Những điểm chính:
Dưới thời Kevin Warsh, Fed đã từ bỏ phong cách chính sách thụ động để chuyển sang cách tiếp cận chủ động, có thể mang lại ba đợt tăng lãi suất bắt đầu từ tháng 9, theo Citadel Securities.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 3,50% đến 3,75% tại cuộc họp tháng 6, nhưng câu chuyện thực sự nằm ở sự thay đổi trong cách ngân hàng trung ương dự định vận hành. Chủ tịch mới Kevin Warsh đã đưa Fed từ một thể chế phản ứng, phụ thuộc vào định hướng tương lai, trở thành một thể chế điều chỉnh chính sách một cách chủ động khi dữ liệu đến, Citadel Securities cho biết trong một báo cáo nghiên cứu ngày 19/6. Sự thay đổi này mang lại những tác động trực tiếp đến lãi suất, đồng đô la và thị trường chứng khoán.
"Fed dưới thời Warsh rõ ràng là chủ động hơn — các điều chỉnh chính sách sẽ đến nhanh hơn, giảm nguy cơ các sai lệch lạm phát trở nên cố hữu," báo cáo cho biết. "Một phác đồ điều trị mạnh mẽ, kịp thời có nghĩa là bệnh nhân phục hồi nhanh hơn."
Kịch bản cơ sở từ Citadel Securities dự báo ba đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong hai năm tới: tháng 9/2026, tháng 12/2026 và tháng 3/2027. Các dự báo kinh tế tháng 6 của Fed đã nâng dự báo lạm phát PCE lõi năm 2026 thêm 60 điểm cơ bản lên 3,3%, trong khi ước tính năm 2027 tăng lên 2,5% — cao hơn khoảng 90 điểm cơ bản so với mục tiêu 2% tính trung bình trong cả hai năm. Áp dụng một quy tắc chính sách tiền tệ tiêu chuẩn, với lãi suất trung hòa là 3% và hệ số nhân khoảng cách lạm phát là 1,5, lãi suất chính sách mục tiêu sẽ nằm trong khoảng từ 4,25% đến 4,50%, Citadel cho biết. Khoảng đó tương ứng với chính xác ba đợt tăng một phần tư điểm.
Warsh đã trực tiếp báo hiệu sự thay đổi này trong cuộc họp báo sau cuộc họp. "Tin tốt là chúng ta sẽ gặp lại nhau sau sáu tuần," ông nói, đồng thời cho biết thêm rằng "chúng ta còn việc phải làm về ổn định giá cả." Cuộc họp tháng 7 hiện là một phiên "có khả năng" nơi việc tăng lãi suất có thể xảy ra bất cứ lúc nào, Citadel lưu ý. Thị trường hiện đang định giá khoảng 40% khả năng tăng một phần tư điểm trong tháng 7 và 61% khả năng có hai đợt tăng tích lũy vào tháng 12, theo dữ liệu CME FedWatch được Benzinga trích dẫn.
Khuôn khổ mới thay đổi động lực thị trường như thế nào
Sự chuyển đổi từ chính sách thụ động sang chủ động tạo ra một chế độ thị trường khác biệt. Biến động trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn tăng lên vì cách tiếp cận "phụ thuộc vào dữ liệu, từng cuộc họp" của Fed khiến lộ trình của lợi suất hai năm khó dự đoán hơn. Ngược lại, biến động đầu dài giảm — thị trường có thêm niềm tin rằng Fed sẽ không bao giờ để lạm phát trở nên cố hữu, giảm nguy cơ các kết cục cực đoan đối với lợi suất 10 năm.
Đồng đô la Mỹ được hưởng lợi khi những lo ngại về tính độc lập của Fed và cam kết ổn định giá cả giảm bớt, Citadel cho biết. Cả mức bù kỳ hạn thực và danh nghĩa sẽ giảm, và đường cong lợi suất có thể dẹt hơn nữa. Lần cuối cùng Fed áp dụng ngôn ngữ mạnh mẽ tương tự là vào năm 2022, khi bài phát biểu tại Jackson Hole của Chủ tịch khi đó là Jerome Powell báo trước một đợt tăng 75 điểm cơ bản và một đợt tăng giá đồng đô la kéo dài, đẩy DXY lên trên 114.
Đối với thị trường chứng khoán, phép tính phức tạp hơn. "Một Fed diều hâu là một Fed diều hâu, nhưng một Fed hướng tới tương lai thì dễ điều hướng hơn một Fed bị tụt hậu so với đường cong," Citadel cho biết. Lý do: thắt chặt chủ động làm giảm nguy cơ ngân hàng trung ương sau đó bị buộc phải tăng lãi suất cao hơn nhiều, đồng thời tạo không gian cho nới lỏng nhanh hơn một khi rủi ro lạm phát giảm bớt. Việc giảm rủi ro đuôi đó là tích cực ròng đối với tài sản rủi ro so với các kịch bản thay thế.
Truyền dẫn xuyên tài sản và động thái tiếp theo của Fed
Sự thay đổi chính sách đã lan tỏa qua các thị trường. Chỉ số S&P 500 tăng 1,08% vào ngày 18/6, ngày giao dịch cuối cùng trước kỳ nghỉ lễ Juneteenth, trong khi Nasdaq Composite tăng vọt 1,91% — một sự phục hồi được thúc đẩy một phần bởi thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran giúp xoa dịu nỗi lo lạm phát do dầu, theo Reuters. Nhưng việc Fed định giá lại theo hướng diều hâu cũng đã đẩy giá vàng giảm mạnh so với mức kỷ lục tháng 1 gần 5.600 USD/ounce. Goldman Sachs đã cắt giảm mục tiêu giá vàng cuối năm xuống 500 USD còn 4.900 USD, với lý do triển vọng giảm lãi suất bị thu hẹp, Bloomberg đưa tin.
Quyết định tiếp theo của Fed sẽ diễn ra vào ngày 28-29/7. Nếu dữ liệu lạm phát từ nay đến lúc đó cho thấy sự dai dẳng tiếp diễn — đặc biệt là trong dịch vụ lõi và năng lượng — khuôn khổ mới của Warsh cho thấy ngân hàng trung ương sẽ không ngần ngại hành động. "Cuộc họp tháng 7 là có khả năng xảy ra," Citadel cho biết. Thị trường sẽ xem xét từng dữ liệu được công bố từ nay đến lúc đó để tìm manh mối về việc liệu đợt tăng lãi suất đầu tiên sẽ đến trong sáu tuần hay ba tháng.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
