Kỳ vọng lạm phát dài hạn ở mức cao nhất trong 19 năm đang buộc các nhà kinh tế phải trì hoãn dự báo cắt giảm lãi suất của Fed, gợi nhớ lại thời kỳ bất ổn ngay trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Quay lại
Các nhà kinh tế nâng dự báo lạm phát Mỹ lên 3,9% do tác động lan tỏa từ chiến tranh
Các nhà kinh tế đang nâng dự báo lạm phát của Mỹ và đẩy lùi mốc thời gian cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang khi các cú sốc giá từ cuộc chiến Iran lan rộng ra ngoài các trạm xăng. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), thước đo lạm phát ưa thích của Fed, hiện dự kiến sẽ tăng 3,9% trong quý 2 so với một năm trước đó, một sự gia tăng đáng kể so với mức 3,6% được dự báo vào tháng trước, theo cuộc khảo sát mới nhất của Bloomberg với các nhà kinh tế.
"Sự dai dẳng của lạm phát không còn là điều ngạc nhiên nữa, nó là một đặc điểm cấu trúc của nền kinh tế hiện tại," Dana Morgan, một nhà kinh tế cấp cao tham gia cuộc khảo sát, cho biết. "Sự lan tỏa từ chi phí năng lượng cao hơn hiện đã rõ ràng ở cả hàng hóa và dịch vụ, khiến Cục Dự trữ Liên bang có rất ít dư địa để xoay xở." Fed đã giữ lãi suất quỹ cơ bản ổn định trong phạm vi 5,25% đến 5,50% kể từ tháng 7 năm 2025.
Các chi tiết bên dưới dự báo tiêu đề cho thấy áp lực giá cả trên diện rộng. Dữ liệu từ đầu năm nay cho thấy lạm phát hàng hóa, vốn đang ở mức vừa phải, đã tăng tốc lên 3,76% vào tháng 3, trong khi lạm phát dịch vụ PCE lõi vẫn cao trên 3%. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) mới nhất cho tháng 4 cũng cao hơn dự kiến ở mức 3,8%. Các nhà kinh tế trong cuộc khảo sát của Bloomberg đã tăng dự báo lạm phát cho mỗi quý tiếp theo cho đến đầu năm 2027.
Điều khiến Phố Wall lo ngại là sự lặp lại của một kỷ nguyên trước đó. Kỳ vọng lạm phát 5 năm của Fed Cleveland đã tăng vọt lên mức cao nhất trong 19 năm, tương đương với mức được thấy lần cuối vào năm 2007, chỉ vài tháng trước khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu bùng phát. Mô hình lịch sử này thật đáng lo ngại: khi kỳ vọng lạm phát dài hạn đẩy về mức 3% và ở lại đó, hệ số giá trên thu nhập của S&P 500 theo lịch sử đã nén từ phạm vi 16-18 xuống còn 14-15. Mặc dù hệ thống ngân hàng hiện nay được vốn hóa tốt hơn, nhưng việc định giá lại lãi suất chiết khấu dài hạn đặt ra mối đe dọa trực tiếp đối với định giá cổ phiếu vốn được hỗ trợ bởi giả định về sự quay trở lại cuối cùng của lạm phát và lãi suất thấp hơn.
## Tiếng vang 19 năm
Lần cuối cùng kỳ vọng lạm phát dài hạn tăng cao như thế này, Cục Dự trữ Liên bang vẫn mô tả các vấn đề của thị trường nhà đất là "đã được kiểm soát". Mặc dù lịch sử không lặp lại chính xác, nhưng sự tương đồng làm nổi bật một thị trường có thể đang định giá thấp rủi ro. Trong 24 tháng sau đỉnh điểm kỳ vọng lạm phát năm 2007, S&P 500 đã mất hơn một nửa giá trị khi một cuộc khủng hoảng tín dụng lan rộng khắp hệ thống tài chính.
Cấu trúc thị trường ngày nay đã khác, với đòn bẩy tập trung nhiều hơn vào tín dụng tư nhân và bảng cân đối kế toán chính phủ hơn là các khoản thế chấp dưới chuẩn. Tuy nhiên, tín hiệu từ thị trường trái phiếu là giống nhau. Mô hình của Fed Cleveland, tổng hợp các cuộc khảo sát hộ gia đình, giá thị trường trái phiếu và kỳ vọng của nhà giao dịch, gợi ý rằng mỏ neo lạm phát của thị trường đã bị tuột. Giả định dễ dàng rằng đợt tăng giá sau COVID là một vết bầm tạm thời sẽ lành lại đã nhường chỗ cho nhận thức rằng nó có thể là một tình trạng cấu trúc, lâu dài hơn. Điều này buộc phải định giá lại rủi ro trên các loại tài sản, bắt đầu với các trái phiếu phục vụ như nền tảng cho tất cả các định giá tài chính khác.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
[1] Các nhà kinh tế nâng kỳ vọng lạm phát Mỹ, hoãn dự báo về thời điểm cắt giảm lãi suất của Fed[2] Các nhà kinh tế tăng dự báo lạm phát Mỹ, đẩy lùi việc cắt giảm của Fed do chiến tranh[3] Dự báo lạm phát dài hạn của Fed đạt mức cao nhất trong 19 năm[4] Morgan Stanley: việc chuyển giao thuế quan đang giảm bớt, tác động của dầu đối với lạm phát lõi...[5] Tiền lương của người Mỹ có theo kịp lạm phát không? Điều đó còn tùy
