Google cho biết nhu cầu AI vượt quá khả năng cung ứng, báo hiệu cuộc đua chi tiêu vốn 190 tỷ USD

Google cho biết nhu cầu AI từ doanh nghiệp và người tiêu dùng đang vượt quá khả năng cung ứng hiện tại của công ty, đây là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy việc xây dựng cơ sở hạ tầng của ngành đang gặp khó khăn trong việc theo kịp tốc độ áp dụng.

“Nhu cầu về các giải pháp AI từ cả doanh nghiệp và người tiêu dùng rất mạnh và hiện đang vượt quá khả năng cung ứng của chúng tôi,” một phát ngôn viên của Google cho biết.

Tuyên bố được đưa ra trong bối cảnh các đối thủ của Google trong lĩnh vực đám mây đang đẩy mạnh chi tiêu ở mức chưa từng thấy. Microsoft cho biết hãng dự kiến đầu tư khoảng 190 tỷ USD vào chi tiêu vốn trong năm dương lịch 2026, bao gồm khoảng 25 tỷ USD từ việc định giá linh kiện cao hơn, trong khi doanh thu Azure tăng trưởng 40% trong quý tài chính thứ ba. AWS của Amazon và Oracle cũng đang mở rộng quy mô trung tâm dữ liệu một cách mạnh mẽ, với cổ phiếu Oracle tăng 32% trong ba tháng qua nhờ câu chuyện tăng tốc đám mây của chính hãng.

Sự mất cân bằng cung-cầu này kéo theo những tác động trực tiếp đến quá trình xây dựng cơ sở hạ tầng AI trị giá 7 nghìn tỷ USD được Brookfield Asset Management dự báo. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi đặt ra là liệu các nhà siêu quy mô có thể chuyển đổi chi tiêu vốn kỷ lục thành tăng trưởng doanh thu tương xứng trước khi biên lợi nhuận bị thu hẹp thêm hay không.

Nút thắt hạ tầng

Hạn chế về năng lực của Google phản ánh một thách thức chung của ngành: các trung tâm dữ liệu AI đang tiến gần đến giới hạn của cơ sở hạ tầng điện và làm mát hiện có. Hệ thống GPU Rubin sắp tới của Nvidia sẽ yêu cầu khoảng 300 kilowatt mỗi rack, tăng từ mức 150 kilowatt của thế hệ trước, và các chip trong tương lai dự kiến sẽ đẩy mỗi rack lên tới 1 megawatt — đủ để cung cấp điện cho trung bình 750 ngôi nhà tại Mỹ. Khoảng 30% lượng điện năng đưa vào các trung tâm dữ liệu bị tiêu hao bởi hệ thống làm mát và tổn thất chuyển đổi điện, theo Nvidia.

Ngành công nghiệp đang phản ứng bằng các thiết kế lại. Nvidia và các nhà sản xuất thiết bị điện bao gồm Flex và Vertiv đang phát triển hệ thống dòng điện một chiều 800 volt có thể cải thiện hiệu suất năng lượng lên tới 27% so với các thiết lập dòng điện xoay chiều hiện tại. Làm mát bằng chất lỏng, đã được triển khai cho chip Blackwell của Nvidia, có thể tăng hiệu suất năng lượng của trung tâm dữ liệu lên 15%, theo một nghiên cứu của Nvidia và Vertiv. Những nâng cấp này dự kiến sẽ đến được với nhiều nhà máy AI trước năm 2030.

Thách thức chuyển đổi doanh thu

Mảng kinh doanh AI của Microsoft đã đạt tốc độ doanh thu hàng năm 37 tỷ USD, tăng trưởng 123% so với cùng kỳ năm trước, và nghĩa vụ thực hiện còn lại của mảng thương mại đã tăng vọt 99% lên 627 tỷ USD. Số lượng ghế trả phí Microsoft 365 Copilot hiện đã vượt quá 20 triệu, với số lượng ghế bổ sung tăng 250% so với cùng kỳ năm trước. Gần 90% các công ty trong Fortune 500 đang sử dụng các tác nhân AI (agent) được xây dựng bằng các công cụ low-code và no-code của Microsoft.

Tuy nhiên, khía cạnh chi tiêu cũng đáng kinh ngạc không kém. Chi tiêu vốn của Microsoft trong quý tài chính thứ tư dự kiến sẽ vượt quá 40 tỷ USD, và biên lợi nhuận gộp mảng đám mây của công ty đã giảm xuống còn 66% trong quý tài chính thứ ba, do các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI. Microsoft đang giao dịch ở mức tỷ lệ giá trên doanh thu dự phóng 8,86 lần, cao hơn mức 7,55 lần của ngành, cho thấy thị trường đang định giá mức tăng trưởng tiếp theo nhưng để lại rất ít dư địa cho những sai sót trong thực thi.

Đối với Google, hạn chế về năng lực có nghĩa là doanh thu AI trong ngắn hạn có thể bị giới hạn ngay cả khi nhu cầu tăng vọt. Cổ phiếu Alphabet đã được hưởng lợi từ đà tăng chung của AI, nhưng công ty phải đối mặt với các động thái biên lợi nhuận tương tự như Microsoft: chi tiêu cao hơn cho trung tâm dữ liệu, GPU và cơ sở hạ tầng điện trước khi doanh thu bắt kịp. Ciena, một nhà cung cấp chính thiết bị mạng quang cho kết nối trung tâm dữ liệu, báo cáo backlog kỷ lục khoảng 7 tỷ USD và tăng trưởng doanh thu 40% tại Ấn Độ, phản ánh quy mô xây dựng mạng lưới cần thiết để hỗ trợ lưu lượng AI.

Các rủi ro cạnh tranh rất cao. Tăng trưởng 40% của Azure giúp Microsoft duy trì vị thế hàng đầu trong số các nhà siêu quy mô, trong khi Google Cloud và AWS cũng theo kịp tốc độ đầu tư. Nvidia, với máy chủ và chip chiếm 70% chi tiêu của các nhà siêu quy mô cho AI theo Bloomberg Intelligence, sẽ được hưởng lợi bất kể nhà cung cấp đám mây nào giành được thị phần. Nhưng những hạn chế về nguồn cung mà Google nêu ra cho thấy ngay cả những công ty lớn nhất cũng không thể mở rộng quy mô đủ nhanh để đáp ứng nhu cầu hiện tại — một động lực có lợi cho những người đi đầu với năng lực sẵn có và gây bất lợi cho những người vẫn đang xây dựng.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.