Goldman Sachs giữ nguyên dự báo giá dầu năm 2026 nhưng cảnh báo rủi ro hai chiều

(P1) Goldman Sachs đang giữ nguyên dự báo giá trung bình cho dầu thô năm 2026, nhưng ngân hàng này đã thay đổi căn bản đánh giá rủi ro thành "hai chiều" sau một tuần chứng kiến giá dầu thô WTI tương lai giảm hơn 11% trong một ngày. Ngân hàng duy trì mục tiêu giá năm 2026 cho dầu Brent ở mức 83 USD/thùng và dầu West Texas Intermediate ở mức 78 USD/thùng.

(P2) "Cấu trúc rủi ro, trước đây được đặc trưng là 'tăng trưởng thuần đáng kể', đã được cân bằng lại thành 'rủi ro hai chiều'," nhóm của Daan Struyven tại Goldman Sachs cho biết trong một báo cáo ngày 17 tháng 4. "Logic của việc mua ròng dầu thô một chiều cần phải được xem xét lại."

(P3) Việc đánh giá lại diễn ra sau một đợt bán tháo mạnh mẽ do các báo cáo về việc mở lại eo biển Hormuz, điều này đã đẩy giá WTI tương lai xuống mức thấp nhất kể từ ngày 10 tháng 3. Báo cáo của Goldman lưu ý rằng tác động cung thực tế ít nghiêm trọng hơn lo ngại, điều chỉnh ước tính cắt giảm sản lượng trung bình tại Vịnh Ba Tư trong tháng 3 xuống còn 8 triệu thùng mỗi ngày từ dự báo trước đó là 9,7 triệu.

(P4) Sự thay đổi này ngụ ý rằng mặc dù giá vẫn có thể tăng vọt nếu dòng chảy dầu ở Trung Đông bị tắc nghẽn lâu hơn giả định cơ sở của ngân hàng về việc bình thường hóa vào giữa tháng 5, nhưng hiện tại có áp lực giảm giá đáng kể từ nhu cầu suy yếu và khả năng rủi ro địa chính trị tan biến nhanh chóng. Đối với các nhà đầu tư, điều này báo hiệu rằng các vị thế mua đơn giản có hồ sơ rủi ro-lợi nhuận yếu hơn nhiều, làm tăng giá trị của các chiến lược dựa trên biến động sử dụng quyền chọn.

Rủi ro nguồn cung thay đổi khi tác động sản xuất giảm bớt

Goldman Sachs chỉ ra hai yếu tố chính đã làm dịu đi các rủi ro về phía cung từng thống trị triển vọng thị trường.

Thứ nhất, nếu một thỏa thuận hòa bình thực chất được đạt được ở Trung Đông, phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị hiện đang được tính vào giá dầu sẽ đối mặt với sự bình thường hóa nhanh chóng, tạo ra rủi ro giảm giá đáng kể trong ngắn hạn. Đợt bán tháo mạnh vào ngày 17 tháng 4 đã chứng minh sự nhạy cảm của thị trường đối với yếu tố này.

Thứ hai, ngân hàng đã hạ ước tính về việc đóng cửa sản xuất, trích dẫn khả năng lưu trữ cao hơn dự kiến ở Trung Đông. Ước tính hiện tại bao gồm việc giảm khoảng 3 triệu thùng mỗi ngày từ Iraq, 2,1 triệu từ Saudi Arabia, 1,3 triệu từ UAE, 800.000 từ Kuwait, 500.000 từ Iran và 300.000 từ Qatar. Điều này cho thấy cú sốc cung toàn cầu thực tế vừa phải hơn so với dự kiến ban đầu, gây áp lực lên giá trong trung hạn.

Nhu cầu có vẻ mong manh hơn dự kiến

Sự tập trung của thị trường đang chuyển từ địa chính trị sang một bức tranh nhu cầu mong manh hơn, với dữ liệu sơ bộ cho thấy sự sụt giảm nhanh chóng trong tiêu thụ, đặc biệt là ở các lĩnh vực nhạy cảm nhất với giá cả.

Goldman đã xác định hai lĩnh vực yếu kém chính: nhiên liệu phản lực và nguyên liệu hóa dầu như naphtha và khí dầu mỏ hóa lỏng. Nhu cầu du lịch hàng không có một mức độ co giãn của người tiêu dùng, trong khi các nhà sản xuất hóa dầu cắt giảm sản lượng khi chi phí nguyên liệu cao làm mất đi biên lợi nhuận của họ.

Ngân hàng lưu ý rằng sự phá hủy nhu cầu này đang được khuếch đại bởi biên lợi nhuận lọc dầu toàn cầu cực cao, có nghĩa là người tiêu dùng và người mua công nghiệp đang phải đối mặt với mức tăng giá dốc hơn nhiều đối với các sản phẩm thành phẩm như xăng và dầu diesel so với mức tăng của riêng dầu thô. Nỗi đau này rõ rệt nhất ở các thị trường mới nổi khắp châu Á và châu Phi, nơi tiêu thụ nhạy cảm hơn với giá cả.

Gián đoạn kéo dài vẫn là rủi ro tăng giá chính

Bất chấp áp lực giảm giá ngày càng tăng, Goldman Sachs nhấn mạnh rằng các rủi ro tăng giá đáng kể cho giá dầu vẫn còn. Rủi ro chính là khả năng tình trạng dòng chảy thấp tại eo biển Hormuz — hiện đang chứng kiến lượng lưu thông giảm 92% — kéo dài quá dự báo bình thường hóa vào giữa tháng 5 của ngân hàng. Mỗi ngày eo biển vẫn bị cản trở sẽ tích tụ áp lực cung, điều này có thể đẩy giá lên cao rõ rệt nếu các cuộc đàm phán thất bại.

Rủi ro tăng giá thứ hai là khả năng hư hại vĩnh viễn đối với cơ sở hạ tầng dầu khí ở Trung Đông do xung đột, điều này có thể khiến quá trình phục hồi năng lực sản xuất mất nhiều thời gian hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.