Những điểm chính:
Công ty kho bạc Bitcoin đại chúng lớn nhất Nhật Bản đang mua lại một nền tảng chứng khoán có quy định để biến lượng BTC nắm giữ thành các sản phẩm tạo thu nhập, thử nghiệm liệu các công ty kho bạc có thể tồn tại nhờ nhiều hơn chỉ phát hành vốn chủ sở hữu hay không.
Metaplanet đã đồng ý mua lại Siiibo Securities với giá 2,1 tỷ JPY (13,7 triệu USD), bổ sung nền tảng trái phiếu có quy định vào kho bạc Bitcoin khi áp lực từ mNAV tác động đến mô hình tích lũy tài trợ bằng vốn chủ sở hữu.
"Thương vụ mua lại mang lại cho Metaplanet một kênh được cấp phép để cấu trúc và phân phối các sản phẩm liên kết với Bitcoin, giảm sự phụ thuộc vào các đợt tài trợ liên kết vốn chủ sở hữu lặp đi lặp lại," công ty cho biết trong công bố ngày 12 tháng 6.
Công ty niêm yết tại Tokyo nắm giữ 40.177 BTC, trở thành kho bạc Bitcoin đại chúng lớn nhất châu Á, trong khi mNAV cơ bản và pha loãng đều ở dưới mức 1x. Siiibo, một Tổ chức Kinh doanh Công cụ Tài chính Loại I đã đăng ký, đã hỗ trợ phát hành trái phiếu cho hơn 40 công ty qua hơn 100 đợt. Việc chuyển nhượng cổ phần dự kiến vào ngày 13 tháng 7, với việc chuyển đổi thành công ty con sở hữu toàn bộ vào cuối tháng 8.
Thương vụ này chuyển trọng tâm từ việc kho bạc có thể tích lũy bao nhiêu Bitcoin sang liệu nó có thể xây dựng một doanh nghiệp bền vững từ việc đóng gói mức độ tiếp xúc đó hay không. Bitcoin giao dịch ở mức 64.232 USD tính đến ngày 26 tháng 6, giảm so với mức đỉnh mọi thời đại 126.173 USD vào tháng 10 năm 2025, với Chỉ số Sợ hãi và Tham lam Tiền điện tử mắc kẹt trong vùng Cực kỳ Sợ hãi gần mức giữa tuổi teen.
Từ tích lũy đến phân phối
Tài liệu bổ sung của Metaplanet định hình thương vụ mua lại xoay quanh "Mang Lợi suất đến Nhật Bản," cho biết công ty có ý định khám phá các sản phẩm liên kết với BTC định hướng thu nhập, các sản phẩm nợ phát hành riêng lẻ và các sản phẩm tài chính kỹ thuật số như token chứng khoán thông qua kênh Siiibo. Đây vẫn là các khái niệm sản phẩm đang được xem xét thay vì các sản phẩm đã ra mắt.
Công ty định nghĩa Lợi suất BTC là tăng trưởng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu — một thước đo tích lũy bảng cân đối kế toán thay vì thu nhập được trả bởi chính Bitcoin. Bitcoin không tạo ra lợi tức gốc, nghĩa là bất kỳ sản phẩm dạng lợi suất nào cũng sẽ yêu cầu một cấu trúc công bố xoay quanh chênh lệch tín dụng, cho vay có tài sản bảo đảm, phí bảo hiểm quyền chọn hoặc một cơ chế khác đã được nêu rõ.
Phép toán mNAV thúc đẩy thương vụ
Công bố chứng quyền ngày 9 tháng 6 của Metaplanet đã sửa đổi các điều khoản thực hiện tầng cho quyền mua cổ phiếu đợt 27 để việc thực hiện chỉ khả thi khi mNAV đạt ít nhất 1,01 lần. Công ty cho biết điều kiện này nhằm tránh các đợt thực hiện khó có khả năng làm tăng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.
Khi cổ phiếu giao dịch ở mức premium lớn so với giá trị BTC, việc phát hành có thể mang tính gia tăng. Khi premium bị thu hẹp, các công cụ tài trợ tương tự có thể làm loãng quyền lợi hiện có đối với kho Bitcoin. Một doanh nghiệp sản phẩm có thể bổ sung một động cơ thứ hai, nhưng nó phải được đánh giá theo cùng mẫu số: BTC trên mỗi cổ phiếu pha loãng hoàn toàn sau phí, nợ và chi phí hoạt động.
Danh mục công ty kho bạc Bitcoin đại chúng rộng hơn hiện bao gồm khoảng 199 công ty nắm giữ khoảng 1,264 triệu BTC, theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries. Strategy, công ty nắm giữ lớn nhất, gần đây đã chứng kiến cược Bitcoin của mình chìm 12 tỷ USD dưới mặt nước khi chứng khoán suy yếu và chi phí tài trợ tăng.
Động thái mua Siiibo của Metaplanet cho thấy các công ty kho bạc Bitcoin đang thử nghiệm chuyển đổi từ các phương tiện tích lũy sang các công ty sản phẩm tài chính. Lợi thế sẽ đến từ việc cấp phép, phân phối và thiết kế sản phẩm — cùng với việc đi đầu trong nắm giữ BTC trên bảng cân đối kế toán đại chúng. Kết quả sẽ phụ thuộc vào việc liệu các kênh có quy định đó có cải thiện được lợi ích kinh tế mà cổ đông thực sự sở hữu hay không.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
