Micron cam kết 200 tỷ USD khi nhu cầu bộ nhớ AI vượt dự báo

Sanjay Mehrotra đã ngồi cùng Jim Cramer vào ngày 30/6 và thừa nhận điều mà ít CEO bán dẫn nào dám nói: cơn sốt bộ nhớ AI đã vượt qua cả dự báo của chính người mua. "Ngay cả khách hàng của chúng tôi cũng không thể dự báo được nhu cầu này," vị CEO của Micron Technology Inc. (NASDAQ: MU) phát biểu. Lời thừa nhận này giải thích tại sao nhà sản xuất bộ nhớ có trụ sở tại Boise, Idaho, hiện đang cam kết chi 200 tỷ USD để mở rộng công suất trên khắp nước Mỹ.

"Chúng tôi đang đầu tư 200 tỷ USD ngay tại Mỹ," Mehrotra nói với Cramer. "Những khoản đầu tư này chủ yếu nhằm đưa nguồn cung vào thị trường." Kế hoạch bao gồm các nhà máy tại Boise và Clay, New York, cộng với chi tiêu R&D, trải dài trong khoảng hai thập kỷ. Đà tăng trưởng trong ngắn hạn đã được đẩy nhanh: CFO Mark Murphy cho biết trong cuộc họp về kết quả quý tài chính thứ hai rằng chi tiêu vốn cho năm tài chính 2026 sẽ vượt 25 tỷ USD, với chi phí xây dựng tăng hơn 10 tỷ USD so với cùng kỳ trong năm tài chính 2027.

Khoản chi tiêu này phản ánh sự mất cân bằng cung-cầu mà Mehrotra mô tả là tồi tệ nhất từng thấy trong lịch sử DRAM. "Trong trung hạn, chúng tôi chỉ có thể đáp ứng khoảng 50% đến 2/3 nhu cầu từ một số khách hàng chủ chốt," ông nói với các nhà phân tích. "Khoảng cách giữa nhu cầu và nguồn cung đối với toàn bộ DRAM, bao gồm cả HBM, thực sự là mức cao nhất mà chúng tôi từng thấy." Micron đã đáp ứng bằng các Thỏa thuận Khách hàng Chiến lược (Strategic Customer Agreements) — hợp đồng nhiều năm với các cam kết thực chất — và đã ký SCA 5 năm đầu tiên, với nhiều cuộc đàm phán khác đang diễn ra trên khắp các thị trường trung tâm dữ liệu, ô tô và tiêu dùng.

Canh bạc năm 2023 giúp điều này trở thành hiện thực

Ba năm trước, Micron đang ở trong một chu kỳ suy thoái có thể kết thúc sự nghiệp của nhiều người. Doanh thu năm tài chính 2023 sụp đổ xuống còn 15,54 tỷ USD với khoản lỗ ròng 5,83 tỷ USD và biên lợi nhuận gộp âm. Mehrotra mô tả tình hình một cách thẳng thắn: "Vào năm 23, giá của chúng tôi đã giảm xuống còn một phần ba so với trước đây." Trong khi các đối thủ cắt giảm chi tiêu vốn, Micron đã đầu tư khoảng 10 tỷ USD vào công nghệ và công suất. Động thái ngược dòng đó giờ đây trông giống như nền tảng cho một trong những câu chuyện về đòn bẩy hoạt động (operating leverage) mạnh mẽ nhất trong lịch sử công nghệ. Doanh thu quý 3 năm tài chính 2026 đạt 41,46 tỷ USD, và biên lợi nhuận hoạt động ở mức 80,4%. Chỉ riêng quý 4 được dự báo đạt 50 tỷ USD — vượt toàn bộ doanh thu hàng năm của Micron cho mọi năm tài chính đến hết năm 2024.

Những con số nói gì về chu kỳ này

Ban lãnh đạo dự báo quý tài chính thứ 4 đạt doanh thu 50 tỷ USD, dao động 1 tỷ USD, thu nhập trên mỗi cổ phiếu phi GAAP ở mức 31 USD, dao động 1 USD, và biên lợi nhuận gộp GAAP khoảng 86%. HBM4 đã được xuất xưởng khối lượng lớn cho khách hàng hàng đầu về tăng tốc AI, với HBM4E trên nút DRAM 1-gamma nhắm tới mục tiêu sản xuất hàng loạt vào năm dương lịch 2027. Cổ phiếu đã tăng 754% trong năm qua và 227% từ đầu năm đến nay, mặc dù cổ phiếu đã giảm 9,67% vào ngày 1/7 khi các nhà đầu tư chốt lời.

Tỷ lệ giá trên thu nhập dự phóng (forward P/E) ở mức 7 lần phản ánh sự nghi ngờ dai dẳng của thị trường rằng bộ nhớ vẫn mang tính chu kỳ và cơn sốt cuối cùng sẽ kết thúc. Luận điểm phản biện của Mehrotra: 40% doanh thu của Micron đến từ thị trường tiêu dùng, ô tô và công nghiệp, và việc áp dụng AI vẫn còn ở giai đoạn đầu. Đồng thuận phân tích đặt mục tiêu giá ở mức 1.454,12 USD, với 30 xếp hạng Mua và 9 xếp hạng Mua Mạnh từ 39 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu này.

Góc nhìn đầu tư

Cam kết 200 tỷ USD của Micron báo hiệu một sự thay đổi mang tính cấu trúc trong nguồn cung bộ nhớ, mang lại lợi ích cho toàn bộ chuỗi cung ứng bán dẫn. Các nhà cung cấp thiết bị như ASML Holding NV và Applied Materials Inc. sẽ được hưởng lợi khi Micron xây dựng các nhà máy đòi hỏi công cụ quang khắc và lắng đọng. Các đối thủ Samsung Electronics Co. và SK Hynix Inc. phải đối mặt với áp lực phải theo kịp chi tiêu công suất hoặc có nguy cơ mất thị phần trong thị trường HBM, nơi HBM4 của Micron đã được xuất xưởng cho khách hàng AI hàng đầu. Ở mức P/E dự phóng 7 lần, Micron đang giao dịch ở mức chỉ bằng một phần nhỏ so với bội số 25-35 lần được áp dụng cho các nhà lãnh đạo chip AI như Nvidia Corp., cho thấy thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ sự tăng trưởng nhu cầu bộ nhớ bền vững. Việc mức chiết khấu này phản ánh rủi ro chu kỳ hay một cơ hội phụ thuộc vào việc canh bạc của Mehrotra rằng chu kỳ lần này là khác biệt có đúng hay không.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.