Cơ hội tốt nhất của ngành tiền điện tử để có được sự rõ ràng về quy định trong nhiều năm qua hiện đang phụ thuộc vào một cuộc bỏ phiếu duy nhất vào tháng 5, khi sự bế tắc về lợi suất stablecoin đe dọa sẽ đóng băng luật pháp cho đến năm 2027.
Một dự luật mang tính bước ngoặt nhằm quản lý thị trường tiền điện tử tại Hoa Kỳ đã bị đẩy sang một cuộc đối đầu vào tháng 5 sau khi Thượng nghị sĩ Thom Tillis thúc giục Ủy ban Ngân hàng Thượng viện trì hoãn việc xem xét (markup) đã lên kế hoạch vào tháng 4. Sự chậm trễ này, được Punchbowl News đưa tin vào ngày 20 tháng 4, tập trung vào một cuộc tranh chấp gay gắt giữa các ngân hàng truyền thống và các công ty tiền điện tử về việc liệu các nhà cung cấp stablecoin có thể cung cấp lợi suất hay không, một cuộc xung đột hiện đang đe dọa làm chệch hướng toàn bộ nỗ lực lập pháp trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11.
"Điều rất quan trọng đối với tôi là không đẩy nhanh mọi thứ, lắng nghe mọi người và đưa ra cơ sở hợp lý cho những gì chúng tôi chấp nhận," Tillis, một đảng viên Cộng hòa từ Bắc Carolina, nói với các phóng viên. Ông đã dẫn đầu các cuộc đàm phán để tìm ra một thỏa hiệp về các điều khoản lợi suất gây tranh cãi.
Sự chậm trễ này đã củng cố sự bi quan trên các thị trường dự đoán, với tỷ lệ cược trên Polymarket về việc Đạo luật CLARITY được thông qua vào năm 2026 đã giảm từ 82% vào tháng 2 xuống còn chỉ 60%. Cốt lõi của dự luật, đã được Hạ viện thông qua vào tháng 7 năm 2025, nhằm cung cấp một khuôn khổ toàn diện cho các tài sản kỹ thuật số, nhưng nó đã bị sa lầy tại Thượng viện do cuộc tranh luận về stablecoin.
Điều đang bị đe dọa là liệu Hoa Kỳ sẽ thiết lập các quy tắc rõ ràng cho thị trường stablecoin trị giá 2550 tỷ đô la hay để mặc nó cho việc quản lý bằng cưỡng chế. Các nhà phân tích cảnh báo nếu Thượng viện không thúc đẩy dự luật ra khỏi ủy ban vào tháng 5, lịch trình lập pháp bị rút ngắn bởi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp tới sẽ khiến việc thông qua vào năm 2026 rất khó xảy ra. Điều này có thể để lại ngành công nghiệp trong tình trạng lấp lửng về quy định và có khả năng trao quyền cho những người hoài nghi tiền điện tử như Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren, người có thể trở thành chủ tịch Ủy ban Ngân hàng nếu Đảng Dân chủ giành chiến thắng tại Thượng viện.
Ngành ngân hàng, dẫn đầu bởi Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ (ABA), đang vận động hành lang cho cái mà họ gọi là một "lệnh cấm tuyệt đối" đối với bất kỳ khoản thanh toán giống như lãi suất nào cho stablecoin. Lập luận của họ là các stablecoin mang lại lợi suất có thể kích hoạt một đợt rút tiền gửi ồ ạt từ các ngân hàng truyền thống, đe dọa khả năng cho vay của họ.
Chiến lược này phản ánh "luật bơ thực vật" của cuối những năm 1800, khi ngành sữa, do không thể cạnh tranh về giá với chất thay thế bơ mới, đã vận động hành lang để bơ thực vật được nhuộm màu hồng nhằm làm cho nó không còn hấp dẫn về mặt thương mại. Tương tự, các ngân hàng đang yêu cầu Quốc hội bắt buộc về mặt pháp lý rằng stablecoin phải duy trì là một sản phẩm kém hấp dẫn hơn tài khoản ngân hàng truyền thống. Hiệp hội Ngân hàng Bắc Carolina đã lưu hành các kịch bản hối thúc các thành viên yêu cầu cấm bất cứ thứ gì "tương đương về mặt kinh tế hoặc chức năng" với lãi suất.
