Điểm chính:
K Wave Media đã bán 88 Bitcoin cuối cùng để trả 6 triệu USD nợ, chấm dứt chiến lược kho bạc từng đặt tham vọng biến công ty niêm yết trên Nasdaq này thành một trong những nhà nắm giữ BTC lớn nhất doanh nghiệp.
K Wave Media đã thanh lý 88 Bitcoin còn lại vào ngày 6 tháng 5, sử dụng số tiền thu được 64,2 triệu USD để hoàn trả các nghĩa vụ nợ liên quan đến bản sửa đổi ngày 29 tháng 4 trong thỏa thuận mua chứng khoán với Anson Funds, công ty tiết lộ trong hồ sơ gửi SEC ngày 30 tháng 6. Thương vụ này khiến công ty truyền thông Hàn Quốc không còn nắm giữ Bitcoin nào — một sự đảo ngược hoàn toàn so với cam kết tháng 7 năm 2025 về việc mở rộng lượng nắm giữ lên 10.000 BTC.
"Mục tiêu của chúng tôi rất rõ ràng: mở rộng lượng nắm giữ lên 10.000 Bitcoin trong thời gian sớm nhất có thể," CEO Ted Kim từng phát biểu vào thời điểm đó, khi công ty tuyên bố có quyền truy cập vào 1 tỷ USD tổng năng lực vốn thông qua thỏa thuận trái phiếu chuyển đổi 500 triệu USD với Anson Funds và thỏa thuận mua cổ phiếu dự phòng 500 triệu USD với Bitcoin Strategic Reserve.
Các điều khoản của đợt tài chính ban đầu yêu cầu ít nhất 80% số tiền thuần từ đợt huy động đầu tiên của Anson phải được sử dụng để mua Bitcoin. K Wave đã mua 88 BTC vào tháng 7 năm 2025 làm nền tảng cho chiến lược đó. Đến ngày 4 tháng 5 năm 2026, công ty thông báo sẽ chuyển hướng tới 485 triệu USD năng lực tài chính còn lại sang cơ sở hạ tầng AI, bao gồm trung tâm dữ liệu, vận hành GPU và các thương vụ mua lại tiềm năng. Hai ngày sau, số Bitcoin đã biến mất. Cổ phiếu công ty giảm khoảng 25% sau khi thông báo chuyển hướng được đưa ra.
Việc K Wave rút lui càng gia tăng áp lực lên mô hình kho bạc Bitcoin doanh nghiệp, khi các công ty nhỏ hơn từng sao chép chiến thuật của MicroStrategy đang phải đối mặt với các giao ước nợ, rủi ro đối tác và thời hạn tuân thủ Nasdaq có thể buộc phải thanh lý vào những thời điểm bất lợi. Công ty cũng đang phải xử lý hai thông báo vi phạm Nasdaq — một vào tháng 1 vì không đáp ứng yêu cầu giá chào mua tối thiểu 1 USD, và một vào tháng 6 vì giá trị thị trường của cổ phiếu đại chúng thấp hơn mức yêu cầu 15 triệu USD.
Áp lực nợ thử thách mô hình kho bạc
K Wave không phải là công ty duy nhất thoái vị thế Bitcoin. Sequans đã bán một nửa lượng Bitcoin nắm giữ khi áp lực nợ gia tăng, và Nakamoto — công ty kho bạc Bitcoin do David Bailey lãnh đạo — đã thực hiện hợp nhất cổ phiếu tỷ lệ 1:40 vào tháng 5 sau khi cổ phiếu giảm xuống còn 0,15 USD sau thông báo hủy niêm yết Nasdaq vào tháng 12 năm 2025. American Bitcoin Corp., công ty khai thác được Trump hậu thuẫn, đã công bố hợp nhất cổ phiếu có hiệu lực từ ngày 2 tháng 7 sau khi cổ phiếu giảm hơn 95% so với mức đỉnh sau IPO là 14,65 USD.
Các cấu trúc tài chính cho phép những công ty này tích lũy Bitcoin thường đi kèm với các điều kiện khiến vị thế này kém bền vững hơn so với vẻ bề ngoài. Nợ chuyển đổi, phí bảo hiểm cổ phiếu và thỏa thuận mua cổ phiếu dự phòng đều phụ thuộc vào nhu cầu đầu tư bền vững và điều kiện thị trường thuận lợi. Khi các điều kiện đó suy yếu, nghĩa vụ trả nợ có thể kích hoạt các đợt bán bắt buộc.
Ben Werkman của Strive trước đây đã cảnh báo rằng một đợt suy thoái Bitcoin kéo dài có thể buộc một số công ty kho bạc phải tái cấu trúc, đặc biệt là những công ty dựa vào nợ chuyển đổi. Quỹ đạo của K Wave — từ mục tiêu 10.000 BTC đầy tham vọng xuống còn 0 Bitcoin và chuyển hướng hoàn toàn sang cơ sở hạ tầng AI trong vòng một năm — minh họa cho thấy mô hình này có thể sụp đổ nhanh như thế nào khi các điều khoản tài chính thay đổi.
K Wave cũng có kế hoạch bán công ty con chính, Play Co., một động thái nhằm loại bỏ khoảng 48 triệu USD nợ và các khoản phải trả, chờ phê duyệt của cổ đông. Công ty cho biết họ chưa hoàn toàn từ bỏ chiến lược kho bạc nhưng đã quyết định tạm dừng trong khi tập trung vào đầu tư cơ sở hạ tầng AI.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
