Những điểm chính:
Token hóa hứa hẹn thanh toán gần như tức thời nhưng tiềm ẩn rủi ro phân mảnh nếu thiếu quy định phối hợp, IMF cảnh báo.
Token hóa có thể nén quy trình thanh toán kéo dài nhiều ngày thành các giao dịch gần như tức thời và tái định hình kiến trúc tài chính toàn cầu, nhưng các tiêu chuẩn phân mảnh và quy định thiếu phối hợp có nguy cơ tạo ra những nguy cơ hệ thống mới, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cho biết hôm 2/7.
"Token hóa chuyển rủi ro từ các trung gian tài chính truyền thống sang cơ sở hạ tầng nền tảng, bao gồm hợp đồng thông minh, sổ cái phân tán và các nhà cung cấp dịch vụ," ông Tobias Adrian, Cố vấn tài chính kiêm Giám đốc Vụ Thị trường Tiền tệ và Vốn của IMF, cho biết trong một bài đăng trên blog.
Cảnh báo được đưa ra khi thị trường tài sản thực token hóa đã đạt khoảng 60 tỷ USD với hơn 7.000 sản phẩm thuộc 12 lớp tài sản, theo nghiên cứu của BeInCrypto. Tuy nhiên, 56% giá trị đó — tương đương 32,9 tỷ USD trên 910 tài sản — không có hoạt động chuyển nhượng nào trong tuần. Chỉ 62 tài sản chiếm 88% tổng giá trị thị trường, với 5 sản phẩm hàng đầu — sản phẩm HELOC của Figure, USYC của Circle, Tether Gold, quỹ BUIDL của BlackRock và JMWH của Justoken — tự thân chiếm khoảng một nửa.
Ông Adrian cho biết các nhà hoạch định chính sách có một cửa sổ hẹp để quyết định cách thị trường token hóa phát triển, với các quyết định về tài sản thanh toán, quản trị, khả năng tương tác và vai trò của ngân hàng trung ương sẽ quyết định liệu token hóa làm cho hệ thống tài chính hiệu quả hơn hay tạo ra các rủi ro hệ thống mới.
Áp dụng từ các tổ chức tài chính truyền thống đang tăng tốc
Bất chấp các vấn đề về tập trung và không hoạt động, các tổ chức tài chính truyền thống đang nhanh chóng chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng token hóa. The Clearing House, với các chủ sở hữu bao gồm JPMorgan Chase, Bank of America và Barclays, có kế hoạch ra mắt mạng lưới tiền gửi token hóa vào đầu năm 2027, nhằm giữ tiền gửi trong hệ thống ngân hàng có quản lý đồng thời cho phép thanh toán nhanh hơn, có thể lập trình.
Tại Hoa Kỳ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã thực hiện các bước để làm rõ cách áp dụng luật chứng khoán hiện hành đối với tài sản token hóa và đang xem xét "miễn trừ đổi mới sáng tạo" cho phép các bên tham gia thị trường thử nghiệm các nền tảng giao dịch dựa trên blockchain cho chứng khoán token hóa trong khi khung pháp lý dài hạn được xây dựng. Nghiên cứu của PwC cho thấy token hóa có thể giải quyết các bất cập lâu nay trong tài chính truyền thống, bao gồm thanh toán và chuyển nhượng quyền sở hữu tài sản. Một báo cáo tháng 5 từ Moody's cho thấy các tổ chức tài chính truyền thống đang tích cực chuẩn bị cho sự chuyển dịch sang tài chính token hóa.
Khoảng trống hạ tầng
Ông David Taylor, đồng sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của EtherFuse, công ty token hóa nợ chính phủ từ Brazil và Mexico, cho biết nút thắt không phải là thiếu tài sản mà là thiếu khả năng tiếp cận. "Một thị trường 60 tỷ USD mà 97% người dân không thể chạm tới, nơi một nửa tài sản không bao giờ di chuyển, chưa phải là một thị trường. Đó là một phòng chờ," ông nói.
Ông Chandler Fang, nhà sáng lập t54, công ty xây dựng hạ tầng tin cậy và xác thực cho tài chính vận hành bởi AI, cho biết tài sản token hóa vẫn bị cô lập bên trong các ứng dụng riêng lẻ thay vì được nhúng vào các nền tảng mà nhà đầu tư đang sử dụng. "Nếu bạn nhìn vào một lớp tài sản mới như trái phiếu đô thị, những tài sản đó vẫn có thể giao dịch trên các nền tảng giao dịch chính thống truyền thống," Fang nói. "Tôi nghĩ RWA cần dần dần gia nhập các kênh giao dịch chính thống của chúng ta."
Ông Andrew O'Neill, trưởng nhóm phân tích tài sản kỹ thuật số tại S&P Global Ratings, cho biết khoảng trống này không chỉ là vấn đề thanh khoản mà còn là vấn đề giám sát. "Các quỹ token hóa vẫn mang những rủi ro ngoài chuỗi quen thuộc liên quan đến quản lý quỹ, chất lượng tài sản và khả năng mua lại. Điều thay đổi là lớp công nghệ," ông nói. "Các biện pháp kiểm soát này rất quan trọng vì tài sản token hóa chỉ trở nên hữu ích ở quy mô lớn nếu người tham gia có thể thấy rủi ro được đo lường và thực thi như thế nào."
Các dự báo của ngành phân kỳ rõ rệt về tốc độ thu hẹp khoảng trống này. McKinsey dự báo 2 nghìn tỷ USD tài sản token hóa vào năm 2030, không bao gồm stablecoin. Boston Consulting Group ước tính từ 600 tỷ đến 1 nghìn tỷ USD tài sản quỹ token hóa được quản lý vào cùng thời điểm. Dự báo rộng hơn của Standard Chartered, bao gồm tài trợ thương mại và trái phiếu, đạt 30 nghìn tỷ USD vào năm 2034.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
