Goldman Sachs nhận định AI giúp mở rộng thị trường SaaS, bác bỏ kịch bản tiêu cực

(P1) Một báo cáo của Goldman Sachs đang đẩy lùi lý thuyết về "ngày tận thế của SaaS", lập luận rằng trí tuệ nhân tạo sẽ mở rộng thị trường mục tiêu của ngành vượt xa ngân sách phần mềm hiện tại. Sau khi gặp gỡ khoảng 40 công ty phần mềm, các nhà phân tích do Gabriela Borges dẫn đầu khẳng định rằng quan điểm cho rằng AI là kẻ hủy diệt giá trị đối với lĩnh vực này đang bị phóng đại đáng kể.

(P2) "Mô hình kinh doanh phần mềm đang chuyển từ bán các tính năng và số lượng người dùng sang bán 'đơn vị lao động hoặc năng suất'", Gabriela Borges, một nhà phân tích tại Goldman Sachs, đã viết trong báo cáo. Sự thay đổi này cho phép các công ty phần mềm khai thác ngân sách lao động của doanh nghiệp, một thị trường lớn hơn đáng kể so với chi tiêu CNTT truyền thống.

(P3) Báo cáo chi tiết về một sự thay đổi cấu trúc, trong đó giá trị kinh tế đang chuyển dịch từ các mô hình AI nền tảng sang các lớp ứng dụng phần mềm và lớp thực thi. Các công ty đang tích cực xây dựng hệ sinh thái phần mềm "không phụ thuộc vào mô hình" (model-agnostic), sử dụng các mô hình mã nguồn mở hoặc các mô hình độc quyền nhỏ hơn để tránh phụ thuộc vào một nhà cung cấp duy nhất, giảm chi phí suy luận và có được sự ổn định về giá.

(P4) Sự xoay trục này gợi ý một sự đánh giá lại cơ bản về logic định giá dài hạn cho các cổ phiếu SaaS. Lập luận cốt lõi là khi sức mạnh tính toán trở thành rào cản chính, lớp phần mềm điều phối các tác nhân AI, định tuyến các yêu cầu và kiểm soát chi phí sẽ chiếm một phần lớn hơn trong chuỗi giá trị, trực tiếp mang lại lợi ích cho các nhà cung cấp phần mềm hiện hữu.

AI mở rộng thị trường, không phá hủy giá trị

Luận điểm trung tâm từ Goldman Sachs là việc tích hợp AI không phải là một trò chơi có tổng bằng không đối với các công ty Phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS). Bằng cách định giá lại sản phẩm dựa trên các số liệu năng suất — chẳng hạn như "đơn vị lao động" hoặc quy trình làm việc tự động — các nhà cung cấp SaaS có thể thâm nhập vào nguồn chi phí lao động khổng lồ của doanh nghiệp, đại diện cho một bước nhảy vọt trong tổng thị trường mục tiêu (TAM) của họ.

Giá trị cũng đang dịch chuyển lên cao hơn trong ngăn xếp công nghệ từ chính các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM). Khi hiệu suất của các mô hình nền tảng bắt đầu trở nên phổ biến và chi phí suy luận giảm xuống, phần mềm quản lý và triển khai các mô hình này trở nên quan trọng hơn. Theo báo cáo, các doanh nghiệp lo ngại bị khóa vào một nhà cung cấp LLM duy nhất như OpenAI hoặc Google, vì sợ tăng giá khó lường nếu các khoản trợ cấp cho mã thông báo bị loại bỏ. Điều này đang thúc đẩy việc áp dụng các lớp phần mềm độc lập có thể quản lý nhiều mô hình.

Các startup bản địa AI nhắm vào các khoảng trống quy trình làm việc

Phân tích cũng cho thấy các startup bản địa AI mới không tấn công trực diện các gã khổng lồ SaaS đã thành danh như Salesforce hay Workday. Thay vào đó, họ tập trung vào "khoảng trống" giữa các danh mục phần mềm hiện có, xây dựng các sản phẩm xoay quanh các quy trình kinh doanh và quy trình làm việc cụ thể vốn chưa được các công cụ truyền thống phục vụ tốt.

Động lực này tạo ra một bối cảnh cạnh tranh mang tính bổ trợ hơn. Thay vì một cuộc chiến trực tiếp giành thị phần, hệ sinh thái đang phát triển với ba bên riêng biệt: các nhà cung cấp mô hình nền tảng, các công ty dẫn đầu SaaS hiện hữu tích hợp AI và các startup bản địa AI lấp đầy các vai trò ngách. Goldman Sachs gợi ý điều này sẽ dẫn đến sự tăng trưởng tổng thể của thị trường thay vì bị triệt tiêu lẫn nhau.

Sự khác biệt vẫn tồn tại khi phe bán chờ đợi bằng chứng

Mặc dù báo cáo mang tính lạc quan, tâm lý thị trường vẫn chưa hoàn toàn thay đổi. Bình luận từ bàn giao dịch của JPMorgan gần đây đã mô tả sự phục hồi của lĩnh vực phần mềm là một sự phục hồi mang tính "chiến thuật" để bù đắp trạng thái bán khống hơn là một động thái dựa trên các yếu tố cơ bản. Một hướng dẫn yếu kém sau đó từ ServiceNow đã củng cố sự thận trọng này, tác động đến cổ phiếu và kéo toàn bộ lĩnh vực đi xuống.

Goldman Sachs thừa nhận cuộc tranh luận vẫn chưa kết thúc, lưu ý rằng câu hỏi then chốt là lớp nào của ngăn xếp AI — mô hình nền tảng, ứng dụng hay công cụ bản địa AI — có thể giải quyết các điểm yếu của nó một cách hiệu quả nhất. Mặc dù báo cáo lập luận về một "trò chơi có tổng dương", luận điểm này sẽ được kiểm chứng khi mùa báo cáo thu nhập hiện tại diễn ra và cung cấp dữ liệu cụ thể về tác động thực sự của AI. Công ty đã nhấn mạnh Salesforce (CRM), CrowdStrike (CRWD), Guidewire (GWRE), Samsara (IOT) và Rubrik (RBRK) là những công ty có lợi thế cấu trúc trong bối cảnh mới này.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.