Nhà quản lý quỹ nổi tiếng Trương Khôn đang đặt cược gấp đôi vào các cổ phiếu tiêu dùng Trung Quốc, lập luận rằng việc tập trung vào sự sụt giảm dân số sẽ bỏ lỡ một thị trường gồm 300 triệu người mua sắm ngày càng giàu có.
Ông Trương Khôn của quỹ E Fund đang duy trì lập trường tăng giá đối với lĩnh vực tiêu dùng nội địa của Trung Quốc, lập luận trong báo cáo hàng quý mới nhất của mình rằng sự bi quan lan rộng là không đúng chỗ và bỏ qua sức mua đáng kể của tầng lớp trung lưu đang mở rộng. Chiến lược của ông vẫn kiên định ngay cả khi một số đồng nghiệp chuyển hướng sang lĩnh vực AI và công nghệ, giữ niềm tin vào các thương hiệu cao cấp từ gã khổng lồ rượu Kweichow Moutai đến tập đoàn công nghệ Tencent Holdings.
"Chúng tôi tin rằng mỗi thế hệ người Trung Quốc sẽ sống tốt hơn thế hệ trước," Trương Khôn, người quản lý quỹ E Fund Blue Chip Select, cho biết trong báo cáo quý 1 năm 2026. "Những khó khăn hiện tại là mang tính chu kỳ, không phải cấu trúc."
Quan điểm của Trương Khôn trái ngược với một thị trường đang vật lộn với mức giảm 20,2% so với cùng kỳ năm ngoái về giá trị doanh số bán nhà mới trong hai tháng đầu năm 2026. Mặc dù vậy, ông chỉ ra một sự phục hồi mới chớm nở, với CPI của Trung Quốc chuyển sang dương ở mức 1,3% vào tháng 2 và giá nhà cũ tại các thành phố cốt lõi bắt đầu ổn định. Trong khi các lĩnh vực nhạy cảm với tiêu dùng đã chậm lại, nền kinh tế rộng lớn hơn của Trung Quốc cho thấy khả năng phục hồi, đạt mức tăng trưởng GDP 5% trong quý đầu tiên, theo Cục Thống kê Quốc gia.
Nhà quản lý có tầm ảnh hưởng này đang đặt cược rằng khi sức mua bình quân đầu người tăng lên, "dân số tiêu dùng hiệu quả" cho các mặt hàng cao cấp có thể mở rộng từ 300 triệu lên 400 triệu người, một động lực quan trọng hơn cho các khoản nắm giữ của ông so với số liệu tổng dân số của cả nước. Trong quý, Trương Khôn đã tăng nhẹ tỷ trọng nắm giữ tại Tencent và Alibaba trong khi cắt giảm vị thế tại các cổ phiếu rượu có kết quả tốt nhất để tái cân bằng danh mục đầu tư.
Luận điểm 300 triệu người tiêu dùng
Một trụ cột chính trong lập luận của Trương Khôn là các nhà đầu tư nên tập trung vào sức mua hơn là tổng dân số. Ông phản bác những lo ngại về dân số Trung Quốc đang giảm dần bằng cách nhấn mạnh tiềm năng của cơ sở tiêu dùng cốt lõi. "Dân số tiêu dùng hiệu quả đối với một số mặt hàng tiêu dùng không thiết yếu có thể chỉ là 300 triệu người," Trương Khôn viết. "So với sự thay đổi của tổng dân số 1,45 tỷ người, việc dân số tiêu dùng hiệu quả của các sản phẩm này có thể tăng từ 300 triệu lên 400 triệu người hay không là quan trọng hơn."
Ông lập luận rằng sức mua đơn vị của nhóm này là một biến số quan trọng hơn tổng số người, chỉ ra rằng thị trường tiêu dùng Hoa Kỳ với 350 triệu người lớn hơn Trung Quốc, và Trung Quốc lại lớn gấp sáu lần Ấn Độ, mặc dù cả hai quốc gia châu Á đều có quy mô dân số tương đương. Điều này phù hợp với xu hướng rộng lớn hơn, nơi triển vọng bán lẻ của Bắc Kinh cho năm 2026 được coi là phụ thuộc vào sự phục hồi của niềm tin tiêu dùng sau một năm 2025 đầy thử thách.
Đặt cược vào Sức mạnh Thương hiệu và Chất lượng
Trương Khôn cũng nhìn thấy một tương lai nơi thị phần tập trung xung quanh một số thương hiệu thống trị, một xu hướng mang lại lợi ích không cân xứng cho những nhà lãnh đạo đã thành danh. Ông lưu ý rằng các công ty hàng đầu với sự nhận diện thương hiệu mạnh mẽ có thể chiếm một phần lớn hơn của "thặng dư tiêu dùng" và lợi nhuận, tránh được sự cạnh tranh hàng hóa hóa, biên lợi nhuận thấp đang gây khó khăn cho các công ty khác.
Để minh họa, ông trích dẫn rằng Apple đảm bảo 85% lợi nhuận của ngành điện thoại di động chỉ với 20% doanh số bán hàng toàn cầu. Tương tự, một nhà sản xuất rượu Mao Đài cao cấp duy nhất ở Trung Quốc kiếm được 50% lợi nhuận của toàn ngành chỉ từ 2% doanh số bán hàng. Sự tập trung vào chất lượng và lòng trung thành với thương hiệu này là nền tảng trong danh mục đầu tư của ông, vốn vẫn tập trung nhiều vào các mặt hàng tiêu dùng thiết yếu và nền tảng internet có hào phòng thủ cạnh tranh sâu sắc.
Dấu hiệu sớm của sự chuyển mình
Mặc dù thừa nhận lĩnh vực bất động sản đang kìm hãm nền kinh tế — với đầu tư phát triển giảm 11,1% trong hai tháng đầu năm — Trương Khôn nhìn thấy "bình minh của sự ổn định nội sinh". Ông đã xác định được một số tín hiệu tích cực cho thấy sự phục hồi dần dần niềm tin của các hộ gia đình.
Trong số đó có sự ổn định của giá nhà cũ tại các thành phố hàng đầu, sự thay đổi tích cực trong RevPAR (doanh thu trên mỗi phòng trống) cho ngành khách sạn, và tăng trưởng doanh số bán hàng cùng cửa hàng dương cho các doanh nghiệp nhà hàng hàng đầu. "Mặc dù độ dốc của sự phục hồi niềm tin tiêu dùng tương đối nhẹ nhàng, nhưng hướng đi là chắc chắn," Trương Khôn kết luận, gợi ý rằng đối với các nhà đầu tư kiên nhẫn, sự sai lệch đáng kể giữa giá cả và giá trị nội tại của các công ty chất lượng cao đại diện cho một cơ hội hấp dẫn.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
