Đà tăng chip nhớ đối mặt với đỉnh tốc độ thay đổi khi điều chỉnh EPS vượt 89%

Morgan Stanley cho biết ngành công nghiệp chip nhớ đang tiến đến "đỉnh tốc độ thay đổi" về giá cả, tồn kho và điều chỉnh lợi nhuận, báo hiệu sự biến động ngắn hạn trước khi lợi nhuận có thể tăng vọt 35% đến 40% vào năm 2027.

"Tốc độ thay đổi về giá đang đạt đỉnh, nhưng bản thân chu kỳ này vẫn chưa kết thúc," các nhà phân tích của Morgan Stanley viết trong một báo cáo nghiên cứu ngày 6/7. Ngân hàng này dự báo lợi nhuận từ chip nhớ sẽ tăng 35% đến 40% vào năm 2027.

Ba chỉ báo đang hội tụ ở mức đỉnh: tốc độ tăng trưởng giá DRAM so với cùng kỳ năm trước đã thu hẹp từ mức cao trong quý đầu tiên, cải thiện chu kỳ tồn kho đang chững lại, và mức độ điều chỉnh thu nhập trên mỗi cổ phiếu đã đạt khoảng 89%, một mức mà về mặt lịch sử để lại rất ít dư địa cho các đợt nâng dự báo tiếp theo. Ngân hàng xác định ba tranh luận cốt lõi thúc đẩy sự bất ổn — liệu năng lực điện toán AI có thực sự dư thừa hay không, liệu xu hướng tiêu thụ token có đang dịch chuyển sang các giải pháp thay thế rẻ hơn, và tại sao các thỏa thuận cung cấp dài hạn lại không kích hoạt được sự tái định giá.

Rủi ro trước mắt là sự dịch chuyển khỏi các vị thế chip nhớ đông đúc sang các lĩnh vực tụt hậu, với hướng dẫn chi tiêu vốn điện toán đám mây của các hyperscaler trong mùa báo cáo thu nhập quý II sắp tới đóng vai trò là chất xúc tác quyết định. Cổ phiếu chip nhớ đã giảm khoảng 17% trong đợt điều chỉnh hiện tại, so với các đợt bán tháo trong thị trường tăng trưởng trước đây từ 15% đến 32% kể từ khi chu kỳ AI tạo sinh bắt đầu vào cuối năm 2022.

Ba Cuộc Tranh Luận Xác Định Sự Bất Ổn

Cuộc tranh luận đầu tiên xoay quanh việc liệu năng lực điện toán AI có thực sự dư thừa hay không. Một báo cáo chưa được xác nhận rằng một trong những nhà mua chi tiêu vốn AI lớn nhất có thể có năng lực điện toán dư thừa để bán đã thúc đẩy các câu chuyện tiêu cực, mặc dù Morgan Stanley mô tả đây là việc tiền tệ hóa cơ sở hạ tầng hơn là dư cung thực sự. Cuộc tranh luận thứ hai liên quan đến sự thay đổi trong tiêu thụ token của doanh nghiệp — các công ty từng khuyến khích tạo token tối đa nay đang tìm kiếm các giải pháp thay thế rẻ hơn, bao gồm các mô hình ngôn ngữ lớn nguồn mở từ các nhà phát triển Trung Quốc, để kiểm soát ngân sách CNTT. Cuộc tranh luận thứ ba đặt câu hỏi tại sao các thỏa thuận cung cấp dài hạn không thúc đẩy tái định giá, với ngân hàng lưu ý rằng những người tham gia thị trường vẫn hoài nghi vì các thỏa thuận LTA trước đây hoặc đã được đàm phán lại hoặc buộc khách hàng phải chấp nhận hàng tồn kho không mong muốn.

Thu Nhập Từ Hyperscaler Là Chìa Khóa

Morgan Stanley cho biết hướng dẫn chi tiêu vốn điện toán đám mây của các hyperscaler trong mùa báo cáo thu nhập quý II sẽ quan trọng hơn đối với hướng đi của cổ phiếu chip nhớ so với nhận xét từ chính các công ty chip, bởi vì các nhà sản xuất chip tại thời điểm này của chu kỳ có khả năng duy trì triển vọng lạc quan. UBS hôm thứ Hai đã nâng dự báo giá hợp đồng DDR lên mức tăng 32% so với quý trước trong quý III từ mức 17%, trong khi Citi thêm Micron Technology Inc. vào danh sách theo dõi chất xúc tác tăng giá trong 90 ngày và Bank of America nhắc lại khuyến nghị mua với giá mục tiêu 1.550 USD. Samsung Electronics Co. sẽ công bố kết quả kinh doanh quý vào thứ Ba, mang đến thông tin quan trọng tiếp theo về giá và nhu cầu bộ nhớ băng thông cao, trong khi SK Hynix Inc. dự kiến niêm yết trên Nasdaq vào ngày 10/7.

Góc Nhìn Đầu Tư

Cổ phiếu chip nhớ đã giảm khoảng 17% trong đợt điều chỉnh hiện tại, so với các đợt bán tháo trong thị trường tăng trưởng trước đây từ 15% đến 32% kể từ khi chu kỳ AI tạo sinh bắt đầu vào cuối năm 2022. Luận điểm dài hạn của ngân hàng vẫn còn nguyên vẹn — họ kỳ vọng lợi nhuận từ chip nhớ sẽ tăng 35% đến 40% vào năm 2027 — nhưng rủi ro về định vị ngắn hạn đang ở mức cao. Micron giao dịch ở mức 22 lần thu nhập trước đó với bội số tương lai là 7 lần, trong khi SanDisk có tỷ lệ giá trên thu nhập trước đó là 60 lần. Yếu tố xoay chuyển chính là liệu hướng dẫn chi tiêu vốn điện toán đám mây của các hyperscaler trong những tuần tới có xác nhận hay mâu thuẫn với luận điểm đỉnh tốc độ thay đổi hay không.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.