Các ý chính:
Theo báo cáo từ JPMorgan Chase & Co. ngày 20 tháng 5, phần bù rủi ro cổ phiếu cho chứng khoán Mỹ đã sụt giảm xuống mức thấp nhất sau khủng hoảng tài chính là 2,2%, báo hiệu rằng định giá của S&P 500 đang bị kéo căng đến điểm gãy bởi lợi suất trái phiếu tăng.
Các chiến lược gia tại ngân hàng cho biết trong báo cáo: "Giới hạn trên mà thị trường chứng khoán có thể chịu đựng được về lãi suất hiện đang rất gần", gợi ý rằng việc lợi suất tăng thêm có thể đe dọa sự ổn định của thị trường.
Phần bù rủi ro cổ phiếu 2,2% hiện tại — khoản lợi nhuận tăng thêm mà các nhà đầu tư kỳ vọng khi nắm giữ cổ phiếu so với trái phiếu không rủi ro — thấp hơn 90 điểm cơ bản so với mức trung bình dài hạn là 3,1%. Nó đã giảm mạnh từ mức đỉnh gần 7% vào năm 2020 và hiện thấp hơn mức thấp được thấy ngay trước khi thị trường suy thoái năm 2007.
Sự thu hẹp này cho thấy việc lợi suất trái phiếu tăng thêm có thể kích hoạt một đợt luân chuyển đáng kể ra khỏi cổ phiếu, vì các nhà đầu tư không còn được đền bù thỏa đáng cho rủi ro bổ sung khi nắm giữ cổ phiếu so với các tài sản an toàn hơn như trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ 10 năm.
Ngoài phần bù rủi ro đang bị thu hẹp, mô hình của JPMorgan chỉ ra rằng cổ phiếu đang đắt đỏ về giá trị tuyệt đối. Tỷ lệ chiết khấu ngụ ý hiện tại của S&P 500 là 4,4%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5% kể từ giữa những năm 1990. Khoảng cách 60 điểm cơ bản này, khi nhân với thời hạn khoảng 30 năm, ngụ ý rằng cổ phiếu đang bị định giá cao khoảng 18%.
Tình trạng này là một sự đảo ngược so với môi trường sau năm 2008. Trong hơn một thập kỷ, lãi suất giảm đã hỗ trợ định giá cổ phiếu cao hơn. Nhưng kể từ năm 2022, sự gia tăng nhanh chóng của lợi suất trái phiếu, kết hợp với sự tăng vọt của giá cổ phiếu do AI thúc đẩy, đã siết chặt phần bù rủi ro cổ phiếu từ cả hai phía.
Báo cáo cũng nhấn mạnh các lực lượng xung đột trong chính thị trường trái phiếu. Trong khi các quỹ trái phiếu được quản lý chủ động và các quỹ tương hỗ cân bằng đang tăng tỷ trọng nắm giữ trái phiếu, thì các quỹ cân bằng rủi ro (risk parity) và các quỹ CTA theo sau xu hướng lại là những người bán chính. JPMorgan lưu ý rằng các CTA đang xây dựng các vị thế bán khống đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ nhưng vẫn còn cách xa mức cực đoan, nghĩa là họ có đủ khả năng để tiếp tục bán nếu xu hướng tiếp diễn.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
