Những điểm chính:
Rổ High Beta Momentum của Goldman Sachs đã trải qua hai ngày giảm mạnh nhất kể từ năm 2020, mất 18% khi thanh khoản thắt chặt, vị thế quá đông đặc và điểm yếu theo mùa gây ra đợt thanh lý dồn dập.
Rổ High Beta Momentum của Goldman Sachs đã lao dốc 18% trong hai phiên, mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2020, chỉ vài giờ sau khi ngân hàng này cảnh báo về một đợt suy yếu mùa hè.
"Đợt bán tháo phản ánh một cơn bão hoàn hảo bao gồm vị thế quá cao, thanh khoản yếu kém và hoạt động tái cân bằng cuối quý," Guillaume Soria, chiến lược gia tại Goldman Sachs, cho biết.
Rổ này hiện đã giảm 24% so với đỉnh, mức sụt giảm lớn nhất kể từ quý 1 năm 2023 và gấp đôi mức trung bình lịch sử khoảng 12%. Các đợt điều chỉnh trung bình thường kéo dài 24 ngày; đợt lao dốc hiện tại mới chỉ kéo dài 10 ngày. Biến động yếu tố (factor volatility) đã leo lên mức cao nhất trong 5 năm. Đà giảm đã bị khuếch đại bởi sự thắt chặt thanh khoản trong kỳ nghỉ cuối tuần, áp lực tái cân bằng danh mục cuối quý và việc thanh lý các khoản lãi chưa thực hiện đáng kể được tích lũy trong nửa đầu năm mạnh mẽ, ông Soria cho biết. Đợt bán tháo đã mang tính toàn cầu — Hàn Quốc ghi nhận mức bán ròng kỷ lục của nhà đầu tư nước ngoài ngay cả khi các tổ chức trong nước mua vào, phản ánh phạm vi quốc tế của đợt thanh lý momentum này.
Bộ phận giao dịch của Goldman Sachs đã xác định các tín hiệu bắt đáy sơ bộ, chỉ ra các mô hình lịch sử cho thấy những đợt giảm hai ngày tương tự trên 10% thường được tiếp nối bằng sự phục hồi. Kể từ năm 2026, chiến lược momentum beta cao đã trải qua nhiều giai đoạn thua lỗ hai ngày vượt quá 10% và mỗi lần đều có sự phục hồi sau đó. Tuy nhiên, ngân hàng cảnh báo rằng vị thế của yếu tố momentum vẫn còn cực kỳ đông đặc và nếu quá trình deleveraging tiếp diễn, mức sụt giảm tối đa có thể lên tới 50% — gần gấp đôi mức thua lỗ hiện tại. Kết quả phụ thuộc vào sự tương tác giữa các điều kiện thanh khoản và tốc độ phục hồi tâm lý, ngân hàng cho biết.
Bất chấp đợt đảo chiều mạnh, yếu tố momentum vẫn tăng khoảng 27% từ đầu năm, để lại lượng lãi chưa thực hiện đáng kể dễ bị tổn thương nếu câu chuyện về trí tuệ nhân tạo thay đổi. Goldman Sachs đặc biệt nêu lo ngại về quá trình chuyển đổi sang điện toán đám mây của Meta Platforms Inc., điều này đã đặt ra câu hỏi về lợi nhuận từ chi tiêu vốn — một mô hình mà ngân hàng cho biết tương tự các giai đoạn lo ngại về AI trước đây. Hiện tại, bộ phận giao dịch của Goldman Sachs đánh giá rằng câu chuyện cốt lõi về AI chưa trải qua một thay đổi cấu trúc đủ lớn để dẫn đến một đợt điều chỉnh sâu hơn. Đánh giá của ngân hàng cho thấy rằng trong khi giao dịch AI vẫn còn nguyên vẹn, bất kỳ sự suy yếu nào của luận điểm này cũng có thể kích hoạt một làn sóng bán tháo thứ hai do mức vị thế vẫn còn cao.
Luận điểm chiến thuật cho việc mua khi giá giảm dựa trên tiền lệ lịch sử, nhưng dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy rủi ro mang tính bất đối xứng. Ngân hàng ước tính rằng nếu chu kỳ deleveraging tăng tốc, mức giảm tiềm năng 50% từ đỉnh sẽ đại diện cho một trong những đợt điều chỉnh yếu tố momentum nghiêm trọng nhất từng được ghi nhận, với những tác động đối với các chiến lược có hệ thống và cổ phiếu tăng trưởng beta cao nói chung. Mức tăng 27% từ đầu năm của yếu tố momentum có nghĩa là ngay cả sau đợt giảm 24% từ đỉnh xuống đáy, áp lực chốt lời đáng kể có thể xuất hiện nếu luận điểm AI phải đối mặt với một thách thức đáng tin cậy. Goldman Sachs cho biết đợt bán tháo hiện tại chủ yếu là do thanh khoản thấp và khối lượng giao dịch mùa hè mỏng chứ không phải do sự thay đổi cơ bản trong xu hướng, nhưng cảnh báo rằng giai đoạn đầu của quá trình thanh lý vị thế khiến thị trường dễ bị tổn thương trước các đợt thanh lý dồn dập tiếp theo.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
