Những điểm chính:
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sắp nhậm chức Kevin Warsh kế thừa một ngân hàng trung ương bị kẹp giữa yêu cầu hạ lãi suất của Tổng thống Donald Trump và lạm phát ở mức 3,8% — một cuộc xung đột gần như chắc chắn gây ra khủng hoảng chính sách trong vòng ba tháng đầu tiên của ông.
Chủ tịch Fed tiếp theo phải đối mặt với một bài toán bất khả thi: Trump muốn cắt giảm lãi suất, nhưng lạm phát ở mức 3,8% và thị trường lao động tạo thêm 172.000 việc làm mỗi tháng không để lại dư địa cho nới lỏng. Thị trường hiện định giá hơn 60% khả năng tăng lãi suất vào cuối năm, theo CME FedWatch, và xác suất cắt giảm tại cuộc họp ngày 16-17/6 là 0%.
"Mọi hy vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất đã bị xóa sổ sau báo cáo việc làm mạnh mẽ sáng nay," Ronald Temple, chiến lược gia thị trường trưởng tại Lazard, nhận định.
Chỉ số S&P 500 giảm 2,6% vào thứ Sáu, phiên giao dịch tồi tệ nhất kể từ tháng 10, trong khi Nasdaq lao dốc 4,2% khi cổ phiếu công nghệ bị bán tháo. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,54% và kỳ hạn 2 năm nhảy vọt lên 4,16% khi các nhà giao dịch định giá lại lộ trình lãi suất. Dầu Brent chốt ở mức 93,09 USD/thùng, giảm 2% trong ngày nhưng vẫn cao hơn hơn 30% so với mức trước chiến tranh gần 70 USD trước khi xung đột của Mỹ với Iran chặn các lô hàng qua eo biển Hormuz.
Cuộc họp chính sách đầu tiên của Warsh sẽ định hình nhiệm kỳ của ông. Nếu ông giữ lãi suất ổn định — kết quả được dự báo rộng rãi — ông sẽ bất chấp Trump. Nếu ông mở ra tín hiệu sẵn sàng cắt giảm, ông có nguy cơ làm mất neo kỳ vọng lạm phát. Cả hai con đường đều mang lại chi phí có thể đo lường được cho thị trường.
Thị trường trái phiếu đã bỏ phiếu
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm tăng vọt 12 điểm cơ bản vào thứ Sáu lên 4,16% sau khi báo cáo của Bộ Lao động cho thấy 172.000 việc làm phi nông nghiệp mới trong tháng 5, cao hơn nhiều so với mức khoảng 100.000 việc làm hàng tháng mà Fed Atlanta ước tính cần để giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4,54% phản ánh mức bù đắp kỳ hạn cho lạm phát và rủi ro tài khóa — chứ không phải niềm tin vào một cuộc hạ cánh mềm.
Thước đo lạm phát ưa thích của Fed, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), đã tăng tổng thể 3,8% trong tháng 4, mức tăng lớn nhất trong hai năm. Thuế quan và chi phí năng lượng tăng cao đã làm mở rộng áp lực giá trên toàn nền kinh tế. Chỉ số PCE lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, cũng vượt mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.
Dữ liệu CME FedWatch cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 6 là 0% và hơn 60% khả năng Fed sẽ cần tăng lãi suất trước cuối năm. Mức định giá đó có trước quyết định đầu tiên của Warsh. Nếu dữ liệu tiếp tục nóng, ông có thể không có lựa chọn nào khác ngoài việc thực hiện điều Trump không mong muốn.
Tiền lệ lịch sử với những khác biệt chính
Lần cuối cùng một chủ tịch Fed phải đối mặt với áp lực chính trị ở mức độ này là đầu những năm 1980, khi Paul Volcker tăng lãi suất lên 20% bất chấp sự phản đối của Nhà Trắng. Điểm khác biệt: Volcker có lạm phát trên 10% và sự ủng hộ của công chúng để dẹp bỏ nó. Warsh đối mặt với lạm phát 3,8% — trên mục tiêu nhưng không ở mức khủng hoảng — và một tổng thống đã bổ nhiệm ông với kỳ vọng hợp tác.
Các nhà đàm phán Mỹ và Iran đã đạt được thỏa thuận gia hạn lệnh ngừng bắn tạm thời vào tuần trước, mặc dù thỏa thuận vẫn chưa được hoàn tất. Một giải pháp sẽ làm giảm bớt các hạn chế về nguồn cung dầu và có khả năng hạ nhiệt lạm phát tổng thể, cho Warsh thêm dư địa để điều chỉnh. Nếu không có điều đó, dầu Brent trên 90 USD gây áp lực tăng giá xăng và các thước đo lạm phát rộng, buộc Fed phải hành động bất kể các cân nhắc chính trị.
100 ngày đầu tiên của Warsh sẽ trả lời một câu hỏi duy nhất: Fed phục vụ Nhà Trắng hay phục vụ nhiệm vụ của mình? Thị trường đã đang định giá câu trả lời.
Bài viết này chỉ mang tính thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
