Key Takeaways:
Một báo cáo của Bank of America cho thấy Kalshi do liên bang quản lý hiện nắm giữ 89% thị trường dự đoán của Hoa Kỳ đã làm trầm trọng thêm cuộc chiến pháp lý gay gắt giữa CFTC và các tiểu bang riêng lẻ về việc ai kiểm soát ngành công nghiệp đang bùng nổ này.
Thị trường dự đoán ở Hoa Kỳ đang củng cố nhanh chóng, với sàn giao dịch được liên bang quản lý Kalshi hiện kiểm soát 89% khối lượng của lĩnh vực này, theo báo cáo của Bank of America. Sự tăng trưởng diễn ra khi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) leo thang cuộc chiến pháp lý để khẳng định thẩm quyền độc quyền, kiện nhiều tiểu bang đang cố gắng quản lý các nền tảng này như một hình thức đánh bạc.
"Thị trường dự đoán chính xác là một thứ mà tiềm năng có thẩm quyền chồng chéo," Chủ tịch SEC Paul Atkins cho biết vào tháng 2, lưu ý rằng các hợp đồng có thể thuộc sự giám sát của SEC nếu được cấu trúc giống như chứng khoán. Trong khi đó, Jay Clayton, Công tố viên Hoa Kỳ tại Quận phía Nam New York, đã cảnh báo văn phòng của ông dự kiến sẽ đưa ra các vụ kiện gian lận, tuyên bố rằng "chỉ vì nó là một thị trường dự đoán không có nghĩa là bạn được miễn nhiễm với gian lận."
Động lực thị trường cho thấy một sự chuyển dịch rõ ràng sang các thực thể được quản lý. Khối lượng hàng tuần của Kalshi tăng 6%, trong khi đối thủ bản địa tiền điện tử Polymarket, vốn đối mặt với các hạn chế của Hoa Kỳ, chứng kiến khối lượng giảm 16%, báo cáo của BofA cho biết. Thị phần 89% của Kalshi lấn át 7% của Polymarket và 4% của Crypto.com. Sự củng cố này phản ánh một căng thẳng sâu sắc hơn về việc liệu các hợp đồng dựa trên sự kiện này là các công cụ phái sinh tài chính, như CFTC lập luận, hay chỉ đơn giản là một hình thức đánh bạc chịu sự điều chỉnh của luật tiểu bang.
Kết quả của cuộc chiến thẩm quyền sẽ quyết định tương lai của ngành. Một chiến thắng cho CFTC sẽ tạo ra một khuôn khổ liên bang duy nhất, cho phép các nền tảng như Kalshi mở rộng quy mô trên toàn quốc. Một thất bại sẽ phân mảnh thị trường thành một chắp vá quy định theo từng tiểu bang tương tự như cá cược thể thao, có khả năng làm chậm sự tăng trưởng và đổi mới trong khi có thể để lại các nền tảng dựa trên tiền điện tử như Polymarket hoạt động trong một vùng xám.
CFTC đã trở thành cơ quan quản lý chính, xác định các hợp đồng sự kiện là "hoán đổi" hoặc "phái sinh" theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (CEA). Cơ quan này đã cấm giao dịch nội gián trong các thị trường này theo Phần 6(c)(1) của CEA và Quy định 180.1, mặc dù họ vẫn chưa đưa ra một hành động thực thi nào. Trong một tuyên bố gần đây, ủy ban đã tái khẳng định rằng họ “có toàn quyền kiểm soát các hành vi giao dịch bất hợp pháp” và “sẽ điều tra và truy tố các vi phạm.”
Lập trường này đã đưa CFTC vào cuộc xung đột trực tiếp với một số tiểu bang. Cơ quan này đã đệ trình một bản tóm tắt thân hữu lập luận cho thẩm quyền liên bang độc quyền của mình và vào ngày 2 tháng 4 đã kiện Arizona, Connecticut và Illinois để ngăn họ áp dụng luật chơi game của tiểu bang. Áp lực pháp lý đang gia tăng, với một tòa phúc thẩm liên bang khẳng định vào ngày 6 tháng 4 một lệnh tạm thời ngăn cản New Jersey thực thi luật đánh bạc chống lại Kalshi, viện dẫn khả năng bị quyền hạn liên bang ưu tiên.
Bộ Tư pháp và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch cũng đang phát đi tín hiệu quan tâm ngày càng tăng. DOJ đã đưa ra hai vụ kiện gần đây liên quan đến việc lạm dụng thông tin quan trọng không công khai (MNPI) trong các "cược đạo cụ" (prop bets), tương tự như các cược trên thị trường dự đoán. SEC và CFTC cũng đã thông báo họ sẽ gặp nhau thường xuyên để phối hợp về các vấn đề chồng chéo, bao gồm cả thị trường dự đoán.
Sự phát triển của các thị trường này dẫn đến các rủi ro tuân thủ đáng kể cho các công ty và nhân viên của họ. Các công ty tài chính đặc biệt dễ bị tổn thương, vì những nhân viên có quyền truy cập vào thông tin mật có thể phải đối mặt với trách nhiệm pháp lý đối với giao dịch nội gián. Các tình huống bao gồm một nhân viên ngân hàng đầu tư đặt cược vào kết quả của một thỏa thuận, một nhân viên môi giới chính sử dụng kiến thức về các giao dịch lớn để đặt cược vào chuyển động giá, hoặc một nhà phân tích quỹ đặt cược vào việc hạ xếp hạng tín dụng mà họ đã biết trong các cuộc họp mật.
Theo Quy tắc 166.3 của CFTC, các tổ chức có nhiệm vụ giám sát các hoạt động của nhân viên trong các quyền lợi hàng hóa. Một số nền tảng đang thực hiện các bước chủ động. Kalshi thông báo đã kết thúc hai vụ việc thực thi nội bộ, bao gồm một vụ liên quan đến một ứng cử viên chính trị giao dịch dựa trên tư cách ứng cử của chính mình, và đã báo cáo cho CFTC. Polymarket gần đây đã thực hiện các quy tắc mới cấm giao dịch dựa trên thông tin mật bị đánh cắp hoặc bởi những người có thể ảnh hưởng đến kết quả của một sự kiện.
Các công ty đang được khuyên nên xem lại các chính sách giao dịch nội gián và công cụ giám sát hiện có của mình để đảm bảo chúng bao quát các rủi ro liên quan đến thị trường dự đoán. Khi bối cảnh quy định được củng cố, trách nhiệm sẽ thuộc về các công ty trong việc điều chỉnh các khuôn khổ tuân thủ của mình cho biên giới tài chính mới và đang mở rộng này.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
