Chỉ số lạm phát của Fed đảo ngược xu hướng 25 năm, dập tắt hy vọng cắt giảm lãi suất

Sự phân kỳ bất thường trong thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang đang buộc các nhà đầu tư phải hiệu chỉnh lại kỳ vọng về lãi suất trong thời gian còn lại của năm.

Thước đo lạm phát ưa thích của Fed, chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), hiện đang nóng hơn chỉ số giá tiêu dùng (CPI) lần đầu tiên sau 25 năm, một sự đảo ngược làm phức tạp lộ trình cắt giảm lãi suất và đẩy lùi kỳ vọng nới lỏng của thị trường.

"Trong 1,5 năm qua, lạm phát nhà ở đã chậm lại khoảng 2 điểm phần trăm, thúc đẩy giảm khoảng 0,3 điểm phần trăm trong lạm phát PCE nhưng mức giảm lớn hơn là 0,6 điểm phần trăm trong lạm phát CPI", Preston Caldwell, chuyên gia kinh tế trưởng tại Mỹ của Morningstar cho biết.

Kể từ tháng 11, chỉ số PCE liên tục ghi nhận cao hơn CPI từ 10 đến 40 điểm cơ bản. Đây là một sự đảo ngược hoàn toàn so với xu hướng lịch sử, nơi PCE thường thấp hơn CPI trung bình 40 điểm cơ bản. Trung tâm Nghiên cứu Lạm phát của Fed Cleveland đang dự báo PCE hàng tháng sẽ tăng 0,58% trong tháng 3.

Với quyết định chính sách tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang đang đến gần và khả năng thay đổi lãnh đạo với việc Kevin Warsh được đề cử làm chủ tịch, sức nóng PCE dai dẳng này khiến việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn ngày càng khó xảy ra. Thị trường hiện đang định giá ít hơn một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 12, theo dữ liệu của LSEG, một sự thay đổi đáng kể so với nhiều đợt cắt giảm được dự đoán trước khi bức tranh lạm phát trở nên phức tạp hơn.

Câu chuyện về hai chỉ số

Cục Dự trữ Liên bang từ lâu đã ưu tiên chỉ số PCE vì phạm vi rộng hơn, bao gồm các hộ gia đình ở nông thôn và các khoản chi tiêu thay mặt cho người tiêu dùng, chẳng hạn như bảo hiểm y tế do người sử dụng lao động cung cấp. Việc cập nhật trọng số hàng tháng của nó cũng nắm bắt những thay đổi trong hành vi của người tiêu dùng năng động hơn so với việc điều chỉnh hàng năm của CPI.

Các nhà kinh tế không thống nhất về động lực chính của sự đảo ngược gần đây. Trong khi Caldwell chỉ ra trọng số nặng hơn của lạm phát nhà ở đang chậm lại trong CPI, Damjan Pfajfar, phó chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland, lập luận rằng những thay đổi gần đây trong công nghệ thông tin — vốn có trọng số nặng hơn trong PCE — là lực lượng chính. Ví dụ, phần mềm máy tính và phụ kiện đã chứng kiến mức lạm phát gần 12% trong năm qua và chiếm tỷ trọng lớn hơn trong lĩnh vực CNTT của PCE.

Các ngân hàng trung ương toàn cầu giữ nguyên lãi suất

Fed không đơn độc trong lập trường thận trọng của mình. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Trung ương Anh cũng được dự báo rộng rãi sẽ giữ lãi suất ổn định trong tuần này, lo lắng theo dõi các dấu hiệu chi phí năng lượng cao hơn thúc đẩy lạm phát từ cuộc chiến ở Iran. Sự tạm dừng đồng bộ này nhắc lại quyết tâm toàn cầu của các quan chức tiền tệ nhằm cảnh giác với lạm phát, trái ngược với cách tiếp cận lạc quan hơn trong cú sốc năng lượng năm 2022.

Đối với Fed, cuộc họp sắp tới có thể là cuộc họp cuối cùng của Jerome Powell với tư cách là chủ tịch, với nhiệm kỳ của ông kết thúc vào ngày 15 tháng 5. Lựa chọn của Tổng thống Donald Trump, Kevin Warsh, được coi là ủng hộ bảng cân đối kế toán của Fed nhỏ hơn và có thể chấm dứt các biện pháp như hướng dẫn trước (forward guidance) và biểu đồ chấm hàng quý (dot plot), có khả năng gây ra nhiều biến động hơn cho thị trường.

Stephen Brown, chuyên gia kinh tế trưởng khu vực Bắc Mỹ tại Capital Economics, đã viết trong một lưu ý gần đây rằng hầu hết các yếu tố thúc đẩy “tình trạng bất thường là lạm phát PCE lõi cao hơn lạm phát CPI lõi sẽ đảo ngược vào cuối năm”. Tuy nhiên, hiện tại, động lực lạm phát bất ngờ là biến số chính khiến Fed phải chờ đợi và các nhà đầu tư đứng ngồi không yên.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.