Morgan Stanley dự báo tăng trưởng gấp 3 lần cho AI Trung Quốc, nâng mục tiêu Zhipu lên 990 HKD

Morgan Stanley đã tăng đáng kể mức định giá cho các công ty trí tuệ nhân tạo hàng đầu của Trung Quốc, dự báo rằng doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của ngành sẽ đạt từ 1 tỷ USD đến 1,5 tỷ USD vào cuối năm 2026. Báo cáo của ngân hàng này dẫn chứng sự cải thiện nhanh chóng của trí thông minh mô hình và chi phí suy luận chỉ bằng 15% đến 20% so với các đối thủ Hoa Kỳ là những động lực chính cho mức tăng trưởng hàng năm từ 3 đến 5 lần.

Báo cáo nghiên cứu của Morgan Stanley cho biết: "Các mô hình nền tảng tiếp tục mở rộng quy mô, hưởng lợi từ sức mạnh tính toán của Hoa Kỳ và hiệu quả kỹ thuật của Trung Quốc". Phân tích chỉ ra sự gia tăng đột biến trong việc sử dụng mã thông báo (token) và quyền lực định giá là những tín hiệu cho sự tăng trưởng doanh thu phi tuyến tính đối với các mô hình mật độ trí thông minh cao từ các công ty như Zhipu, MiniMax và Alibaba.

Đáp lại dự báo này, ngân hàng đã nâng giá mục tiêu cho Zhipu (02513.HK) thêm 77% lên 990 HKD từ 560 HKD và nâng mục tiêu cho MiniMax (00100.HK) lên 1.100 HKD từ 990 HKD, duy trì xếp hạng Tăng tỷ trọng (Overweight) cho cả hai. Báo cáo dự án thị trường có thể mở rộng hơn nữa lên khoảng từ 2,5 tỷ USD đến 5 tỷ USD vào cuối năm 2027.

Triển vọng lạc quan này dựa trên ý tưởng rằng các phòng thí nghiệm AI Trung Quốc đang đạt được sự tương đương gần như tuyệt đối với các đồng nghiệp Hoa Kỳ về hiệu suất mô hình trong khi vẫn duy trì lợi thế chi phí cấu trúc. Điều này cho phép họ cạnh tranh quyết liệt về giá và chiếm lĩnh một phần đáng kể nhu cầu ngày càng tăng đối với các ứng dụng AI, tạo ra một véc-tơ tăng trưởng mới cho ngành công nghệ của đất nước.

DeepSeek V4 Làm Nổi Bật Lợi Thế Kỹ Thuật

Việc ra mắt mô hình V4 gần đây của DeepSeek là ví dụ điển hình cho hiệu quả kỹ thuật được nhấn mạnh trong báo cáo của Morgan Stanley. Theo DeepSeek, mô hình V4 Pro của họ vượt trội hơn tất cả các đối thủ mã nguồn mở trong các nhiệm vụ suy luận và đặc biệt được điều chỉnh để chạy trên chip AI Ascend của Huawei, một sự chuyển dịch kỹ thuật thoát khỏi sự phụ thuộc duy nhất vào bộ vi xử lý Nvidia. Khả năng hỗ trợ cửa sổ ngữ cảnh một triệu mã thông báo với chi phí thấp của mô hình này đặc biệt phù hợp cho các nhiệm vụ đại lý ngữ cảnh dài, phức tạp dự kiến sẽ thúc đẩy việc áp dụng trong doanh nghiệp.

Mặc dù các tuyên bố về hiệu suất của DeepSeek vẫn đang chờ xác minh độc lập rộng rãi, nhưng mô hình này đã nhanh chóng trở thành mô hình thịnh hành hàng đầu trên nền tảng Hugging Face sau khi phát hành. Động thái đào tạo và triển khai trên phần cứng nội địa từ Huawei cũng cho thấy tiến bộ trong việc xây dựng một chuỗi cung ứng địa phương linh hoạt, một yếu tố quan trọng khi các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Hoa Kỳ tiếp tục định hình bối cảnh cạnh tranh.

Chiến Lược Hiệu Quả Công Nghệ Của Trung Quốc

Chiến lược trong AI phản ánh một mô hình đã thấy trong các lĩnh vực công nghệ tiên tiến khác, chẳng hạn như robot hình người, nơi các công ty Trung Quốc đã tận dụng sự tích hợp chuỗi cung ứng để giảm chi phí và đẩy nhanh sản xuất. Các công ty như Unitree và Agibot được dự báo sẽ xuất xưởng hàng chục nghìn robot hình người vào năm 2026, với chi phí sản xuất giảm 40% mỗi năm, nhanh hơn nhiều so với dự kiến của các nhà phân tích. Điều này phần lớn là nhờ vào các chuỗi cung ứng tích hợp theo chiều dọc cho các thành phần như bộ truyền động khớp phục vụ cho ngành công nghiệp xe điện đang thống trị của đất nước.

Trong khi Hoa Kỳ dẫn đầu về tài trợ mạo hiểm và các dự án đầy tham vọng từ các công ty như Tesla và Figure, Trung Quốc đang chiến thắng về khối lượng và chi phí. Chiến lược này—kết hợp lặp lại nhanh chóng, kiểm soát chuỗi cung ứng và định giá quyết liệt để mở rộng quy mô sản xuất—hiện đang được áp dụng cho các mô hình AI hàng đầu, tạo ra một lợi thế cạnh tranh khác biệt.

Đối với các nhà đầu tư, Morgan Stanley xác định Zhipu và MiniMax là những lựa chọn chính, với Alibaba (09988.HK) cũng được ưa chuộng nhờ khả năng AI toàn diện của mình. Định giá trường hợp khả quan của ngân hàng cho thấy Zhipu và MiniMax tăng lần lượt lên 1.730 HKD và 2.480 HKD mỗi cổ phiếu, cho thấy tiềm năng tăng giá đáng kể nếu câu chuyện về hiệu quả và tăng trưởng diễn ra như dự kiến.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.