Key Takeaways
Tổng giá trị bị khóa (TVL) của Ethena đã tăng 1,86 tỷ USD, theo báo cáo của giao thức vào ngày 17 tháng 5, khi thu nhập của nó đạt mức cao nhất trong mười tháng nhờ nhu cầu tăng vọt đối với đồng đô la tổng hợp, USDe.
Dữ liệu từ DefiLlama xác nhận giao thức đã tạo ra khoảng 605.000 USD thu nhập trong 17 ngày đầu tháng 5, mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2025. Olayiwola Dolapo, một nhà phân tích nghiên cứu, đã viết trong một ghi chú: "TVL tăng thường báo hiệu niềm tin của người dùng ngày càng tăng vào giao thức và nhu cầu đối với các sản phẩm của nó ngày càng tăng".
Sự tăng trưởng này đã đẩy TVL của Ethena lên gần 1 tỷ USD kể từ ngày 23 tháng 4, với nguồn cung USDe riêng trên mạng Solana đã tăng hơn 560 triệu USD chỉ trong năm ngày. Sự mở rộng nhanh chóng này đã giúp USDe trở thành tài sản neo giá đô la lớn thứ ba với vốn hóa thị trường khoảng 9,5 tỷ USD, chỉ đứng sau USDT của Tether và USDC của Circle. Mã thông báo gốc của giao thức, ENA, cũng đã được thêm vào Quỹ DeFi của Grayscale với trọng số 13,59% vào ngày 7 tháng 5, theo dữ liệu của Santiment.
Bất chấp sự tăng trưởng cơ bản mạnh mẽ, các nhà giao dịch phái sinh đang chuẩn bị cho khả năng giảm giá. Trong khi các nhà đầu tư giao ngay đã tích lũy ròng 140 triệu USD mã thông báo ENA trong mười ngày qua, dữ liệu từ CoinGlass cho thấy các thị trường tương lai vĩnh cửu đã chứng kiến dòng tiền ra ròng 819 triệu USD trong cùng kỳ, cho thấy sự tích tụ của các vị thế bán. Tỷ lệ tài trợ cho các hợp đồng vĩnh cửu ENA đã chuyển sang âm, xác nhận rằng các nhà giao dịch bán hiện đang kiểm soát và trả tiền cho các lệnh mua để duy trì vị thế của họ.
Sự khác biệt trong định vị thị trường làm nổi bật cuộc đụng độ giữa các nhà đầu tư dài hạn và các nhà giao dịch ngắn hạn. Dòng tiền ra tích lũy 140 triệu USD từ các sàn giao dịch giao ngay cho thấy sự tích lũy, khi các nhà đầu tư chuyển mã thông báo sang ví tự lưu ký. Hành vi tăng giá này trái ngược với hoạt động bán khống mạnh mẽ trên thị trường vĩnh cửu, nơi các nhà giao dịch đang đặt cược vào sự sụt giảm giá ngắn hạn. Áp lực này có thể buộc giá ENA hướng tới vùng cầu sâu hơn trước khi có khả năng tăng giá.
Một động lực chính cho việc mở rộng TVL là sự đẩy mạnh đa chuỗi mạnh mẽ của đồng đô la tổng hợp USDe, đặc biệt là trên Solana. USDe duy trì mức neo giá của mình thông qua chiến lược phòng ngừa rủi ro delta-neutral, một cơ chế khác với các loại stablecoin truyền thống được bảo chứng bằng dự trữ tiền mặt. Người dùng đang khuếch đại mức độ tiếp xúc với lợi suất của họ thông qua việc "looping" — gửi USDe, vay dựa trên nó và gửi lại số tiền đó. Phí giao dịch thấp của Solana làm cho các chiến lược này cực kỳ hiệu quả, thúc đẩy chu kỳ gửi tiền và tích hợp giao thức giúp thúc đẩy tăng trưởng TVL.
Sự tăng trưởng của giao thức diễn ra khi những người nắm giữ ENA chờ đợi một cuộc bỏ phiếu quản trị về "fee switch" (công tắc phí), điều này sẽ thay đổi cách xử lý doanh thu của giao thức. Sự kết hợp giữa các nguyên tắc cơ bản on-chain mạnh mẽ, sự quan tâm của các tổ chức từ các công ty như Grayscale và các tín hiệu mâu thuẫn từ thị trường phái sinh đã đặt Ethena vào một thời điểm quan trọng.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
