Những điểm chính
Dan Skelly của Morgan Stanley Wealth Management cho rằng nền kinh tế và thị trường tài chính đang phớt lờ những cú sốc chính sách mà thông thường sẽ gây ra làn sóng bán tháo, làm gia tăng nguy cơ xảy ra một đợt định giá lại đột ngột.
Chỉ số S&P 500 đã tăng hơn 7% trong năm nay ngay cả khi cú sốc nguồn cung dầu lớn nhất lịch sử đẩy lạm phát lên mức cao nhất trong ba năm — một sự phân kỳ mà Skelly cảnh báo phản ánh sự chủ quan nguy hiểm.
"Thị trường và nền kinh tế đang phớt lờ những cú sốc chính sách mà trong quá khứ sẽ gây ra các đợt định giá lại đáng kể," Skelly, giám đốc điều hành kiêm trưởng nhóm danh mục mô hình cổ phiếu tại Morgan Stanley Wealth Management, phát biểu trong một cuộc phỏng vấn ngày 29/6 trên Bloomberg Money.
Chỉ số S&P 500 giao dịch quanh mức 7.400 vào thứ Hai, tăng so với mức đáy điều chỉnh hồi tháng 3 khi xung đột Iran đẩy dầu thô vượt 80 USD/thùng và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên trên 4,5%. Lợi nhuận quý I tăng 28% so với cùng kỳ năm ngoái, tốc độ nhanh nhất kể từ năm 2021, trong khi các nhà phân tích đã nâng ước tính cả năm lên khoảng 10% kể từ tháng 1 — một chu kỳ điều chỉnh "chưa từng có" theo nhận định của JPMorgan.
Rủi ro, theo Skelly, là sự bình lặng hiện tại đang che giấu sự tích tụ các điểm yếu. Các nhà đầu tư đã đổ xô vào cổ phiếu tăng trưởng đầu cơ mạnh mẽ hơn bất kỳ thập kỷ nào trong quá khứ, và chỉ số VIX — dù đang ở mức thấp — có thể tăng vọt nếu một yếu tố kích hoạt duy nhất buộc thị trường phải đánh giá lại bức tranh chính sách.
Sức Mạnh Lợi Nhuận Che Đậy Rủi Ro Chính Sách
Khả năng phục hồi của lợi nhuận doanh nghiệp là lý lẽ chính để duy trì đầu tư. Đà tăng 28% lợi nhuận của S&P 500 trong quý I đã vượt ước tính đầu năm của Phố Wall với biên độ rộng hơn bất kỳ năm nào ngoại trừ giai đoạn phục hồi sau suy thoái, theo Wells Fargo. Ồ ạt xây dựng trung tâm dữ liệu AI — với các công ty siêu quy mô bao gồm Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta và Oracle dự kiến chi hơn 700 tỷ USD cho chi tiêu vốn trong năm 2026 — đã thúc đẩy nhóm cổ phiếu bán dẫn và cơ sở hạ tầng trong các lĩnh vực công nghệ, công nghiệp và tiện ích.
Nhưng bên dưới bề mặt, các cú sốc chính sách đang tích tụ. Xung đột Iran đã đẩy giá dầu lên mức khiến Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) chạm mức cao nhất trong ba năm vào tháng 5, buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải xem xét khả năng tăng lãi suất. Dù dầu thô sau đó đã hạ nhiệt về quanh mức 70 USD/thùng, giai đoạn này đã phơi bày sự dễ tổn thương của thị trường trước các gián đoạn nguồn cung địa chính trị.
Liệu Đà Tăng Có Thể Mở Rộng Mà Không Cần Một Đợt Điều Chỉnh?
Cảnh báo của Skelly đến vào thời điểm độ rộng thị trường đang thu hẹp. Đà tăng của S&P 500 tập trung vào các cổ phiếu liên quan đến AI, với các nhà cung cấp bộ nhớ Micron và Sandisk nằm trong số những cổ phiếu hoạt động tốt nhất trong năm nay. Chỉ số theo trọng số bình quân đang tụt lại phía sau so với chỉ số theo vốn hóa thị trường — một mô hình thường báo hiệu sự luân chuyển hoặc một đợt điều chỉnh.
Các nhà phân tích của Barclays cho rằng cuộc chơi AI có thể mở rộng vào cuối năm nay để bao gồm các công ty đang triển khai và kiếm tiền từ công nghệ này. Nhưng quá trình chuyển đổi có thể không suôn sẻ. Apple gần đây đã tăng giá các sản phẩm công nghệ cá nhân với lý do chi phí bộ nhớ tăng — một động thái gây ra làn sóng bán tháo mạnh đối với cổ phiếu này và đặt ra câu hỏi về sự suy giảm nhu cầu.
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức 4,38% vào thứ Hai, trong khi vàng giao dịch quanh mức 4.020 USD/ounce — những mức cao phản ánh lo ngại lạm phát vẫn còn dai dẳng. Chỉ số USD vẫn giữ vững, tạo thêm áp lực lên lợi nhuận của các công ty đa quốc gia.
Skelly và nhóm của ông khuyến nghị các nhà đầu tư ưu tiên các công ty có bảng cân đối kế toán mạnh, sức mạnh định giá và nguồn doanh thu bền vững — một thiên hướng phòng thủ mà tự nó đã báo hiệu sự thận trọng về nửa cuối năm.
Bài viết này chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
