Độ tập trung KOSPI chạm 60%, Goldman Sachs cảnh báo nguy cơ dòng vốn rút ròng 2 tỷ USD

Sự phụ thuộc của KOSPI vào Samsung Electronics Co. và SK Hynix Inc. đã chạm mức kỷ lục 60% tổng tỷ trọng chỉ số, tăng từ khoảng 40% hai năm trước, khi cơn sốt chip AI đẩy giá cổ phiếu của cả hai công ty tăng gấp ba và gấp bốn lần trong năm nay. Các nhà phân tích Timothy Moe và John Kwon của Goldman Sachs cảnh báo rằng mỗi điểm phần trăm tăng thêm trong tỷ trọng kết hợp có thể buộc các nhà đầu tư nước ngoài chịu sự điều chỉnh của quy tắc đa dạng hóa đầu tư của Mỹ phải bán ra khoảng 2 tỷ USD khỏi thị trường Hàn Quốc.

"Sự kết hợp giữa dòng vốn ETF đòn bẩy, giao dịch quyền chọn sôi động và nợ ký quỹ bán lẻ đã tạo ra một sự mong manh về cấu trúc, nơi biến động giá hàng ngày vượt xa những gì các yếu tố cơ bản có thể biện minh," Moe và Kwon viết trong một báo cáo, theo Wall Street Journal.

KOSPI đã kích hoạt năm lần ngắt mạch giao dịch trong năm nay, bao gồm một đợt sụp đổ 10% trong một ngày vào thứ Ba tuần trước và mức giảm 5,81% vào thứ Sáu khiến giao dịch bị tạm dừng trong 20 phút. Chỉ riêng trong phiên thứ Sáu, Samsung giảm 5,30% xuống 339.500 won và SK Hynix giảm 8,36% xuống 2,673 triệu won. Khối ngoại đã bán ròng 4,62 nghìn tỷ won (3,4 tỷ USD) trong khi nhà đầu tư bán lẻ mua ròng 8,19 nghìn tỷ won (6 tỷ USD) theo chiều ngược lại. Theo Julius Baer, chỉ số MSCI Korea đã ghi nhận biến động hàng ngày vượt quá 5% trong 20% số ngày giao dịch của năm 2026, so với chỉ 0,8% trong năm 2025.

Mức tập trung này là cực đoan theo tiêu chuẩn toàn cầu — Nvidia Corp. và Apple Inc. cùng chiếm khoảng 20% chỉ số Nasdaq, trong khi Toyota Motor Corp. và Kioxia Holdings Corp. đại diện cho chưa đến 10% chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản. Các nhà phân tích cảnh báo rằng bất kỳ sự suy giảm nào trong chi tiêu cho AI toàn cầu cũng có thể kích hoạt các đợt thanh lý cưỡng bức theo tầng tại Seoul, khi nợ ký quỹ và các sản phẩm đòn bẩy khuếch đại các biến động giảm điểm.

Ngưỡng Kích Hoạt 2 Tỷ USD

Phân tích của Goldman Sachs xác định một ngưỡng rủi ro chính xác. Theo Đạo luật Công ty Đầu tư Mỹ, các quỹ đa dạng hóa phải đối mặt với các giới hạn về nắm giữ tập trung. Nếu tỷ trọng kết hợp của Samsung và SK Hynix trong KOSPI tăng thêm một điểm phần trăm, các quỹ chịu sự điều chỉnh của các quy tắc đó sẽ cần tái cân bằng, tạo ra áp lực bán khoảng 2 tỷ USD, các nhà phân tích tính toán.

Chuyên gia phân tích Jing Jie Yu của Morningstar chỉ ra rằng vay ký quỹ bán lẻ đối với cả hai cổ phiếu đã leo lên mức cao nhất mọi thời đại. "Điều đó khuếch đại mạnh mẽ biến động giá — cả khi tăng lẫn khi giảm, vì các lệnh gọi ký quỹ buộc phải bán tháo," Yu nói.

Cơ Quan Quản Lý Chạy Đua Khi Biến Động Gia Tăng

Sở Giao dịch Hàn Quốc đã kích hoạt cơ chế ngắt mạch giao dịch 20 phút năm lần trong năm 2026, bao gồm hai lần vào tuần trước. Kế hoạch ra mắt quyền chọn hàng tuần trên bốn cổ phiếu vốn hóa lớn bao gồm Samsung và SK Hynix đã bị hoãn lại vì biến động quá mức.

Thống đốc Cơ quan Giám sát Tài chính Lee Chan-jin công khai bày tỏ sự hối tiếc vì đã không ngăn chặn được việc niêm yết các quỹ ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu vào tháng Năm. "Đáng lẽ tôi phải làm mọi cách để ngăn chặn nó. Tôi vô cùng hối tiếc," Lee nói.

Cảnh báo từ Goldman được đưa ra khi Apple Inc. tăng giá sản phẩm với lý do chi phí bộ nhớ cao hơn, một động thái góp phần kích hoạt đợt bán tháo hôm thứ Sáu. Khi chi tiêu cho hạ tầng AI chưa có dấu hiệu chậm lại, rủi ro cấu trúc tiềm ẩn trong thị trường Hàn Quốc có thể kéo dài cho đến khi tỷ trọng được bình thường hóa hoặc các cơ quan quản lý áp đặt các giới hạn tập trung chặt chẽ hơn.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.