỷ lệ như vậy trở nên khó khăn hơn ở mức định giá 5.000 tỷ USD.
Pipeline Đơn hàng 1.000 Tỷ USD
Nền tảng Vera Rubin đại diện cho sự mở rộng kiến trúc táo bạo nhất của Nvidia từ trước đến nay. Mỗi hệ thống tích hợp sáu chip — một đơn vị xử lý đồ họa, một đơn vị xử lý trung tâm dựa trên thiết kế Grace của công ty, cùng các thành phần bộ nhớ và mạng hỗ trợ — để tạo ra một siêu máy tính được chế tạo riêng cho suy luận, quy trình chạy các mô hình AI đã được huấn luyện thay vì xây dựng chúng. Kiến trúc này cũng sử dụng một thiết kế kết nối mới mà Huang mô tả là mở rộng "dấu ấn trên rack" của Nvidia, nghĩa là công ty thu được nhiều giá trị hơn trên mỗi máy chủ bán ra.
Dự báo 1.000 tỷ USD đơn hàng đến năm 2027 bao gồm cả Vera Rubin và Grace Blackwell, dòng sản phẩm chủ lực hiện tại. Để tham chiếu, doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia đạt 115,2 tỷ USD trong năm tài khóa 2025, nghĩa là pipeline này tương đương khoảng chín năm doanh số trung tâm dữ liệu ở tốc độ đó — mặc dù doanh thu của công ty đã tăng trưởng với tốc độ ba chữ số hàng năm.
Tiến độ sản xuất phù hợp với các cam kết ban đầu của khách hàng. Ineffable Intelligence, một startup AI có trụ sở tại London do người sáng tạo AlphaGo David Silver thành lập, đã chọn Google Cloud làm đối tác cơ sở hạ tầng độc quyền để triển khai một trong những cụm GPU Nvidia Vera Rubin NVL72 lớn nhất thế giới. Startup này, đã huy động được vòng gọi vốn hạt giống 1,1 tỷ USD vào tháng 4 với mức định giá 5,1 tỷ USD, dự định sử dụng phần cứng này cho nghiên cứu học tăng cường nhằm xây dựng các hệ thống khám phá tri thức thông qua trải nghiệm thay vì dữ liệu do con người cung cấp.
Liệu Bội số Có Thể Được Duy Trì?
Kịch bản tăng giá cho mức $743 dựa trên hai giả định: doanh thu của Nvidia tiếp tục tăng trưởng kép với tốc độ đảm bảo cho mức định giá cao, và thị trường sẵn sàng trả bội số cao hơn cho sự tăng trưởng đó. Tỷ lệ giá trên doanh thu của Nvidia đã dao động trong khoảng 15-35 lần trong ba năm qua, theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp. Ở mức 20 lần doanh thu trailing hiện tại, cổ phiếu đang ở gần mức thấp của biên độ đó.
Việc tăng lên $743 trong vòng 12 tháng sẽ ngụ ý vốn hóa thị trường trên 15.000 tỷ USD — gần bằng tổng giá trị của toàn bộ ngành năng lượng thuộc chỉ số S&P 500 hiện nay. Ngay cả khi doanh thu của Nvidia tăng gấp đôi lên 500 tỷ USD vào năm tài khóa 2027, cổ phiếu vẫn sẽ cần giao dịch ở mức khoảng 30 lần doanh thu để đạt mức giá đó, một bội số mà công ty chỉ duy trì được trong thời gian ngắn.
Tuy nhiên, 94% trong số 69 nhà phân tích được CNN Business khảo sát xếp hạng Nvidia là mua, và quan điểm đồng thuận cho rằng Vera Rubin mở rộng hào cạnh tranh của công ty trước các đối thủ như Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) và các nỗ lực chip tùy chỉnh từ Annapurna Labs của Amazon.com (NASDAQ: AMZN) và Google Tensor Processing Unit của Alphabet (NASDAQ: GOOGL). Bộ tăng tốc MI300X của AMD, được xây dựng trên tiến trình 5nm của TSMC (NYSE: TSM), đã gặp khó khăn trong việc giành thị phần đáng kể trước hệ sinh thái phần mềm CUDA của Nvidia, vốn vẫn là tiêu chuẩn ngành cho phát triển AI.
Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi không phải là liệu Nvidia có tăng trưởng hay không, mà là mức giá nào đã phản ánh sự tăng trưởng đó. Quá trình sản xuất Vera Rubin và pipeline 1.000 tỷ USD cung cấp một quỹ đạo doanh thu cụ thể đến năm 2027. Dù cổ phiếu có đạt $743 trong 12 tháng hay mất nhiều thời gian hơn, chu kỳ kiến trúc này mang lại cho Nvidia lợi thế hiển thị đa năm mà ít công ty bán dẫn nào có thể tuyên bố.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
