Bảng cân đối kế toán của Fed có thể giảm 500 tỷ USD trong bối cảnh thay đổi lãnh đạo

Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm bảng cân đối kế toán từ 300 tỷ đến 500 tỷ USD, theo Thống đốc Christopher Waller, người tuyên bố Fed không thể quay lại quy mô của kỷ nguyên 2008. Chỉ dẫn này làm phức tạp thêm con đường cho Chủ tịch sắp nhậm chức Kevin Warsh, người đang phải đối mặt với một thị trường trái phiếu đã đẩy lợi suất lên mức cao nhất kể từ năm 2007 do lo ngại lạm phát.

"Chúng ta không thể quay lại quy mô bảng cân đối kế toán nhỏ như năm 2008," Waller nói trong một tuyên bố. Quan điểm này trái ngược với áp lực chính trị đối với Warsh, người mà Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren gọi là "con rối" cho mục tiêu hạ lãi suất của Tổng thống Trump.

Bảng cân đối kế toán của Fed hiện ở mức xấp xỉ 7 nghìn tỷ đô la. Đề xuất cắt giảm của Waller được đưa ra khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007, và thị trường đang định giá mức tăng lãi suất 0,2 điểm phần trăm vào cuối năm, ngay cả khi lãi suất cơ bản vẫn giữ ở mức 3,5% đến 3,75%.

Những bình luận của Waller tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan ngay lập tức cho Warsh, người sẽ tiếp quản vào thứ Sáu này. Giờ đây, ông phải điều hướng một Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đang chia rẽ và một thị trường trái phiếu đầy hoài nghi đang báo hiệu nhu cầu về chính sách thắt chặt hơn, chứ không phải nới lỏng hơn, để chống lại lạm phát đã chạm mức cao nhất trong ba năm là 3,8% vào tháng Tư.

Nhiệm vụ của Warsh so với Thực tế Thị trường

Tổng thống Trump đã chọn Kevin Warsh để thay thế Jerome Powell với nhiệm vụ rõ ràng là theo đuổi lãi suất thấp hơn. Tuy nhiên, bối cảnh kinh tế đã thay đổi đáng kể. Biên bản cuộc họp FOMC tháng Tư tiết lộ "đa số những người tham gia" sẽ ủng hộ "một số sự thắt chặt chính sách" nếu lạm phát vẫn duy trì ở mức cao trên mục tiêu 2%. Bản thân Warsh cũng là một người chỉ trích gay gắt bảng cân đối kế toán lớn của Fed, ông nói với các nhà lập pháp vào tháng trước: "Tôi nghĩ lạm phát xảy ra khi chính phủ in quá nhiều tiền... và nói chung là chính phủ chi tiêu quá nhiều." Điều này tạo ra một cuộc xung đột giữa các tuyên bố trong quá khứ của ông và kỳ vọng của tổng thống.

Câu hỏi 7 nghìn tỷ đô la

Mong muốn cắt giảm bảng cân đối kế toán 7 nghìn tỷ đô la của Fed của Warsh phù hợp với suy nghĩ của Waller nhưng lại đi ngược lại mục tiêu hạ lãi suất. Việc cắt giảm, hay thắt chặt định lượng, sẽ rút thanh khoản khỏi hệ thống tài chính, thường dẫn đến chi phí vay cao hơn. Warsh đã lập luận rằng Fed đã tạo điều kiện cho chi tiêu chính phủ bằng cách mở rộng bảng cân đối kế toán, một quan điểm khiến ông mâu thuẫn với các chính sách thời kỳ khủng hoảng mà ông từng giúp giám sát với tư cách là thống đốc từ năm 2006 đến 2011. Với tư cách là chủ tịch sắp nhậm chức, thách thức của ông sẽ là dung hòa mục tiêu "thay đổi chế độ" tại ngân hàng trung ương với những lo ngại về lạm phát ngay lập tức của thị trường.

Sự va chạm với các Chỉ dẫn

Tân chủ tịch cũng đã lên tiếng phản đối mạnh mẽ thực tế đưa ra các chỉ dẫn trước (forward guidance) của Fed, nói với các nhà lập pháp: "Tôi không tin rằng tôi nên xem trước cho các bạn biết một quyết định trong tương lai có thể là gì." Triết lý này sẽ được thử thách ngay lập tức. FOMC hiện đang tranh luận về việc liệu có nên loại bỏ "xu hướng nới lỏng" khỏi các tuyên bố chính sách hay không. Một động thái hướng tới lập trường trung lập hoặc cứng rắn sẽ phù hợp với định giá của thị trường nhưng lại mâu thuẫn trực tiếp với chương trình nghị sự của tổng thống, tạo tiền đề cho một cuộc đụng độ tiềm tàng giữa Nhà Trắng và vị chủ tịch Fed mới khẳng định tính độc lập. David Wessel của Viện Brookings cho biết: "Washington rải rác xác của những người từng nghĩ rằng họ có thể quản lý Donald Trump."

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.