Nvidia giảm xuống $195 khi lo ngại cạnh tranh chip AI gia tăng

Sự sụt giảm của Nvidia xuống $195 đánh dấu mức giảm sâu nhất trong số các cổ phiếu chip năm nay khi việc phát triển chip nội bộ của các khách hàng hyperscaler đe dọa làm xói mòn thế độc quyền AI của công ty.

Cổ phiếu Nvidia trượt xuống mức thấp nhất kể từ tháng 4 sau khi có báo cáo rằng một khách hàng lớn khác đang phát triển chip AI nội bộ, đe dọa sự thống trị của công ty trong thị trường chip trung tâm dữ liệu đã tạo ra 62 tỷ USD doanh thu trong năm tài chính vừa qua.

"Tích hợp dọc của các hyperscaler đặt ra rủi ro cấu trúc lớn nhất đối với sức mạnh định giá của Nvidia," Stacy Rasgon, nhà phân tích cấp cao tại Bernstein, cho biết. "Mỗi lần một khách hàng chuyển sang silicon nội bộ là một phần của hào phòng thủ bị xói mòn."

Cổ phiếu giao dịch quanh mức $195, giảm 18% so với đỉnh tháng 6 và giảm 10,7% chỉ riêng trong tháng 6. Nvidia đã trở thành cổ phiếu hoạt động kém nhất trong chính nhóm chip của mình trong năm nay, xếp sau một quỹ ETF bán dẫn đã tăng gần 59%, trong khi Advanced Micro Devices và Micron Technology mỗi mã đều tăng hơn 100%. Áp lực mới nhất đến sau một báo cáo rằng một khách hàng không được nêu tên khác đang phát triển bộ tăng tốc AI của riêng mình, gia nhập danh sách bao gồm Microsoft, Amazon và Alphabet.

Sự dịch chuyển này đe dọa sức mạnh định giá của Nvidia trong một thị trường nơi các chip H100 và Blackwell của hãng đạt biên lợi nhuận cao. Microsoft, hiện giao dịch ở mức 19,3 lần thu nhập dự phóng sau khi chạm đáy 52 tuần gần $353, đã triển khai bộ tăng tốc AI Maia nội bộ. Nếu một hyperscaler thứ ba làm theo, điều này có thể chuyển hướng hàng tỷ USD chi tiêu mua GPU hàng năm ra khỏi Nvidia.

Xu hướng chip nội bộ đã gia tốc khi khối lượng công việc AI chuyển từ đào tạo sang suy luận, một tác vụ mà các đơn vị xử lý đồ họa đa năng phải đối mặt với sự cạnh tranh từ silicon chuyên dụng. Chip Trainium của Amazon, được sản xuất trên tiến trình 3 nanomet của TSMC (nút tiên tiến nhất cho điện toán hiệu năng cao), đã cung cấp sức mạnh cho một phần của đám mây AWS. Các Bộ xử lý Tensor của Alphabet đã được triển khai nội bộ trong nhiều năm.

Phản ứng của Nvidia là đẩy nhanh nhịp độ sản phẩm của chính mình. Kiến trúc Blackwell, kế nhiệm Hopper, đã tăng gấp đôi băng thông bộ nhớ và cải thiện hiệu suất năng lượng — nhưng đầu tư của các hyperscaler vào giải pháp thay thế vẫn không chậm lại. Tổng chi tiêu vốn từ Microsoft, Amazon, Meta Platforms và Alphabet dự kiến vượt quá 250 tỷ USD trong năm nay, với tỷ trọng ngày càng lớn dành cho silicon tùy chỉnh.

Áp lực cạnh tranh diễn ra trong bối cảnh tâm lý đối với AI đang nguội lạnh. OpenAI, công ty có ChatGPT đã châm ngòi cho làn sóng đầu tư AI, có thể hoãn đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng đến năm 2027 để bảo vệ mức định giá 1.000 tỷ USD, Reuters đưa tin vào cuối tháng 6. Khi cái tên nổi bật nhất của ngành do dự thử sức trên thị trường công, các nhà đầu tư trở nên thận trọng với những định giá kéo dài trên toàn bộ chuỗi cung ứng AI.

Dữ liệu giao dịch cho thấy bức tranh trái chiều. Chaikin Money Flow, chỉ số theo dõi việc các nhà đầu tư tổ chức đang mua hay bán, đã tăng kể từ ngày 25 tháng 6 và hiện ở gần mức 0 tại âm 0,01 — ám chỉ rằng dòng tiền đang chảy lại vào đầu tháng 7 nhưng chưa xác nhận sự đảo chiều. Hoạt động quyền chọn cho thấy xu hướng hơi nghiêng về phe mua, với tỷ lệ put-call theo khối lượng ở mức 0,48, trong khi các nhà giao dịch lớn duy trì vị thế bán ròng khoảng 16,7 triệu USD đối với Nvidia, vị thế bán lớn nhất trong số các tên tuổi chip chủ chốt.

Tuy nhiên, rủi ro giảm giá dường như được kiểm soát. Các cược quỹ ETF đòn bẩy vào Nvidia tổng cộng khoảng 5,6 tỷ USD so với khối lượng giao dịch hàng ngày 28,8 tỷ USD, một vị thế ít đông đúc hơn nhiều so với đòn bẩy thấy ở các cổ phiếu chip Hàn Quốc như SK Hynix, theo The Kobeissi Letter.

Washington đã cung cấp một sự bù đắp một phần, cấp giấy phép cho Nvidia bán chip H20 tại Trung Quốc trở lại, mở lại một thị trường trọng điểm mà các kiểm soát xuất khẩu của Mỹ trước đây đã chặn. Và các báo cáo thu nhập sắp tới từ Microsoft, Meta, Amazon và Alphabet vào cuối tháng 7 có thể thúc đẩy cổ phiếu nếu họ công bố kế hoạch chi tiêu AI mạnh mẽ — điều này sẽ chuyển trực tiếp thành nhiều đơn đặt hàng chip Nvidia hơn.

Kết quả quý tài chính đầu tiên của chính Nvidia đã được công bố vào tháng 5, và cổ phiếu đã ghi nhận mức lợi nhuận hàng tháng tốt nhất vào tháng 4 và tháng 5 của quý đó. Nếu mô hình này lặp lại, tháng 7 có thể chứng kiến sự phục hồi. Nhưng với báo cáo thu nhập tiếp theo của Nvidia dự kiến không diễn ra cho đến cuối tháng 8, tháng này phụ thuộc vào các sự kiện bên ngoài hơn là các con số cụ thể của công ty.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.