Bảng lương tháng 5 tăng 172.000, đẩy Warsh vào lộ trình tăng lãi suất

Cuộc họp FOMC đầu tiên của Kevin Warsh đang trở thành bài kiểm tra xem Fed có thể chống lại áp lực tăng lãi suất từ chính hàng ngũ của mình hay không.

Báo cáo việc làm tháng 5 ghi nhận 172.000 vị trí mới, gấp hơn hai lần dự báo đồng thuận, chuyển cuộc tranh luận tại Fed từ thời điểm cắt giảm sang có nên tăng lãi suất — và khiến Chủ tịch mới Kevin Warsh lâm vào thế khó ngay lập tức.

"Đà tăng vượt dự báo đồng thuận tháng thứ ba liên tiếp trong bảng lương phi nông nghiệp sẽ giúp giảm bớt lo ngại trong FOMC về rủi ro suy giảm thị trường lao động," Stephen Brown, chuyên gia kinh tế trưởng khu vực Bắc Mỹ tại Capital Economics, nhận định. "Khả năng ngày càng cao rằng ủy ban sẽ thực hiện một vài đợt tăng lãi suất mang tính phòng ngừa vào cuối năm nay."

Nhà đầu tư phản ứng bằng cách định giá xác suất 70% cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 12, tăng từ mức khoảng 50% so với ngày hôm trước. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm tăng 8 điểm cơ bản sau dữ liệu, trong khi S&P 500 thu hẹp đà tăng trước đó. Mức trung bình ba tháng của tuyển dụng đã quay trở lại mức điển hình của thập kỷ trước đại dịch, và tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,3%. Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack cho biết trong một bài đăng trên LinkedIn rằng "có thể đã đến lúc hành động" về lạm phát.

Đối với Warsh, người nhậm chức vào ngày 22 tháng 5 sau khi lập luận rằng năng suất gia tăng từ trí tuệ nhân tạo có thể cho phép lãi suất thấp hơn, dữ liệu này tạo ra sự xung đột giữa kỳ vọng của Nhà Trắng và một ủy ban ngày càng nghiêng theo hướng diều hâu. Cuộc họp FOMC ngày 16-17 tháng 6 sẽ là bài kiểm tra đầu tiên của ông.

Đà Tuyển Dụng Phục Hồi Định Hình Lại Cuộc Tranh Luận

Dữ liệu việc làm đánh dấu sự đảo chiều mạnh so với đầu năm 2025, khi mức tăng bảng lương hàng tháng trung bình dưới 10.000 do sự bất ổn về thuế quan và chính sách nhập cư đè nặng lên tuyển dụng. Trong năm tháng đầu năm 2026, tăng trưởng bảng lương trung bình đạt khoảng 113.000 mỗi tháng — đủ để chuyển trọng tâm của Fed trở lại lạm phát.

Thống đốc Fed Christopher Waller, người từng ủng hộ cắt giảm lãi suất đến đầu năm 2026, cho biết vào tháng trước rằng ông "không thể loại trừ khả năng tăng lãi suất trong tương lai nếu lạm phát không sớm hạ nhiệt." Ba nhà hoạch định chính sách đã bất đồng quan điểm tại cuộc họp ngày 28-29 tháng 4 để chuyển lập trường chính sách sang hướng diều hâu rõ rệt, mở đường cho việc tăng lãi suất.

Lạm Phát Vẫn Dai Dẳng Trên Mục Tiêu

Lạm phát đã duy trì trên mục tiêu 2% của Fed trong năm thứ sáu liên tiếp, với các chỉ số gần đây ở mức gần 3,5%, theo Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid. Quỹ Tiền tệ Quốc tế không kỳ vọng lạm phát sẽ quay trở lại mục tiêu cho đến cuối năm 2027, với lý do ảnh hưởng từ cuộc chiến do Mỹ hậu thuẫn với Iran và cú sốc dầu mỏ gây ra.

"Câu hỏi lớn lúc này là chúng ta có tiếp tục kiên nhẫn không?" Schmid phát biểu tại một diễn đàn kinh tế ở Oklahoma. "Chúng ta có nói rằng, 'được rồi, đã đến lúc tăng lãi suất một hoặc hai phần tư điểm và xem liệu chúng ta có thể kiềm chế được điều này không?'"

Bảng cân đối kế toán của Fed, ở mức khoảng 6,7 nghìn tỷ đô la, tạo thêm một lớp phức tạp khác. Warsh cho rằng quy mô này quá phình to và ủng hộ việc đưa trở lại gần mức trước khủng hoảng 2008 là khoảng 800 tỷ đô la. Thu hẹp danh mục đầu tư thông qua thắt chặt định lượng sẽ làm cạn kiệt dự trữ và đẩy chi phí vay dài hạn lên cao hơn, về cơ bản thắt chặt điều kiện tài chính ngay cả khi lãi suất chính sách không thay đổi.

Warsh Đối Mặt Với Ủy Ban Chia Rẽ

Chủ tịch mới phải quản lý một ủy ban mà ông không bổ nhiệm. Lời khai trước Thượng viện của ông nhấn mạnh sự kiên nhẫn, lập luận rằng lãi suất thấp hơn sẽ chỉ theo sau khi lạm phát ổn định. Nhưng dữ liệu việc làm đã thay đổi lộ trình được thị trường định giá, và Warsh hiện phải đối mặt với áp lực từ cả hai phía — một Nhà Trắng muốn chi phí vay thấp hơn và một Fed ngày càng coi việc tăng lãi suất là cần thiết.

Lần gần đây nhất Fed đối mặt với dữ liệu lao động mạnh mẽ cùng với áp lực chính trị nhằm nới lỏng chính sách là vào cuối những năm 1990, khi Alan Greenspan tăng lãi suất bất chấp sự phản đối của chính quyền Clinton. Kết quả là một cuộc hạ cánh mềm. Liệu Warsh có thể tái lập điều đó hay không phụ thuộc vào việc lạm phát có diễn biến thuận lợi trong những tháng tới hay không.

Đối với nhà đầu tư, tác động lan tỏa khắp các lớp tài sản. Lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn gây áp lực trực tiếp lên cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ, trong khi các ngân hàng và công ty bảo hiểm có mức độ tiếp xúc với lãi suất thả nổi hưởng lợi từ biên lãi ròng rộng hơn. Hệ số định giá của S&P 500, vốn đã bị nén lại bởi sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất, có thể đối mặt với những rào cản lớn hơn nếu Fed thực hiện tăng lãi suất. Chỉ số lạm phát tiếp theo, công bố vào tuần tới, sẽ cung cấp điểm dữ liệu tiếp theo trong một cuộc tranh luận mà hiện không xoay quanh việc liệu Fed có thể cắt giảm lãi suất hay không, mà là liệu Fed có buộc phải tăng lãi suất hay không.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.