Những điểm chính:
Morgan Stanley đã nộp bản đăng ký sửa đổi S-1/A lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào ngày 18 tháng 6 cho Quỹ tín thác Ethereum của mình, bổ sung các điều khoản staking cho phép nhà đầu tư kiếm lợi suất từ Ether thông qua cấu trúc quỹ tín thác được quản lý.
Theo bản cáo bạch, đây là hồ sơ đầu tiên của một ngân hàng lớn tại Mỹ đưa staking vào một sản phẩm quỹ tín thác Ethereum. Động thái này cho phép quỹ ủy quyền Ether cho các trình xác thực (validator) trên mạng lưới Ethereum, tạo ra phần thưởng tích lũy cho các cổ đông. Quỹ tín thác được cấu trúc dưới dạng quỹ tín thác theo luật Delaware và sẽ phát hành cổ phiếu đại diện cho quyền sở hữu một phần Ether do người giám sát của quỹ nắm giữ.
Sản phẩm này được xây dựng dựa trên quỹ tín thác Bitcoin hiện có của Morgan Stanley, nhưng bổ sung thêm thành phần tạo lợi suất đặc thù của các mạng lưới proof-of-stake. Lợi suất staking trên Ethereum hiện đạt khoảng 3% đến 4% hàng năm, dựa trên dữ liệu mạng lưới từ Beaconchain, mang đến cho các nhà đầu tư tổ chức một nguồn lợi nhuận mà các sản phẩm crypto chỉ giao dịch giao ngay (spot) không có được. Quỹ tín thác dự kiến sẽ stake một phần lượng Ether nắm giữ thông qua các nhà cung cấp dịch vụ staking bên thứ ba, với chiến lược ủy quyền cụ thể và cấu trúc phí sẽ được công bố trong các hồ sơ tiếp theo.
Động thái này có thể mở ra hàng tỷ đô la nhu cầu tổ chức đối với Ethereum bằng cách cung cấp một lộ trình được quản lý để tiếp cận lợi suất staking — một tính năng mà các quỹ hưu trí và quỹ tài trợ đã tìm kiếm trước khi phân bổ vốn vào tài sản kỹ thuật số. BlackRock và Fidelity, những đơn vị đang cung cấp các quỹ ETF Ethereum không có staking, có thể phải đối mặt với áp lực phải làm theo khi SEC tỏ ra thoải mái hơn với staking trong các sản phẩm đã đăng ký. Grayscale Investments, đơn vị vận hành quỹ tín thác Ethereum lớn nhất với khoảng 5 tỷ đô la tài sản đang quản lý, hiện không cung cấp staking cho các cổ đông của Quỹ tín thác Ethereum (ETHE).
Hồ sơ này được đưa ra trong bối cảnh SEC đã phê duyệt một số sản phẩm crypto trong năm nay, đánh dấu sự thay đổi so với các hành động thực thi trước đây vốn phân loại dịch vụ staking là chứng khoán chưa đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933. Vào năm 2023, SEC đã buộc tội Kraken cung cấp dịch vụ staking chưa đăng ký, dẫn đến thỏa thuận dàn xếp trị giá 30 triệu đô la và việc đóng cửa chương trình staking của sàn giao dịch này dành cho khách hàng Mỹ. Cấu trúc của quỹ tín thác Morgan Stanley, sử dụng khung đăng ký chào bán, có thể trở thành khuôn mẫu cho các tổ chức phát hành khác muốn cung cấp staking trong khuôn khổ hướng dẫn của SEC.
Các điều khoản staking trong quỹ tín thác Morgan Stanley cũng tạo ra sự khác biệt so với các quỹ ETF Ethereum giao ngay được phê duyệt năm 2024, vốn bị SEC cấm bao gồm staking do lo ngại về cách phân loại tài sản đã được stake. Việc quỹ tín thác đăng ký theo mẫu S-1 thay vì nộp hồ sơ theo quy tắc sàn giao dịch 19b-4 có thể mang đến một lộ trình quản lý khác mà SEC cho là dễ chấp nhận hơn đối với việc tích hợp staking. Sự khác biệt về cấu trúc này có thể trở nên quan trọng khi các nhà quản lý tài sản tìm cách cung cấp các sản phẩm crypto sinh lợi suất trong khuôn khổ luật chứng khoán Mỹ.
Việc đưa staking vào một sản phẩm quỹ tín thác được quản lý cũng có thể ảnh hưởng đến động lực cung ứng của Ethereum. Ether được stake hiện chiếm khoảng 27% tổng nguồn cung ETH, theo Dune Analytics, làm giảm nguồn cung lưu hành và tạo ra lực mua tự nhiên cho các trình xác thực. Một quỹ tín thác được quản lý stake lượng nắm giữ của mình sẽ bổ sung vào nguồn cung bị khóa này, có khả năng hỗ trợ giá Ether trong dài hạn khi dòng vốn tổ chức gia tăng.
Các thành viên trong ngành coi quỹ tín thác Morgan Stanley là một chỉ báo cho sự chấp nhận rộng rãi hơn của cơ quan quản lý đối với staking trong các sản phẩm tài chính truyền thống. Nếu được phê duyệt, quỹ tín thác sẽ được giao dịch trên một sàn giao dịch chứng khoán quốc gia, với địa điểm niêm yết cụ thể chưa được tiết lộ trong hồ sơ. Quá trình xem xét của SEC đối với bản đăng ký sẽ bao gồm một giai đoạn lấy ý kiến, và thời gian phê duyệt sẽ phụ thuộc vào phản hồi của cơ quan này đối với các điều khoản staking.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
