Những điểm chính:
Báo cáo bảng lương tháng 5 dự kiến cho thấy 85.000 việc làm mới, nhưng dữ liệu có thể quá mơ hồ để định hướng cho bước đi tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang.
Thị trường lao động Mỹ đang phục hồi sau một thời gian suy yếu kéo dài, nhưng báo cáo bảng lương vào thứ Sáu có thể tỏ ra quá mơ hồ để đưa ra định hướng rõ ràng về lãi suất cho tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh, theo JPMorgan Asset Management.
"Báo cáo việc làm sẽ không giúp ích cho Fed," Kelsey Berro, giám đốc danh mục thu nhập cố định tại JPMorgan Asset Management, nói trên chương trình Bloomberg Real Yield. "Dữ liệu không đủ nóng để buộc Fed phải tăng lãi suất, cũng không đủ lạnh để biện minh cho việc cắt giảm."
Các nhà kinh tế dự báo bảng lương phi nông nghiệp đã tăng 85.000 trong tháng 5, với tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,3%. Điều đó sẽ kéo dài đà phục hồi từ mức trung bình dưới 10.000 việc làm mỗi tháng của năm ngoái lên 76.000 việc làm mỗi tháng trong bốn tháng đầu năm 2026 — cao hơn nhiều so với tỷ lệ hòa vốn gần bằng 0 mà Atlanta Fed ước tính là cần thiết để ngăn tỷ lệ thất nghiệp gia tăng. Bảng lương khu vực tư nhân của ADP tăng 122.000 trong tháng 5, mạnh nhất kể từ tháng 1/2025, trong khi dữ liệu JOLTS cho thấy số lượng việc làm đang ở mức cao nhất trong hai năm.
Sự mơ hồ này khiến Warsh rơi vào thế khó. Lạm phát đang tiến gần 4%, được thúc đẩy bởi các cú sốc năng lượng và thuế quan chứ không phải tiền lương — tăng trưởng thu nhập trung bình hàng năm đã có xu hướng giảm trong ba năm, đẩy thu nhập thực tế xuống mức âm. Với thị trường OIS đang định giá một lộ trình bất định, báo cáo tháng 5 có thể quyết định liệu bước đi tiếp theo của Fed là cắt giảm, giữ nguyên hay thậm chí là tăng lãi suất.
Sự cải thiện dần dần của thị trường lao động đang che giấu những thay đổi mang tính cơ cấu. Mức tăng việc làm hàng tháng trung bình đạt 76.000 trong giai đoạn đến tháng 4, một sự cải thiện đáng chú ý so với mức trung bình chỉ dưới 10.000 của năm 2025, theo dữ liệu của Cục Thống kê Lao động. Tỷ lệ hòa vốn — tốc độ tuyển dụng cần thiết để ngăn tỷ lệ thất nghiệp gia tăng — đã giảm mạnh đến mức một bài báo của Fed công bố vào tháng 4 ước tính nó gần bằng 0, mức thấp nhất trong hơn 65 năm. Điều đó có nghĩa là ngay cả việc tuyển dụng khiêm tốn cũng có thể giữ cho thị trường lao động ổn định.
Tuy nhiên, rủi ro vẫn còn. Challenger, Gray & Christmas báo cáo 97.000 đợt sa thải được công bố trong tháng 5, mức cao nhất cho tháng đó kể từ năm 2020. Cuộc khủng hoảng năng lượng toàn cầu, sự bất định về thuế quan và tác động chưa rõ của trí tuệ nhân tạo đối với việc làm đều có nguy cơ đẩy động thái "tuyển dụng thấp, sa thải thấp" thành điều tồi tệ hơn. "Việc làm theo chu kỳ đã chạm đáy vào khoảng mùa hè hoặc mùa thu năm ngoái," Tim Duy, nhà kinh tế trưởng về Mỹ tại SGH Macro Advisors, cho biết. "Thị trường lao động có khả năng đã phục hồi bền vững hơn."
Trong khi việc làm đang củng cố, áp lực lạm phát đang gia tăng — nhưng đến từ các cú sốc phía cung, không phải tăng trưởng tiền lương. Giá tiêu dùng đang tiến gần 4%, được thúc đẩy bởi chi phí năng lượng và thuế quan, trong khi tăng trưởng thu nhập trung bình theo giờ đã giảm tốc trong ba năm liên tiếp. Thu nhập thực tế hiện ở mức âm, một động thái mà trong lịch sử đã hạn chế chi tiêu tiêu dùng và do đó, làm giảm sự cấp bách của Fed trong việc thắt chặt chính sách.
Lần gần đây nhất thị trường lao động cho thấy những luồng gió ngược chiều tương tự là vào cuối năm 2023, khi Fed giữ lãi suất ổn định trong nhiều tháng trước khi cuối cùng cắt giảm vào tháng 9/2024. Tiền lệ đó cho thấy Warsh có thể ưu tiên sự kiên nhẫn, chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn từ cả việc làm và lạm phát trước khi cam kết đi theo một hướng nào đó.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
