Đồng euro rơi xuống đáy một năm khi thỏa thuận Mỹ - Iran định hình lại lộ trình lãi suất ECB

Đồng euro trượt xuống mức thấp nhất kể từ tháng 6/2025, giảm 2,6% tính từ đầu tháng, khi thỏa thuận Mỹ - Iran đẩy giá dầu đi xuống và dữ liệu PMI Khu vực đồng euro quay trở lại vùng suy thoái, thu hẹp cánh cửa thắt chặt chính sách của ECB.

"Sự kết hợp giữa tăng trưởng yếu hơn và giá năng lượng thấp hơn đang làm giảm áp lực buộc ECB phải tiếp tục tăng lãi suất," ông Lee Hardman, chuyên gia kinh tế tiền tệ cấp cao tại MUFG, cho biết. "Thị trường hiện đang đặt câu hỏi liệu đợt tăng thứ hai có xảy ra hay không."

Thị trường lãi suất vẫn định giá đầy đủ một lần tăng 25 điểm cơ bản duy nhất trong năm 2026, nhưng xác suất cho lần tăng thứ hai đã giảm mạnh xuống còn khoảng 20% từ mức gần 50% của tháng trước, theo định giá từ thị trường OIS. Sự thay đổi này diễn ra sau khi PMI tổng hợp của Khu vực đồng euro trượt xuống dưới 50 trong tháng 6, báo hiệu hoạt động kinh doanh suy thoái lần đầu tiên kể từ cuối năm 2024. Lạm phát năng lượng, dù vẫn ở mức cao 10,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, được dự báo sẽ hạ nhiệt hơn nữa khi thỏa thuận Mỹ - Iran ổn định nguồn cung dầu thô.

Việc định giá lại này có ý nghĩa quan trọng vì nó mở rộng chênh lệch lãi suất với Mỹ, nơi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn duy trì lập trường diều hâu. Một cú phá vỡ bền vững dưới các mức hiện tại có thể mở ra con đường tiến tới ngang giá, một mốc chưa từng được kiểm tra kể từ cuối năm 2022. Quyết định chính sách tiếp theo của ECB dự kiến diễn ra vào ngày 24/7.

Bối cảnh vĩ mô đã xoay chuyển một cách quyết liệt chống lại đồng euro trong những tuần gần đây. Điều bắt đầu như một phần bù rủi ro địa chính trị gắn liền với xung đột Iran đã phát triển thành một sự đánh giá lại mang tính cơ cấu về quỹ đạo tăng trưởng của Khu vực đồng euro. Thỏa thuận Mỹ - Iran, dù được hoan nghênh đối với thị trường năng lượng, đã loại bỏ chính cú sốc lạm phát vốn từng biện minh cho các cược diều hâu vào ECB. Khi dầu Brent rút lui khỏi các đỉnh cao do chiến tranh đẩy lên, kênh giá đầu vào vốn từng giữ lạm phát tổng thể trên 3% hiện đang đảo chiều.

Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã củng cố cho sự định giá lại theo hướng ôn hòa vào tuần trước, khi nói với các phóng viên rằng dữ liệu kinh tế hiện tại không cho thấy cần có phản ứng chính sách mạnh mẽ hơn. Bình luận này đánh dấu một sự khác biệt rõ ràng so với lập trường trước đó của ngân hàng trung ương và được thị trường hiểu là sự thừa nhận rằng triển vọng tăng trưởng đã xấu đi nhanh hơn dự kiến.

Tăng trưởng chậm lại khi cú sốc năng lượng kéo dài

Sự yếu kém kinh tế của Khu vực đồng euro không còn giới hạn trong lĩnh vực sản xuất. Hoạt động dịch vụ, vốn đã trụ vững trong quý đầu năm, đã suy yếu trong tháng 5 và tháng 6 khi chi phí năng lượng cao hơn làm xói mòn sức mua của hộ gia đình. Thành viên Ban điều hành ECB Philip Lane phát biểu trước Nghị viện châu Âu hôm thứ Ba rằng nhu cầu trong nước hiện được dự báo sẽ yếu hơn so với dự báo của ngân hàng vào tháng 3, với tăng trưởng GDP thực tế dự kiến chỉ đạt 0,8% trong năm 2026, tiếp theo là 1,2% trong năm 2027.

Capital Economics cho rằng chu kỳ thắt chặt của ECB có thể đã kết thúc. "Đây có thể là tình huống chỉ xảy ra một lần rồi kết thúc," công ty nghiên cứu cho biết trong một báo cáo, chỉ ra áp lực giá đầu vào đang dịu bớt và các tác động vòng hai hạn chế từ tiền lương. Lạm phát tổng thể được dự báo trung bình đạt 3% trong năm 2026 trước khi giảm xuống 2,3% vào năm 2027 và đạt mục tiêu 2% của ECB vào năm 2028, theo dự báo tháng 6 của các chuyên gia ngân hàng.

Sức mạnh đồng đô la gia tăng áp lực lên đồng euro

Ở bên kia Đại Tây Dương, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không có dấu hiệu nới lỏng. Lạm phát của Mỹ đã tăng tốc với tốc độ nhanh nhất trong ba năm vào tháng 4, được thúc đẩy bởi chi phí năng lượng liên quan đến xung đột Iran, củng cố kỳ vọng rằng Fed sẽ giữ lãi suất không đổi cho đến tận năm 2027. Lợi thế lợi suất thu được đã đẩy chỉ số đô la Mỹ lên trên 101,7, mức cao nhất kể từ tháng 4.

Sự phân kỳ trong quỹ đạo chính sách tạo ra một động lực tự củng cố cho đồng euro. Một đồng tiền yếu hơn nhập khẩu thêm lạm phát thông qua chi phí năng lượng và đầu vào cao hơn, nhưng khả năng phản ứng của ECB bằng chính sách thắt chặt hơn bị hạn chế bởi bối cảnh tăng trưởng mong manh. Lần cuối cùng đồng euro giao dịch ở các mức này, vào giữa năm 2025, nó đã phục hồi trong vòng hai tháng khi ECB thực hiện một đợt tăng lãi suất bất ngờ. Lần này, thị trường không thấy chất xúc tác nào như vậy trong tầm nhìn.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.