Cựu Thống đốc Fed Miran chỉ trích ngân hàng trung ương chậm trễ theo dữ liệu khi lạm phát vượt 4%

Cựu Thống đốc Fed Stephen Miran đã chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang vì quá phụ thuộc vào dữ liệu mang tính quá khứ, tham gia vào cuộc tranh luận ngày càng gay gắt về việc liệu ngân hàng trung ương có nên cắt giảm lãi suất khi lạm phát đang ở mức trên 4% hay không.

"Fed quá tập trung vào dữ liệu mang tính quá khứ," Miran, hiện là chiến lược gia tại Hudson Bay Capital, phát biểu trên chương trình "Squawk on the Street" của CNBC hôm thứ Ba. "Câu hỏi đặt ra là liệu khuôn khổ đó có phục vụ tốt cho chúng ta khi nền kinh tế đang thay đổi nhanh chóng hay không."

Lời chỉ trích diễn ra khi lãi suất chính sách của Fed đang ở mức 3,5% đến 3,75%, không thay đổi kể từ đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 năm 2025, trong khi chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) đang trên đà vượt 4% vào tháng 5. Theo định giá OIS, thị trường đã phản ánh việc tăng lãi suất trong năm nay, khi lạm phát vượt mục tiêu kéo dài hơn 5 năm.

Cuộc tranh luận mang tính chất cấp bách trực tiếp: Kevin Warsh chủ trì cuộc họp FOMC đầu tiên của ông trong tuần này, và Báo cáo Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) công bố vào thứ Tư sẽ tiết lộ liệu sự chia rẽ nội bộ trong ủy ban có nghiêng về phía tăng lãi suất hay không. Việc giữ nguyên lãi suất đi kèm với xu hướng diều hâu có thể đẩy lợi suất trái phiếu ngắn hạn lên cao, trong khi tín hiệu cho thấy vẫn có thể cắt giảm sẽ có nguy cơ thúc đẩy lạm phát mà Fed đang cố gắng kiềm chế.

Lời Chỉ trích của Miran Đến Vào Thời Điểm Then Chốt

Nhận xét của Miran lặp lại sự thất vọng ngày càng tăng trong giới cựu quan chức Fed và những người tham gia thị trường, những người cho rằng khuôn khổ phụ thuộc vào dữ liệu của ngân hàng trung ương tạo ra độ trễ cơ cấu. Việc Fed dựa vào các số liệu lạm phát và việc làm thực tế có nghĩa là chính sách phản ứng với các điều kiện có thể đã thay đổi. Khảo sát SOFFOS, do Jon Hilsenrath dẫn đầu, cho thấy 17 cựu quan chức và nhân viên Fed ủng hộ việc tăng lãi suất trong năm nay, so với 14 người ủng hộ không thay đổi và chỉ một người ủng hộ cắt giảm — một sự nghiêng hẳn về phe diều hâu so với SEP tháng 3, nơi hầu hết các quan chức cho rằng cắt giảm là phù hợp.

Lần cuối cùng Fed đối mặt với tình trạng lạm phát vượt mục tiêu tương tự — trên 2% trong hơn 5 năm — là vào cuối những năm 1970, khi ngân hàng trung ương dưới thời Paul Volcker đã tăng mạnh lãi suất. Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack đã áp dụng logic tương tự về thời gian để lập luận rằng việc tăng lãi suất có thể phù hợp trong năm nay, trong khi cựu Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen đã bác bỏ quan điểm đó, lập luận cho cách tiếp cận tiêu chuẩn là nhìn qua các cú sốc nguồn cung.

Bài Kiểm Tra Đầu Tiên của Warsh

Chủ tịch mới Kevin Warsh đã tỏ ra hoài nghi về biểu đồ chấm và định hướng tương lai, cho rằng chúng thúc đẩy các quan chức hướng tới một quan điểm chung và tạo ra sự thiên vị chống lại việc phản ứng với các điều kiện thay đổi. Ông đã nói rằng ông muốn có một "cuộc tranh luận gia đình lành mạnh" về chính sách tiền tệ quanh bàn họp FOMC. Nếu Warsh giữ lại chấm của riêng mình khỏi SEP trong tuần này, như một số cựu quan chức đã suy đoán, nó sẽ che giấu phạm vi quan điểm trong ủy ban tại thời điểm mà tính minh bạch là quan trọng nhất.

Đối với thị trường, câu hỏi chính không phải là liệu Fed có giữ nguyên lãi suất trong tuần này hay không — gần như chắc chắn là có — mà là liệu SEP có tiết lộ một ủy ban đang chuẩn bị hành động hay không. Một chấm trung bình cho thấy việc tăng lãi suất là phù hợp sẽ đánh dấu một sự thay đổi đáng kể so với tháng 3 và có khả năng đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm lên cao, thắt chặt điều kiện tài chính và củng cố đồng đô la. Nếu tín hiệu bị mơ hồ, thị trường sẽ buộc phải phỏng đoán xu hướng thực sự của ủy ban, và sự không chắc chắn đó tự nó mang một cái giá dưới dạng chênh lệch vay vốn cao hơn.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.