Hyperliquid sẽ nhận 90% lợi nhuận USDC trong thỏa thuận mang tính cột mốc

Hyperliquid đã đạt được một thỏa thuận mang tính bước ngoặt với Circle và Coinbase để thu về tới 90% thu nhập dự trữ từ USDC được giữ trên nền tảng của mình, một động thái thay đổi cơ bản mô hình doanh thu stablecoin và trực tiếp thúc đẩy việc mua lại mã thông báo HYPE của mình.

"Càng suy nghĩ về mối quan hệ đối tác với Coinbase này, tôi càng tin rằng đây là thông báo lớn nhất của Hyperliquid trong cả năm qua," Ryan Watkins, đồng sáng lập Syncracy Capital, đã viết trên X, lưu ý rằng thỏa thuận này chuyển mô hình của Hyperliquid sang mở rộng theo tiền gửi, không chỉ theo khối lượng giao dịch.

Thỏa thuận có thể chuyển từ 135 triệu USD đến 160 triệu USD doanh thu hàng năm cho Hyperliquid với lãi suất hiện tại, dựa trên khoảng 5,1 tỷ USD USDC trên sàn giao dịch, theo ước tính của các nhà phân tích. Các nhà phân tích của Compass Point tính toán mức giảm tương ứng từ 60 triệu USD đến 80 triệu USD trong EBITDA hàng năm cho cả Circle và Coinbase cộng lại.

Sắp xếp chia sẻ lợi nhuận này đặt ra một tiền lệ mới, gây áp lực lên các nhà phát hành stablecoin bằng cách buộc họ chia sẻ thu nhập dự trữ với các nền tảng cung cấp kênh phân phối. Thành công của thỏa thuận, vốn đã giúp đẩy mã thông báo HYPE tăng gần 10% trong tuần qua lên mức cao nhất là 46,93 USD, hiện phụ thuộc vào số dư USDC duy trì trên Hyperliquid và lãi suất ổn định.

### Cách thức hoạt động của Chia sẻ Lợi nhuận

Thỏa thuận, được gọi là "Aligned Quote Asset v2" (AQAv2), chính thức hóa một chiến lược mà Hyperliquid đã bắt đầu vào năm ngoái. Theo cấu trúc mới, thu nhập tạo ra từ dự trữ Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ bảo trợ cho USDC của Circle không còn được giữ gần như độc quyền bởi nhà phát hành và các đối tác phân phối của họ. Thay vào đó, tới 90% lợi nhuận đó sẽ chảy vào Quỹ hỗ trợ của Hyperliquid, quỹ này sẽ sử dụng vốn để thực hiện việc mua lại mã thông báo HYPE.

Coinbase sẽ đóng vai trò là bên triển khai kho bạc cho dự trữ USDC, trong khi Circle sẽ tiếp tục quản lý việc đúc tiền, mua lại và cơ sở hạ tầng chuỗi chéo. Để thống nhất lợi ích hơn nữa, cả Coinbase và Circle đều đã trở thành các nhà xác thực trên mạng Hyperliquid, mỗi bên stake 20 triệu USD. Giao thức đã thiết lập ủy quyền mua lại trị giá 30 triệu USD để chính thức hóa chương trình mua lại.

### Một tiêu chuẩn DeFi mới?

Mối quan tâm rộng hơn đối với các bên đương nhiệm là các giao thức DeFi lớn khác hiện có thể yêu cầu các điều khoản tương tự, đe dọa một nguồn doanh thu chính cho các nhà phát hành stablecoin. "Chúng tôi cũng thấy rủi ro rằng các giao thức DeFi khác sẽ yêu cầu các thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận," các nhà phân tích Ed Engel và Mike Donovan của Compass Point viết, chỉ ra các nền tảng như Polymarket và Jupiter.

Đối với các nhà đầu tư HYPE, thỏa thuận tạo ra mối liên kết trực tiếp giữa tiền gửi của nền tảng và giá trị của mã thông báo thông qua cơ chế mua lại định kỳ, có cấu trúc. Nguồn doanh thu mới này từ lợi nhuận USDC là sự bổ sung cho các khoản mua lại hiện có được tài trợ bởi phí giao dịch từ sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu.

Tuy nhiên, cơ chế này cũng mang lại những rủi ro mới. Dòng doanh thu gắn liền trực tiếp với lãi suất hiện hành; việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất đáng kể sẽ làm giảm tỷ lệ thuận số tiền mua lại. Nó cũng tạo ra sự phụ thuộc vào mối quan hệ của giao thức với Circle và Coinbase, khiến số dư USDC trên sàn giao dịch trở thành một chỉ số quan trọng để các nhà đầu tư theo dõi.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.