Cách tiếp cận này đã được thử nghiệm trước đây với Quy định Q vào năm 1933, cấm lãi suất trên các tài khoản vãng lai. Kết quả là sự ra đời của ngành quỹ thị trường tiền tệ trị giá 7,6 nghìn tỷ đô la, cung cấp một sản phẩm tương đương về mặt chức năng trong một lớp vỏ khác.
Một liên minh mạnh mẽ đã hình thành để chống lại sự thúc đẩy của nhóm vận động hành lang ngân hàng. Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng (CEA) đã công bố một báo cáo vào tháng 4 thách thức trực tiếp các tuyên bố của ABA. Nghiên cứu kết luận rằng lệnh cấm lợi suất stablecoin sẽ gây tốn kém cho người tiêu dùng Mỹ ước tính 800 triệu đô la hàng năm trong khi chỉ làm tăng tổng lượng cho vay của ngân hàng Hoa Kỳ thêm một mức không đáng kể là 0,02%.
Báo cáo đã cung cấp vỏ bọc chính trị cho các nhân vật chủ chốt để ủng hộ dự luật. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent và Chủ tịch SEC Paul Atkins đều đã công khai kêu gọi Quốc hội thông qua luật. Đáng chú ý nhất, CEO Coinbase Brian Armstrong, người đã hai lần giúp trì hoãn dự luật vì các điều khoản lợi suất, đã đảo ngược lộ trình vào ngày 9 tháng 4 và ủng hộ nó, tuyên bố: "Đã đến lúc thông qua Đạo luật Clarity."
Mặt trận thống nhất này từ các nhà quản lý và công ty đại chúng lớn nhất của ngành đã cải thiện đáng kể triển vọng của dự luật, nhưng rào cản cuối cùng vẫn nằm ở Thượng viện. Thỏa hiệp được đề xuất sẽ cấm các phần thưởng thụ động giống như lãi suất chỉ vì nắm giữ stablecoin nhưng cho phép các phần thưởng dựa trên hoạt động gắn liền với thanh toán và sử dụng nền tảng.
Đồng hồ lập pháp là kẻ thù lớn nhất của dự luật. Thượng viện chỉ còn 18 tuần làm việc trước kỳ nghỉ giữa nhiệm kỳ ngày 5 tháng 10. Để Đạo luật CLARITY trở thành luật, nó phải vượt qua Ủy ban Ngân hàng, đảm bảo đa số 60 phiếu bầu tại Thượng viện, được điều hòa với phiên bản của Hạ viện, và sau đó được Tổng thống ký. Theo Justin Slaughter của Paradigm, dự luật phải vượt qua ủy ban vào giữa tháng 5 để có cơ hội thực tế cho một cuộc bỏ phiếu tại sàn trước mùa hè.
Đối với các tài sản như XRP, sự chậm trễ là một trở ngại trực tiếp. Việc phân loại nó là một loại hàng hóa vẫn là một ý kiến quản lý, không phải luật, cho đến khi Đạo luật CLARITY được thông qua. Một cuộc khảo sát của Coinbase và EY-Parthenon cho thấy trong khi 25% các nhà đầu tư tổ chức có kế hoạch thêm XRP vào năm 2026, 65% đã trích dẫn việc thiếu sự rõ ràng về quy định là rào cản chính. Không có sự chắc chắn về mặt pháp lý đó, các quan hệ đối tác lớn của Ripple vẫn bị tạm dừng và các nhà phân tích dự báo giá XRP sẽ bị giới hạn trong khoảng từ 1,00 đến 1,50 đô la.
Mặc dù ngành tiền điện tử đã xây dựng liên minh mạnh mẽ nhất từ trước đến nay để thúc đẩy các quy tắc rõ ràng, nhưng ảnh hưởng sâu rộng của nhóm vận động hành lang ngân hàng và lịch trình Thượng viện khắc nghiệt là một thách thức đáng gờm. Động thái tiếp theo thuộc về Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott, và việc ông có lên lịch xem xét vào tháng 5 hay không có thể sẽ quyết định liệu Hoa Kỳ có khuôn khổ tiền điện tử trong năm nay hay buộc phải đợi đến năm 2027.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
