Những điểm chính:
Lịch sử cho thấy đợt IPO kỷ lục của CXMT sẽ gây áp lực ngắn hạn lên thị trường A-share, nhưng xu hướng tổng thể hiếm khi bị phá vỡ bởi một thương vụ đơn lẻ.
Đợt IPO tại Thượng Hải trị giá ít nhất 4,3 tỷ USD của Changxin Memory Technologies — lớn nhất Trung Quốc trong bốn năm — diễn ra trong bối cảnh dữ liệu lịch sử cho thấy các thương vụ khủng gây ra sụt giảm chỉ số ngắn hạn sau đó phục hồi hình chữ V, theo Tianfeng Securities.
"Các chỉ số diện rộng thường thu hẹp đà tăng trước một đợt IPO lớn, chuyển sang tiêu cực trong tuần đầu tiên sau khi niêm yết, sau đó phục hồi trong vòng một tháng," ông Ngô Khải Đạt, chuyên viên phân tích chiến lược tại Tianfeng Securities, cho biết trong một báo cáo nghiên cứu ngày 31/5.
Lợi nhuận tích lũy của chỉ số CSI All-Share đã thu hẹp từ 4,66% trong 28 ngày trước khi niêm yết xuống còn 0,43% bảy ngày trước đó, sau đó chuyển sang âm ở mức -0,51% trong tuần sau niêm yết, trước khi phục hồi lên khoảng 0,76% vào ngày thứ 28. Tỷ lệ thắng qua tất cả các giai đoạn vượt quá 50%, với các cửa sổ 14 ngày và 7 ngày trước IPO đạt 60%.
Đối với CXMT, công ty kiểm soát gần 8% nguồn cung DRAM toàn cầu và ghi nhận doanh thu tăng gấp bảy lần lên 50 tỷ nhân dân tệ (7,38 tỷ USD) trong quý 1 năm 2026, đợt IPO này vừa là một sự kiện thanh khoản vừa là một bài kiểm tra chiến lược — số tiền huy động được sẽ tài trợ cho các dây chuyền sản xuất HBM4, yếu tố then chốt để giảm sự phụ thuộc của Trung Quốc vào các nhà cung cấp bộ nhớ Hàn Quốc và Mỹ.
Sự phân hóa cơ cấu quan trọng
Áp lực không được phân bổ đồng đều. Các chỉ số vốn hóa lớn và vừa CSI 300 và CSI 500 phục hồi trong vòng vài tuần sau một đợt IPO khủng, trong khi chỉ số vốn hóa nhỏ CSI 2000, sàn ChiNext và sàn STAR Market chịu lợi nhuận âm kéo dài tới 28 ngày sau niêm yết, Tianfeng phát hiện. Các ngành tăng trưởng và tiêu dùng cho thấy đà phục hồi mạnh nhất — chỉ số tăng trưởng phục hồi lên mức tăng 1,74% vào ngày thứ 28 và tiêu dùng lên 1,68% — trong khi cổ phiếu tài chính tụt hậu ở mức chỉ 0,39%.
Mô hình này lặp lại qua hai làn sóng IPO riêng biệt. Trong chu kỳ năm 2007 chứng kiến các đợt niêm yết của China Petroleum, China Shenhua và China Construction Bank, ngành vật liệu xây dựng phục hồi 11% vào ngày thứ 28 trong khi dầu khí giảm 22%. Trong làn sóng công nghệ 2021-2022 bao gồm Semiconductor Manufacturing International Corp., China Mobile và BeiGene, ngành điện tử tăng 7,99% vào ngày thứ 28 trong khi y tế giảm 3,03%.
Ý nghĩa của thương vụ CXMT đối với thị trường
CXMT đang bán 10% cổ phần cho các nhà đầu tư, với giá trị đợt chào bán có thể vượt 5 tỷ USD nếu nhu cầu mạnh. Lợi nhuận ròng của công ty đạt 33 tỷ nhân dân tệ (4,8 tỷ USD) trong quý 1 năm 2026, so với mức lỗ một năm trước đó, khi giá chip tăng vọt 125% trong bối cảnh thiếu hụt chất bán dẫn toàn cầu do nhu cầu AI thúc đẩy. Gartner dự báo phân khúc bộ nhớ sẽ tăng gấp ba lần trong năm 2026.
Đợt IPO diễn ra khi lợi nhuận sản xuất công nghệ cao của Trung Quốc tăng gần 45% vào đầu năm 2026 và GDP mở rộng 5% trong quý đầu tiên. Khách hàng của CXMT đã bao gồm Alibaba, Tencent, ByteDance, Dell, Asus và HP — mang lại cho công ty cơ sở doanh thu đa dạng khi mở rộng quy mô.
Đối với các nhà đầu tư, kịch bản lịch sử cho thấy đợt IPO này sẽ hoạt động như một bài kiểm tra sức ép thanh khoản hơn là một sự kiện đảo ngược xu hướng. Rủi ro nằm ở mức độ tiếp xúc cơ cấu: các danh mục đầu tư nặng về cổ phiếu vốn hóa nhỏ hoặc tên tuổi công nghệ định giá cao phải chịu áp lực kéo dài hơn, trong khi các vị thế vốn hóa lớn và định hướng tăng trưởng theo lịch sử đã phục hồi nhanh hơn. CXMT có kế hoạch ra mắt dây chuyền sản xuất HBM4 vào cuối năm 2026, một mốc thời gian sẽ quyết định liệu Trung Quốc có thể thực sự thách thức Samsung, SK Hynix và Micron trên thị trường bộ nhớ băng thông cao hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
