Can thiệp 10 nghìn tỷ Yên của Nhật Bản thiết lập đường ranh giới đỏ 158 mới

Cuộc can thiệp ngoại hối lớn nhất của Nhật Bản trong nhiều năm qua không chỉ thách thức thị trường FX mà còn cả liên minh then chốt với Hoa Kỳ.

Bộ Tài chính Nhật Bản đã leo thang việc phòng thủ đồng yên, mua vào ước tính 10 nghìn tỷ yên (64 tỷ USD) trong hai tuần và thiết lập một đường phòng thủ mới, quyết liệt hơn cho đồng nội tệ quanh mức 158 yên đổi 1 đô la. Động thái này, lớn nhất trong loại hình này những năm gần đây, báo hiệu quyết tâm cứng rắn của Tokyo trong việc chống lại áp lực đầu cơ đối với đồng yên, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa với việc đưa ra những biến động mới vào thị trường toàn cầu và tạo ra xích mích với đồng minh quan trọng nhất.

Chotaro Morita, chiến lược gia trưởng tại All Nippon Asset Management, nhận định: “Nhật Bản có thể có rất ít dư địa để đẩy lùi nếu ông ấy đẩy mạnh các yêu cầu của mình”, ám chỉ đến lập trường quyết đoán mang tính lịch sử của Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đối với chính sách của Nhật Bản.

Cuộc can thiệp, mà Citi Research ước tính bao gồm 5 nghìn tỷ yên vào ngày 30 tháng 4 và 5 nghìn tỷ yên khác trong tuần đầu tiên của tháng 5, có thể chỉ là sự khởi đầu. Các nhà phân tích của ngân hàng này dự báo tổng hỏa lực cuối cùng có thể đạt tới 30 nghìn tỷ yên. Sự phòng thủ này đã đẩy tỷ giá đô la-yên xuống từ mức đỉnh trên 160, một mức đang gây ra nỗi đau đáng kể cho nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu của Nhật Bản.

Lập trường quyết liệt đặt Tokyo vào một lộ trình va chạm tiềm tàng với Washington. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã công khai ủng hộ việc tăng lãi suất thay vì can thiệp để chống lạm phát. Với việc Hoa Kỳ tiếp tục vay mượn nặng nề, bất kỳ hành động nào của Nhật Bản gián tiếp làm tăng lợi suất trái phiếu Kho bạc vốn đã cao — chẳng hạn như bán nợ Mỹ để tài trợ cho các cuộc can thiệp — có khả năng sẽ gặp phải sự lo ngại từ Washington.

## Câu hỏi 30 nghìn tỷ Yên

Khả năng can thiệp 30 nghìn tỷ yên tiềm tàng được rút ra từ nguồn dự trữ ngoại hối khổng lồ của Nhật Bản. Theo phân tích của Citi, Nhật Bản nắm giữ khoảng 150 tỷ USD (khoảng 23 nghìn tỷ yên) tiền gửi ngoại tệ và có khoảng 25 tỷ USD (3,8 nghìn tỷ yên) chứng khoán nước ngoài đáo hạn mỗi tháng. Các nguồn này, kết hợp với thu nhập đầu tư, về mặt lý thuyết có thể tài trợ cho một chiến dịch kéo dài nhiều tháng để hỗ trợ đồng yên.

Tuy nhiên, một hạn chế quan trọng là mong muốn tránh một cú sốc trực tiếp đối với thị trường Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Bất kỳ việc bán tháo quy mô lớn nào đối với trái phiếu Mỹ nắm giữ sẽ không chỉ làm căng thẳng quan hệ ngoại giao mà còn có thể gây bất ổn cho một trụ cột chính của hệ thống tài chính toàn cầu. Thực tế chính trị này sẽ ảnh hưởng nặng nề đến tốc độ và phương pháp của các cuộc can thiệp trong tương lai. Mục tiêu chiến lược trước mắt có vẻ là chuyển dịch sự tập trung của thị trường, thiết lập 158 làm đường kháng cự mới và buộc các nhà đầu cơ vốn đang đặt cược vào sự suy giảm liên tục của đồng yên phải suy nghĩ lại.

## Cuộc đối đầu Mỹ-Nhật đầy rủi ro

Tranh chấp tiền tệ làm nổi bật sự phân kỳ ngày càng tăng trong các ưu tiên chính sách giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản. Trong khi Nhật Bản tập trung vào việc ngăn chặn đà trượt dốc của đồng yên để bảo vệ nền kinh tế, thì Hoa Kỳ lại cảnh giác với bất kỳ hành động nào có thể làm phức tạp thêm cuộc chiến chống lạm phát của chính họ hoặc làm tăng chi phí vay mượn. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessent, người nổi tiếng với sự hiểu biết sâu sắc về thị trường Nhật Bản từ thời còn là quản lý quỹ phòng hộ, đã có những trao đổi trực tiếp bất thường với Tokyo.

Trong một chuyến thăm vào tháng 10, Bessent đã kêu gọi chính quyền dành không gian cho Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chống lại lạm phát, ngụ ý ưu tiên việc tăng lãi suất hơn là các hoạt động trên thị trường tiền tệ. Điều này tạo ra một con dao hai lưỡi cho các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản, những người phải cân bằng giữa nhu cầu hỗ trợ của Hoa Kỳ và mong muốn kiểm soát chương trình nghị sự chính sách trong nước của chính mình. Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chậm rãi bình thường hóa chính sách tiền tệ cực kỳ lỏng lẻo, khả năng vốn Nhật Bản được phân bổ lại về thị trường nội nhà từ các tài sản nước ngoài, bao gồm cả trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, tạo thêm một lớp phức tạp khác cho các thị trường toàn cầu.

Bài viết này chỉ mang tính chất cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.