Những điểm chính:
Cổ phiếu bộ nhớ đang giảm bất chấp lợi nhuận mạnh mẽ khi các nhà đầu tư dịch chuyển khỏi bán dẫn sang các nhà vận hành đám mây siêu quy mô.
Quỹ Roundhill Memory ETF đã lao dốc 6,5% trong giao dịch tiền thị trường xuống 60,65 USD, kéo dài đà giảm lên hơn 25% so với đỉnh năm 2026, khi lợi nhuận kỷ lục của Samsung không thể ngăn chặn đà bán tháo mà Mike Wilson của Morgan Stanley gọi là sự dịch chuyển ngành.
"Cổ phiếu bộ nhớ đang giao dịch như một chu kỳ đỉnh quá tải và dựa trên sự kiện," Wilson, giám đốc đầu tư của hãng, cho biết. "Sự dịch chuyển sang các nhà vận hành siêu quy mô đang diễn ra."
Samsung báo cáo lợi nhuận hoạt động 89,4 nghìn tỷ won (58,4 tỷ USD) trong quý, tăng từ 57,2 nghìn tỷ won một năm trước đó, trên doanh thu 171 nghìn tỷ won. Kết quả ấn tượng này đã không thể ngăn đà bán tháo. Tại Nhật Bản, Kioxia giảm hơn 10%, trong khi SK Hynix của Hàn Quốc giảm 6%. Micron Technology, cổ phiếu đã đạt đỉnh 1.246 USD sau báo cáo thu nhập vào tháng Sáu, đã trượt xuống 935 USD trong giao dịch tiền thị trường tại Mỹ.
Ba cổ phiếu nắm giữ hàng đầu của quỹ ETF DRAM — Samsung, SK Hynix và Micron — chiếm 75,6% quỹ, khiến nó dễ bị tổn thương trước các cú sốc từ từng mã cổ phiếu riêng lẻ. Lời kêu gọi của Wilson về sự dịch chuyển sang các nhà vận hành siêu quy mô cho thấy chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI đang chuyển hướng khỏi các nhà cung cấp bộ nhớ sang các nhà khai thác đám mây, những bên tiêu thụ chip.
Lợi nhuận kỷ lục, nhưng thị trường không mặn mà
Mô hình kết quả kinh doanh mạnh mẽ gây ra bán tháo hiện đã lặp lại qua hai chu kỳ thu nhập bộ nhớ liên tiếp. Cổ phiếu Micron đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại sau báo cáo tháng Sáu, sau đó xóa sạch toàn bộ mức tăng. Báo cáo của Samsung cũng đi theo cùng một kịch bản: doanh thu tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng cổ phiếu vẫn giảm xuống dưới 290.000 won trên sàn giao dịch Seoul.
Một số yếu tố tiêu cực kết hợp làm gia tăng rủi ro dịch chuyển. Meta Platforms đang xem xét bán công suất trung tâm dữ liệu dư thừa, một động thái có thể báo hiệu sự mở rộng quá mức thay vì nhu cầu tăng trưởng mạnh mẽ. Apple đã nộp đơn xin mua bộ nhớ từ các nhà cung cấp Trung Quốc, điều này sẽ bổ sung nguồn cung cho một thị trường vốn đang phải đối mặt với vụ kiện ấn định giá từ các nguyên đơn Mỹ. Bất kỳ diễn biến nào trong số này, nếu được xác nhận, đều có thể gây áp lực lên giá bộ nhớ trong nửa cuối năm.
Các nhà vận hành siêu quy mô là điểm đến của dòng vốn dịch chuyển
Luận điểm của Wilson xác định các nhà khai thác đám mây siêu quy mô — AWS của Amazon, Azure của Microsoft và Google Cloud — là những bên hưởng lợi chính từ dòng vốn dịch chuyển ra khỏi cổ phiếu bộ nhớ. Các công ty này đang chi tiêu kỷ lục cho cơ sở hạ tầng AI, nhưng chi tiêu ngày càng hướng tới các chip tùy chỉnh và thiết bị mạng thay vì các linh kiện bộ nhớ tiêu chuẩn.
Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi đặt ra là liệu nhu cầu bộ nhớ có tăng tốc đủ nhanh để đảo ngược sự dịch chuyển hay không. Samsung và SK Hynix đều đang đẩy mạnh sản xuất HBM3E (bộ nhớ băng thông cao, loại chip chuyên dụng được sử dụng trong các bộ tăng tốc AI), và việc triển khai trung tâm dữ liệu vẫn tiếp tục tăng trưởng. Nhưng với quỹ ETF DRAM đã giảm 1/4 so với đỉnh và một chiến lược gia hàng đầu Phố Wall dự báo còn giảm sâu hơn, động lực ngắn hạn đang nghiêng về các nhà vận hành siêu quy mô.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
