Lợi nhuận chip nhớ tăng vọt 600% nhưng việc mở rộng 150 tỷ USD làm dấy lên lo ngại suy thoái

Ngành chip nhớ đang ghi nhận lợi nhuận kỷ lục nhờ AI, nhưng lịch sử của các chu kỳ bùng nổ và suy thoái tàn khốc làm dấy lên câu hỏi liệu lần này có thực sự khác biệt hay không.

Ngành công nghiệp bán dẫn toàn cầu đang chứng kiến một sự bùng nổ chưa từng có, với các nhà sản xuất chip nhớ như Micron Technology Inc. chứng kiến lợi nhuận tăng vọt hơn 600% trong năm qua nhờ nhu cầu AI không ngừng nghỉ. Tuy nhiên, sự cuồng nhiệt này đang thúc đẩy chi tiêu vốn lớn, bao gồm cả việc mở rộng nhà máy trị giá 150 tỷ USD của Micron, gieo mầm cho một tình trạng dư cung tiềm ẩn vốn đã từng tàn phá ngành này trong quá khứ.

"Cơ hội suy luận tác nhân AI đã hoàn toàn xóa bỏ sự hoài nghi trước đây của tôi," JR Research, một nhà phân tích trên Seeking Alpha, đã viết trong một ghi chú gần đây khi nâng hạng tín nhiệm của Micron. "Nhưng tôi sẽ không hoàn toàn mất cảnh giác khi nghĩ về khả năng mua vào ở mức biên lợi nhuận đạt đỉnh ngay lúc này."

Micron, công ty đã phải chịu khoản lỗ lớn nhất từ trước đến nay chỉ ba năm trước, hiện được dự báo sẽ là một trong những công ty Mỹ có lợi nhuận cao nhất. Sự bùng nổ, được thúc đẩy bởi nhu cầu về bộ nhớ băng thông cao (HBM) cho các trung tâm dữ liệu AI, đã khiến cổ phiếu của Micron được giao dịch ở mức hệ số giá trên thu nhập (P/E) kỳ hạn khiêm tốn dưới 10. Tuy nhiên, tiền lệ lịch sử từ các đợt suy thoái năm 2022 và 2018 cho thấy cổ phiếu đã đạt đỉnh ở mức định giá thấp tương tự là 9 và 5,5 lần thu nhập kỳ hạn, trước khi giảm mạnh.

Vấn đề cốt lõi đối với các nhà đầu tư là thời điểm của chu kỳ bán dẫn vốn nổi tiếng là biến động, với việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI dự kiến sẽ vượt quá 1.600 tỷ USD vào năm 2031. Mặc dù các thỏa thuận dài hạn mang lại một số khả năng hiển thị doanh thu, hầu hết các nhà phân tích dự kiến nguồn cung sẽ bắt kịp nhu cầu vào năm 2028, đe dọa môi trường biên lợi nhuận cao hiện tại của Micron và các đối thủ chính là Samsung Electronics và SK Hynix.

Cơn sóng thần nhu cầu từ các Trung tâm Dữ liệu

Sự gia tăng nhu cầu chip nhớ hiện nay là hệ quả trực tiếp của sự phát triển bùng nổ của trí tuệ nhân tạo và việc xây dựng các trung tâm dữ liệu khổng lồ cần thiết để vận hành nó. Các công ty trong toàn bộ phổ công nghệ đang trong một cuộc đua để đảm bảo năng lực tính toán, tạo ra một cú sốc nhu cầu đối với các thành phần chuyên dụng làm nền tảng cho các mô hình AI. Đây không chỉ là về các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) thu hút tiêu đề từ Nvidia; nó mở rộng sang bộ nhớ băng thông cao cần thiết để cung cấp dữ liệu cho các bộ xử lý đó và các CPU từ Intel và AMD quản lý khối lượng công việc tổng thể.

Quy mô của việc xây dựng này lớn đến mức nó đang gây áp lực lên các nguồn lực khác, bao gồm cả điện năng. Một số nhà phân tích đã lưu ý rằng nhu cầu điện cho các trung tâm dữ liệu mới lớn đến mức ngay cả ngành than vốn bị bỏ rơi từ lâu cũng có thể chứng kiến sự hồi sinh để đáp ứng nhu cầu. Điều này nhấn mạnh tầm vóc to lớn của cơ sở hạ tầng đang được xây dựng và theo đó là nhu cầu đối với mọi thành phần trong chuỗi cung ứng, từ các nhà máy điện do GE Vernova xây dựng đến các chip nhớ do Micron sản xuất.

Phản ứng cung tất yếu

Để đáp lại giá cả và lợi nhuận tăng vọt, các nhà sản xuất chip đang làm những gì họ vẫn thường làm: đầu tư mạnh vào năng lực sản xuất mới. Micron dẫn đầu với cam kết đáng kinh ngạc trị giá 150 tỷ USD để xây dựng hoặc mở rộng các nhà máy chế tạo tại Mỹ. Các đối thủ Hàn Quốc của họ là Samsung và SK Hynix cũng đang tích cực mở rộng khả năng sản xuất của riêng mình.

Làn sóng đầu tư này không giới hạn ở các công ty bộ nhớ đương nhiệm. Biên lợi nhuận cao trong không gian AI đang thu hút sự cạnh tranh mới từ mọi góc độ. Công ty phần cứng mới gia nhập Cerebras Systems đã huy động được 5,55 tỷ USD trong một đợt IPO thành công, với giá cổ phiếu tăng hơn gấp đôi trong ngày giao dịch đầu tiên. Đồng thời, những khách hàng tiêu thụ chip AI lớn nhất đang phát triển các giải pháp nội bộ của riêng họ để giảm bớt sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp bên thứ ba. Các Đơn vị Xử lý Tensor (TPU) của Alphabet và chip Graviton của Amazon là những giải pháp thay thế ngày càng có năng lực cho các khối lượng công việc AI cụ thể, tạo thêm một nguồn cạnh tranh và cung ứng dài hạn khác.

Đối với các nhà đầu tư, bài học từ các chu kỳ trước là rõ ràng: khi mọi người cùng đầu tư một lúc, một giai đoạn dư cung và sụp đổ giá thường theo sau. Mặc dù câu chuyện nhu cầu AI có vẻ mạnh mẽ, sự kết hợp của việc mở rộng nhà máy hàng loạt, những người mới gia nhập thị trường và việc phát triển chip nội bộ bởi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn tạo ra một thách thức đáng kể đối với việc duy trì lợi nhuận cao bền vững vào cuối những năm 2020.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.