Những điểm chính:
Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã tăng lên 2,800% khi nhà đầu tư định giá phí bù tài khóa gia tăng từ chiến lược tăng trưởng 370 nghìn tỷ yen của chính phủ.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tăng 3 điểm cơ bản lên 2,800% trong phiên giao dịch đầu ngày thứ Hai tại Tokyo, khi các nhà đầu tư cân nhắc những tác động tài khóa từ chiến lược đầu tư tăng trưởng 370 nghìn tỷ yen của chính phủ.
"Chúng tôi nhận thấy rủi ro ngày càng tăng khi lợi suất kỳ hạn 10 năm có thể chạm mốc 3% sớm hơn dự kiến với phí bù tài khóa gia tăng," Tomohisa Fujiki, chiến lược gia lãi suất tại Citi Research, cho biết trong một báo cáo nghiên cứu.
Fujiki lưu ý rằng chương trình đầu tư của chính phủ và áp lực lên Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) dường như đã được đưa vào các tài liệu chính sách về yêu cầu ngân sách. Nếu chiến lược này thành công trong việc nâng tỷ lệ tăng trưởng tiềm năng của Nhật Bản, lợi suất JGB sẽ tăng mạnh, ông nói thêm. Lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tăng từ khoảng 2,50% vào đầu năm 2026, phản ánh mối lo ngại ngày càng sâu sắc về quỹ đạo tài khóa của quốc gia.
Việc lợi suất JGB tăng bền vững lên gần 3% sẽ kéo theo những hệ quả vượt xa biên giới Nhật Bản. Các nhà đầu tư Nhật Bản nắm giữ hơn 3 nghìn tỷ USD trái phiếu nước ngoài, khiến quốc gia này trở thành chủ nợ xuyên biên giới lớn nhất thế giới. Nếu lợi suất trong nước trở nên hấp dẫn hơn, các nhà đầu tư này có thể rút vốn về nước, làm mạnh đồng yen và phá vỡ các giao dịch carry vốn đã duy trì sự sôi động của tài sản rủi ro toàn cầu. Đồng yen đã giao dịch gần mức 162 yen đổi 1 USD, mức lần cuối cùng được ghi nhận vào năm 1986, khi Nhật Bản thặng dư thương mại hơn 13 nghìn tỷ yen và được quốc tế mô tả là "Nhật Bản số một." Ngày nay, quốc gia này thâm hụt thương mại — gần 3 nghìn tỷ yen trong năm 2025 — và ngày càng bị xem là "Nhật Bản giá rẻ" khi đồng tiền yếu khiến hầu như mọi thứ đều trở nên rẻ đối với du khách nước ngoài.
Chiến lược tăng trưởng của chính quyền Takaichi bao trùm 17 lĩnh vực, bao gồm trí tuệ nhân tạo, chất bán dẫn và năng lượng sạch, với mục tiêu tạo ra hơn 370 nghìn tỷ yen đầu tư từ khu vực công và tư nhân. Kế hoạch này mang theo cả cơ hội lẫn rủi ro: đầu tư thành công vào các ngành công nghiệp mới có thể nâng tỷ lệ tăng trưởng tiềm năng của Nhật Bản và cuối cùng hỗ trợ đồng yen mạnh hơn, nhưng chi tiêu kém hiệu quả có thể làm sâu sắc thêm lo ngại về nợ công của quốc gia, vốn ở mức hơn 250% GDP, cao nhất trong các nền kinh tế phát triển.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải đối mặt với một bài toán cân bằng khó khăn. Việc tăng lãi suất mạnh sẽ hỗ trợ đồng yen nhưng có nguy cơ gây tổn hại cho các hộ gia đình, doanh nghiệp nhỏ và chi phí vay mượn của chính chính phủ. Lãi suất chính sách của BOJ vẫn thấp hơn nhiều so với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), khiến chênh lệch lãi suất rộng và đồng yen chịu áp lực từ các giao dịch carry. Nhà đầu tư có thể vay bằng yen với chi phí thấp và chuyển sang tài sản bằng USD có lợi suất cao hơn, một động lực đã đẩy đồng yen xuống thấp hơn ngay cả sau khi BOJ tăng lãi suất hồi đầu năm nay.
Masashi Hashimoto của Viện Quốc tế về Vấn đề Tiền tệ cho biết khả năng cạnh tranh quốc tế suy giảm của Nhật Bản đã trở thành động lực cơ cấu khiến đồng yen suy yếu. Năm 1989, các công ty Nhật Bản chiếm 32 trong số 50 vị trí hàng đầu trong bảng xếp hạng vốn hóa thị trường toàn cầu. Đến năm 2026, không có công ty Nhật Bản nào lọt vào top 50, thay vào đó là các công ty Mỹ như Nvidia và Apple. Khi Nhật Bản mất dần vị thế trong các nền tảng kỹ thuật số, điện toán đám mây và cơ sở hạ tầng AI — những lĩnh vực hiện đang được định giá cao nhất — ngày càng ít người mua toàn cầu cần yen để mua sản phẩm Nhật Bản, làm giảm nhu cầu đối với đồng tiền này trong dài hạn.
Câu hỏi đặt ra cho thị trường là liệu đợt bán tháo JGB này là sự định giá lại tạm thời hay khởi đầu của một sự dịch chuyển bền vững hơn. Nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt qua mốc 3%, đây sẽ là mức cao nhất kể từ đầu những năm 2000 và có thể buộc BOJ phải điều chỉnh các hoạt động mua trái phiếu tại cuộc họp chính sách tiếp theo. Can thiệp ngoại hối có thể làm chậm các biến động nhanh của đồng yen, nhưng không thể đảo ngược xu hướng dài hạn trừ khi những thách thức về tài khóa và năng lực cạnh tranh cơ bản được giải quyết.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
