Những điểm chính:
Các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số chỉ huy động được 180 triệu USD trong tháng 5, mức tổng tháng thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2024, khi các quỹ ETF và nhu cầu sinh lời của nhà đầu tư phá vỡ mô hình "huy động vốn và nắm giữ".
Dòng vốn vào hàng tháng của các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số giảm xuống còn 180 triệu USD trong tháng 5, giảm 95% so với mức 4,4 tỷ USD của tháng 4, dữ liệu từ DefiLlama cho thấy.
"Kỷ nguyên huy động vốn và nắm giữ của các DAT đã kết thúc," Galaxy Digital cho biết trong một báo cáo gần đây, lập luận rằng các công ty kho bạc phải đưa tài sản vào hoạt động thông qua staking, cơ sở hạ tầng validator hoặc các chiến lược DeFi thay vì dựa vào tích lũy token thụ động.
Các công ty kho bạc Bitcoin chiếm 177 triệu USD, tương đương khoảng 98% tổng dòng vốn vào tháng 5, mặc dù con số này giảm mạnh từ mức 3,8 tỷ USD trong tháng 4. Các tài sản ngoài Bitcoin chỉ đóng góp rất nhỏ, với dòng vốn vào khiêm tốn từ ZCash, Story và Sui, trong khi Litecoin ghi nhận dòng vốn ra 1,89 triệu USD. Con số tháng 5 thấp hơn khoảng 93% so với mức trung bình hàng tháng trong 5 tháng đầu năm 2026.
Sự chậm lại này báo hiệu một sự định giá lại mang tính cấu trúc đối với các công ty kho bạc tiền điện tử giao dịch công khai khi các quỹ ETF giao ngay cung cấp cho các tổ chức một cách thức rẻ hơn và thanh khoản hơn để tiếp xúc với tiền điện tử, làm thu hẹp mức phí bảo hiểm giá trị tài sản ròng mà các công ty này từng nắm giữ.
ETF và sự nén NAV định hình lại bài toán
Arthur Firstov, giám đốc kinh doanh của công ty cơ sở hạ tầng thanh toán Mercuryo, cho biết việc chỉ đổ lỗi cho các quỹ ETF "đã đơn giản hóa quá mức" động lực thị trường. Các yếu tố đặc thù của công ty như pha loãng vốn cổ phần, chi phí hoạt động, thua lỗ trên bảng cân đối kế toán và tâm lý rủi ro rộng hơn cũng ảnh hưởng đến việc các công ty kho bạc giao dịch ở mức phí bảo hiểm hay chiết khấu.
"ETF tạo ra một ràng buộc cấu trúc vốn không tồn tại trước đây," Firstov nói. "Chúng đặt ra một mức trần vĩnh viễn cho mức phí bảo hiểm mà các công ty kho bạc có thể tính. Mỗi quý hiện nay đều yêu cầu một sự biện minh mới cho mức chênh lệch đó."
Staking trở thành phao cứu sinh doanh thu cho các kho bạc Ether
Đối với các công ty kho bạc nắm giữ Ether và các tài sản proof-of-stake khác, staking đã nổi lên như một giải pháp một phần. Nhà cung cấp cơ sở hạ tầng staking Everstake báo cáo vào tháng trước rằng staking chiếm trung bình 60% doanh thu được báo cáo trong số sáu công ty kho bạc Ether đã công bố thu nhập liên quan đến staking.
Firstov cho biết staking có thể cải thiện hiệu quả vốn bằng cách tạo ra dòng tiền theo chương trình, nhưng nó không thể khắc phục được các cấu trúc doanh nghiệp yếu kém. Các công ty có chi phí hoạt động cao hoặc pha loãng liên tục "không thể thoát khỏi khó khăn bằng toán học với lợi suất staking 3% đến 5%," ông nói.
Áp lực lên các công ty DAT diễn ra trong bối cảnh thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn đang đối mặt với những thách thức. Bitcoin giao dịch gần mức 73.645 USD tại thời điểm công bố, khi thị trường đang tiếp nhận những tác động của việc hình thành vốn tổ chức giảm sút thông qua các phương tiện kho bạc. Sự chuyển dịch sang tạo lợi suất chủ động có thể đẩy nhanh quá trình hợp nhất giữa các công ty kho bạc hoặc buộc nhiều công ty hơn phải chuyển hướng sang staking, chiến lược DeFi và cơ sở hạ tầng validator để biện minh cho phí bảo hiểm vốn chủ sở hữu của họ.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
