Những điểm chính:
J.P. Morgan đã đưa 800 triệu USD tài sản quỹ thị trường tiền tệ lên Ethereum, đánh dấu đợt token hóa lớn nhất từ trước đến nay của một ngân hàng Phố Wall.
J.P. Morgan token hóa 800 triệu USD trên hai quỹ thị trường tiền tệ trên blockchain Ethereum, đây là cuộc di cư tài sản trên chuỗi lớn nhất của một ngân hàng lớn tại Mỹ tính đến nay.
"Token hóa nén các chu kỳ thanh toán và giúp tài sản thế chấp trở nên linh động theo những cách mà cơ sở hạ tầng truyền thống không thể sánh kịp," Tyrone Lobban, trưởng bộ phận token hóa tại Onyx, đơn vị trực thuộc J.P. Morgan, cho biết.
Quỹ thị trường tiền tệ thanh khoản token hóa trên chuỗi (JLTXX) của ngân hàng đã tăng lên 695 triệu USD tài sản được quản lý trên chuỗi trong vòng bảy tuần kể từ khi ra mắt vào ngày 13/5, tăng 250% so với mức khởi điểm 200 triệu USD, theo dữ liệu từ Token Terminal. J.P. Morgan đã rót 100 triệu USD vốn tự có vào quỹ này. Một quỹ thứ hai, MONY, ra mắt vào tháng 12/2025, nâng tổng tài sản trên Ethereum lên khoảng 800 triệu USD.
Các quỹ này đầu tư hoàn toàn vào trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và các hợp đồng mua lại qua đêm — cùng loại tài sản đang hỗ trợ các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống. Điểm khác biệt nằm ở nơi chúng thanh toán: J.P. Morgan chọn mainnet công khai của Ethereum thay vì mạng Kinexys của riêng mình, một quyết định cho thấy cách ngân hàng này nhìn nhận blockchain công khai như lớp thanh toán cho các sản phẩm tài chính được quản lý.
Dự trữ stablecoin thúc đẩy tăng trưởng quỹ token hóa
JLTXX đã được thêm vào nhóm tài sản dự trữ hỗ trợ stablecoin USDG, cùng với BUIDL của BlackRock và STBXX của Superstate, theo dữ liệu từ Dune Analytics. Động thái này phản ánh nhu cầu ngày càng tăng từ các nhà phát hành stablecoin đối với việc tiếp xúc với trái phiếu kho bạc trên chuỗi tuân thủ Đạo luật GENIUS, đạo luật về stablecoin của Mỹ được thông qua năm 2025 với các yêu cầu cụ thể về tài sản dự trữ.
BUIDL của BlackRock vẫn là quỹ token hóa lớn nhất toàn cầu với 2,8 tỷ USD tài sản được quản lý trên tám blockchain, theo dữ liệu từ rwa.xyz. Nhà quản lý tài sản này đã nộp hồ sơ lên SEC cho hai sản phẩm tiền tệ token hóa bổ sung, bao gồm một sản phẩm token hóa một nhóm cổ phần trong Quỹ thanh khoản kho bạc chọn lọc trị giá 6,1 tỷ USD của họ trên Ethereum.
Chiến dịch token hóa không chỉ giới hạn ở thị trường tiền tệ. Abacus Global Management cho biết vào ngày 7/7 rằng họ có kế hoạch đưa toàn bộ danh mục bảng cân đối kế toán gồm các hợp đồng bảo hiểm nhân thọ thứ cấp lên chuỗi vào cuối năm 2026, sau khi đã token hóa hơn 100 hợp đồng đang có hiệu lực. Lớp tài sản bảo hiểm nhân thọ trị giá 14 nghìn tỷ USD của Mỹ có thị trường thứ cấp tiềm năng lên tới 224 tỷ USD, công ty cho biết.
Một báo cáo được công bố bởi Global Digital Finance và ISDA, với sự tham gia của BlackRock, Citi, J.P. Morgan và Franklin Templeton, kết luận rằng các quỹ thị trường tiền tệ token hóa có thể hoạt động như tài sản thế chấp thể chế tại Mỹ theo cả ba mô hình token hóa chính. Phân tích cho thấy các mô hình này phù hợp với khuôn khổ pháp lý và quy định hiện hành trên 10 khía cạnh, với hai ngoại lệ: quỹ thị trường tiền tệ không đủ điều kiện làm ký quỹ biến động cho các phái sinh đã thanh toán bù trừ, và SEC chưa đưa ra hướng dẫn nào về chứng khoán token hóa cho ký quỹ ban đầu chưa thanh toán bù trừ.
Giá giảm trong khi các tổ chức tích lũy
Câu chuyện về giá Ethereum lại hoàn toàn khác. ETH giao dịch ở mức khoảng 1.747 USD tính đến ngày 6/7, giảm hơn 50% so với mức đỉnh mọi thời đại 4.900 USD vào tháng 8/2025, theo dữ liệu từ CoinGecko. Các quỹ ETF Ethereum giao ngay ghi nhận dòng vốn ròng rút ra trong tháng 6, và số địa chỉ hoạt động trung bình 14 ngày giảm 46% từ khoảng 795.000 đầu tháng 2 xuống còn khoảng 420.000 trong tháng 6, dữ liệu từ Glassnode cho thấy.
Tuy nhiên, hoạt động tích lũy của các tổ chức vẫn tiếp diễn. BitMine Immersion Technologies, công ty kho bạc Ethereum do Tom Lee của Fundstrat làm chủ tịch, đã mua 42.197 ETH (73 triệu USD) chỉ trong một tuần, nâng tổng lượng nắm giữ lên 5.742.237 ETH — tương đương 4,8% nguồn cung lưu hành. Mục tiêu đã công bố của công ty là kiểm soát 5% tổng nguồn cung Ethereum.
Sự phân kỳ này phản ánh hai chân trời thời gian khác nhau. Các tổ chức đang xây dựng vị thế dài hạn đối với Ethereum như lớp thanh toán cho tài sản token hóa và dự trữ stablecoin — một sự thay đổi mang tính cấu trúc diễn ra trong nhiều năm. Thị trường thứ cấp đang giao dịch dựa trên thanh khoản ngắn hạn, dòng vốn ETF và tâm lý vĩ mô. Cả hai động lực đều có thể cùng tồn tại, nhưng khoảng cách giữa tích lũy trên chuỗi và giá giao ngay tạo ra một tín hiệu khó chịu cho bất kỳ ai sử dụng dòng vốn tổ chức làm tín hiệu xác định đáy giá.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
