Những điểm chính:
Nỗ lực của Bộ Lao động nhằm mở cửa các kế hoạch 401(k) cho cổ phần tư nhân và tài sản thay thế đã tạo ra một trong những phản hồi công chúng lớn nhất trong lịch sử của cơ quan này — và phần lớn là tiêu cực.
Quy định đề xuất, được công bố ngày 30 tháng 3 bởi Cục Quản lý An sinh Phúc lợi Người lao động (EBSA), sẽ tạo ra một "vùng an toàn" pháp lý cho các nhà quản lý ủy thác bao gồm cổ phần tư nhân, tiền mã hóa và các khoản đầu tư thay thế khác trong các kế hoạch hưu trí tại nơi làm việc. Đáp ứng sáu tiêu chí quy định — hiệu suất, phí, thanh khoản, định giá, điểm chuẩn và độ phức tạp — sẽ bảo vệ các nhà quản lý ủy thác khỏi các vụ kiện liên quan đến các khoản đầu tư đó, ngay cả khi chúng sau đó bị thua lỗ.
"Khối lượng và nội dung của các ý kiến đều có ý nghĩa, nhưng không nhất thiết theo cách nhiều người nghĩ," bà Lisa Gomez, người từng đứng đầu EBSA dưới thời chính quyền Biden, cho biết. Bộ đang không tiến hành một "cuộc thi phổ biến," bà nói. Câu hỏi quan trọng là "liệu các ý kiến có nêu lên các mối quan ngại pháp lý, vận hành, kinh tế hoặc chính sách mà cơ quan phải xem xét và giải quyết hay không."
Đến hạn chót ngày 1 tháng 6, đã có 47.103 ý kiến được gửi đến — vượt xa vài chục ý kiến mà một quy định EBSA điển hình nhận được, theo phân tích của Barron's. Khoảng 75% phản đối đề xuất dưới một hình thức nào đó. Chiến dịch lớn nhất, chiếm hơn 28.000 ý kiến, lập luận rằng quy định này sẽ khiến người lao động đối mặt với phí cao hơn và rủi ro lớn hơn. 13.000 ý kiến khác, được tổ chức bởi các nhóm vận động khác nhau, ủng hộ biện pháp này. Trong số hơn 4.000 ý kiến tự phát — những ý kiến không thuộc các chiến dịch gửi thư mẫu — hơn 9/10 người góp ý cá nhân bày tỏ sự phản đối.
Quy định này nhắm vào thị trường 401(k) trị giá khoảng 14 nghìn tỷ USD, vốn phần lớn bị đóng cửa đối với cổ phần tư nhân và các tài sản kém thanh khoản khác. Các tiêu chuẩn ủy thác ERISA hiện tại, không thay đổi kể từ những năm 1970, đã khiến các nhà tài trợ kế hoạch e ngại khi thêm các khoản đầu tư thay thế vì rủi ro kiện tụng. Vùng an toàn được thiết kế để loại bỏ rào cản đó.
Vấn đề phí
Các nhà phê bình cho rằng cấu trúc của đề xuất có thể làm suy yếu các biện pháp bảo vệ mà nó tuyên bố cung cấp. Morningstar, trong thư góp ý của mình, cho biết vùng an toàn "cho phép các nhà quản lý ủy thác dựa vào các tuyên bố từ các bên có lợi ích thương mại mạnh nhất trong việc lựa chọn đầu tư" — cụ thể là các công ty quản lý tài sản như BlackRock Inc., những công ty có "động cơ cấu trúc để gia tăng phân phối các sản phẩm có phí cao hơn."
BlackRock đã phản bác lại nhận định đó. Trong thư thường niên năm 2026, Giám đốc điều hành Larry Fink cho biết "thị trường tư nhân mang lại tiềm năng nâng cao kết quả hưu trí cho người tham gia khi được kết hợp một cách thận trọng và có trách nhiệm vào một quỹ ngày mục tiêu được quản lý chuyên nghiệp." Năm ngoái, BlackRock đã hợp tác với Great Gray Trust Co. để ra mắt Dòng sản phẩm Ngày mục tiêu Panorix, một nhóm các quỹ tín thác đầu tư tập thể kết hợp các khoản đầu tư tư nhân. Các quỹ này có tỷ lệ chi phí trung bình là 0,42%, cao hơn khoảng 50% so với mức trung bình ngành đối với các quỹ ngày mục tiêu.
Chênh lệch phí có ý nghĩa quan trọng vì thị trường tư nhân tạo ra lợi nhuận gấp khoảng bốn lần trên mỗi tỷ USD tài sản được quản lý so với quản lý tài sản truyền thống, theo PricewaterhouseCoopers. Đến năm 2030, thị trường tư nhân được dự báo sẽ chiếm hơn một nửa doanh thu của ngành mặc dù chỉ đại diện cho 13% tổng tài sản được quản lý (AUM).
Hội đồng CFP đã cảnh báo trong thư của mình rằng quy trình quy định và vùng an toàn của đề xuất "tạo ra rủi ro nghiêm trọng rằng sự thận trọng sẽ bị giảm xuống thành một bài tập đánh dấu ô." Nếu không sửa đổi, hội đồng cho biết, quy định này "có thể tạo điều kiện cho các khoản đầu tư phức tạp hơn, chi phí cao hơn và kém thanh khoản hơn xâm nhập vào các kế hoạch hưu trí mà không có sự biện minh đầy đủ."
Điều gì tiếp theo
Một phát ngôn viên của Bộ Lao động nói với Barron's rằng các nhân viên EBSA đang "làm việc chăm chỉ để xem xét tất cả các ý kiến nhằm xây dựng quy tắc lựa chọn đầu tư tốt nhất có thể." Quy định cuối cùng dự kiến sẽ được ban hành trước cuối năm nay.
Việc đặt các ví dụ của vùng an toàn — được đưa vào nội dung quy định thay vì trong phần mở đầu hoặc hướng dẫn riêng — đã thu hút sự chú ý đặc biệt. Các nhóm ngành bao gồm Viện Công ty Đầu tư (ICI) và Ủy ban Ngành ERISA đã kêu gọi bộ làm rõ rằng các ví dụ chỉ mang tính minh họa, không phải là quy định. "Có những sự đánh đổi tùy thuộc vào vị trí các ví dụ được đặt," bà Elena Barone Chism, phó tổng cố vấn về chính sách hưu trí tại ICI, cho biết.
Phán quyết Loper Bright năm 2024 của Tòa án Tối cao, loại bỏ học thuyết Chevron yêu cầu tòa án tuân theo cách giải thích của cơ quan, đã thêm một lớp phức tạp khác. "Ở đây có vẻ như một số ví dụ được thiết kế để các tòa án hiểu được lý do," Kevin Walsh, hiệu trưởng tại Groom Law Group, nói. "Điều đó thực sự hữu ích cho họ trong việc thuyết phục tòa án rằng nguyên tắc cơ bản tự nó là hợp lệ."
Chỉ 1 trong 4 nhà quản lý ủy thác kế hoạch cho biết họ có khả năng khuyến nghị các khoản đầu tư thay thế trong các kế hoạch hưu trí tại nơi làm việc, theo công ty nghiên cứu thị trường Escalent. Ngay cả khi quy định được hoàn thiện, việc áp dụng có thể diễn ra chậm — nhưng cánh cửa pháp lý đã giữ cổ phần tư nhân ngoài các kế hoạch 401(k) trong nhiều thập kỷ đang đến gần hơn bao giờ hết với thời điểm được mở ra.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
