Những điểm chính:
Một phần tư các công ty bảo hiểm nhân thọ nắm giữ cổ phần trong các quỹ tín dụng tư nhân cũng cho họ vay, tạo ra một mức độ tiếp xúc kép mà các cơ quan quản lý cảnh báo có thể khuếch đại tổn thất trong thời gian thị trường căng thẳng.
Khoảng một phần tư các công ty bảo hiểm nhân thọ được Clearwater Analytics theo dõi có sở hữu cổ phần trong các quỹ tín dụng tư nhân cũng cho vay tiền đối với chính các quỹ đó, theo một báo cáo mới từ nhà cung cấp phần mềm quản lý danh mục đầu tư. Các công ty bảo hiểm thường cho các quỹ vay 2 USD cho mỗi đô la cổ phần họ nắm giữ, khuếch đại lợi nhuận tiềm năng nhưng cũng gia tăng rủi ro.
"Việc vừa là cổ đông của quỹ vừa là nhà cung cấp nợ — điều đó làm gia tăng nguy cơ lây nhiễm chéo," Matthew Vegari, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Clearwater Analytics, cho biết.
Dựa trên những phát hiện của Clearwater, tờ Wall Street Journal tính toán rằng các công ty bảo hiểm nhân thọ trên toàn ngành đã cho vay khoảng 24 tỷ USD đối với các quỹ tín dụng tư nhân mà họ sở hữu cổ phần trị giá khoảng 12 tỷ USD. Các ước tính này loại trừ các công ty bảo hiểm tài sản và tai nạn cũng như bảo hiểm sức khỏe, những công ty cũng có mức độ tiếp xúc kép. Clearwater không theo dõi hầu hết các công ty bảo hiểm rất lớn, những công ty có nhiều khả năng cho vay đối với các quỹ tín dụng tư nhân hơn, nghĩa là hoạt động cho vay thực tế có thể cao hơn.
Công ty bảo hiểm trung bình mà Clearwater theo dõi hiện đầu tư 9% tiền của mình vào tín dụng tư nhân, tăng từ khoảng 5% vào đầu năm 2019. Tín dụng tư nhân đã phát triển vượt ra ngoài trọng tâm truyền thống là cho vay đối với các công ty rủi ro hơn để bao gồm nợ thế chấp và trái phiếu được đảm bảo bằng máy móc hạng nặng hoặc tài sản trí tuệ. Các công ty bảo hiểm là người mua tự nhiên của những khoản đầu tư khó giao dịch này vì họ có thể khóa phí bảo hiểm của người tham gia trong nhiều năm mà không lo ngại về các khoản thanh toán.
Giám sát quản lý gia tăng
Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB), một tổ chức toàn cầu gồm các cơ quan quản lý tài chính, đã cảnh báo vào tháng 5 rằng sự kết nối ngày càng tăng giữa các công ty bảo hiểm và quỹ tín dụng tư nhân có thể "dẫn đến các điểm rủi ro khó phát hiện." FSB cho biết "hiệu ứng xếp lớp này có thể khuếch đại tổn thất trong thời gian thị trường căng thẳng."
Các thông tin mà công ty bảo hiểm công bố cho Hiệp hội các Ủy viên Bảo hiểm Quốc gia (NAIC) có thể bao gồm hàng nghìn khoản đầu tư riêng lẻ trong các tài liệu khác nhau, gây khó khăn cho việc xác định khi nào họ sở hữu cả cổ phần và nợ của cùng một quỹ tín dụng tư nhân. NAIC cho biết trong một tuyên bố rằng các cơ quan quản lý bảo hiểm có quyền truy cập vào thông tin "bao gồm các quan hệ đối tác hữu hạn và hoạt động cho vay."
Nhiều nhà quản lý quỹ tư nhân, bao gồm Apollo Global Management và KKR, hiện sở hữu các công ty bảo hiểm nhân thọ, và đến lượt các công ty này đã trở thành những nhà đầu tư lớn vào tín dụng tư nhân. Ngành bảo hiểm được quản lý bởi một hệ thống chắp vá các cơ quan tiểu bang đang gặp khó khăn trong việc theo kịp sự mở rộng nhanh chóng.
Điều này có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư
Cấu trúc tiếp xúc kép có nghĩa là các công ty bảo hiểm kiếm thu nhập từ cổ phần và lãi từ các khoản cho vay đối với các quỹ, nhưng có thể chịu tổn thất sâu hơn nếu đủ các khoản vay trong quỹ bị vỡ nợ cùng một lúc. Các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về tình trạng vỡ nợ gia tăng đối với các khoản vay rủi ro hơn mà các quỹ tín dụng tư nhân thường thực hiện. Clearwater không thấy dấu hiệu của rủi ro tài chính hệ thống, Vegari cho biết, mặc dù ông lưu ý rằng sự tập trung gia tăng này là mỉa mai vì các quỹ tư nhân thường tiếp thị bản thân như là nơi cung cấp sự đa dạng hóa. Chất xúc tác tiếp theo cho lĩnh vực này sẽ là cách các cơ quan quản lý bảo hiểm tiểu bang phản ứng với các cảnh báo của FSB và liệu họ có áp đặt các yêu cầu vốn chặt chẽ hơn đối với các công ty bảo hiểm có mức độ tập trung cao vào tín dụng tư nhân hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
