Điểm chính:
Trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro lao dốc trên toàn bộ đường cong lợi suất vào thứ Ba khi giới giao dịch khẳng định các vị thế cược ECB sẽ tăng lãi suất lên 2,25% vào thứ Năm.
Trái phiếu chính phủ châu Âu giảm mạnh trên toàn bộ đường cong lợi suất vào thứ Ba, đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Đức tăng 5 điểm cơ bản lên 2,718%, khi giới giao dịch định giá gần như chắc chắn Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 11/6.
"Đợt bán tháo trái phiếu phản ánh một thị trường đã hoàn toàn chấp nhận thực tế của việc tăng lãi suất, được thúc đẩy bởi tác động dai dẳng của cuộc chiến Iran đối với chi phí năng lượng," Jens Peter Sorensen, chuyên gia phân tích trưởng tại Danske Bank AS, nhận định.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Pháp tăng 6,2 điểm cơ bản lên 2,909%, mức biến động lớn nhất trong số các quốc gia vùng đồng euro chủ chốt, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Ý tăng 4,9 điểm cơ bản lên 3,850%. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Tây Ban Nha tăng 4,1 điểm cơ bản lên 3,521%, và của Hy Lạp tăng 5,4 điểm cơ bản lên 3,808%. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Đức, chuẩn mực cho toàn khu vực, tăng 3,4 điểm cơ bản lên 3,076%, kéo dài đà tăng từ đầu năm đến nay khi khu vực này vật lộn với chi tiêu quốc phòng cao hơn và triển vọng tăng trưởng xấu đi.
Đợt bán tháo diễn ra một ngày trước quyết định ngày 11/6 của ECB, nơi thị trường hợp đồng tương lai ngụ ý xác suất khoảng 97% cho việc tăng một phần tư điểm lên 2,25%, theo dữ liệu của Bloomberg. Với lạm phát khu vực đồng euro tăng tốc lên 3,2% trong tháng 5 — cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% — và chỉ số PMI tổng hợp của S&P Global giảm tháng thứ hai liên tiếp ở mức 48,5, ngân hàng trung ương đối mặt với rủi ro thắt chặt trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại, một kịch bản có thể làm sâu sắc thêm xu hướng đình lạm của khu vực.
Chênh lệch lãi suất mở rộng khi lợi suất trái phiếu chuẩn tái định giá
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Đức đã tăng khoảng 50 điểm cơ bản kể từ đầu tháng 4, khi cuộc xung đột Iran lần đầu tiên đẩy giá dầu tăng vọt. Chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2/10 năm của Đức thu hẹp xuống còn 35,5 điểm cơ bản, phản ánh mô hình bear-flattening cổ điển nơi lợi suất kỳ hạn ngắn tăng nhanh hơn lợi suất kỳ hạn dài khi kỳ vọng tăng lãi suất gia tăng. Lần gần đây nhất ECB đối mặt với một chu kỳ thắt chặt do lạm phát tương tự là vào giữa năm 2022, khi lãi suất tiền gửi được nâng từ 0% lên 4% trong vòng 14 tháng — một tốc độ mà cuối cùng đã góp phần gây ra suy thoái nhẹ tại khu vực sản xuất công nghiệp cốt lõi của đồng euro.
Nguồn cung trái phiếu chính phủ gia tăng thêm áp lực
Đợt bán tháo trái phiếu diễn ra trong bối cảnh phát hành trái phiếu hợp vốn kỷ lục của các chính phủ. Các chính phủ đã bán ra 504 tỷ USD trái phiếu hợp vốn từ đầu năm đến nay, vượt qua cả nửa đầu năm 2020 thời kỳ đại dịch, theo dữ liệu tổng hợp của Bloomberg. Ý, quốc gia tích cực nhất trên thị trường này, đã huy động gần 70 tỷ euro trong sáu tháng đầu năm. Đức, quốc gia đã viết lại các quy tắc tài khóa để tài trợ cho chi tiêu quốc phòng và cơ sở hạ tầng, đã huy động 14 tỷ euro từ ba đợt hợp vốn. Sự kết hợp giữa kỳ vọng lãi suất tăng và nguồn cung tăng vọt đang nén mức bù rủi ro mà nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ trái phiếu kỳ hạn dài hơn, khiến đường cong lợi suất dễ bị tổn thương hơn trước khả năng steepening thêm nếu ECB báo hiệu thắt chặt bổ sung vào tháng 9.
Hơn 60% nhà kinh tế được Reuters khảo sát kỳ vọng một đợt tăng lãi suất tiếp theo vào tháng 9, điều này sẽ đưa lãi suất tiền gửi lên 2,50%. Kịch bản cơ sở của BNP Paribas Asset Management kêu gọi hai lần tăng một phần tư điểm — vào tháng 6 và tháng 9 — sau đó là giữ nguyên kéo dài đến hết năm 2027. Các dự báo kinh tế vĩ mô cập nhật của ECB, dự kiến công bố cùng với quyết định ngày thứ Năm, sẽ đóng vai trò then chốt: nếu các ước tính lạm phát cho năm 2026 và 2027 được điều chỉnh tăng đáng kể, như Ulrike Kastens, chuyên gia kinh tế cấp cao tại DWS kỳ vọng, thì luận cứ cho việc tăng lãi suất vào tháng 9 sẽ trở nên vững chắc hơn, khiến lợi suất duy trì ở mức cao trong suốt mùa hè.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
