Phân tích mới nhất của Citigroup làm nổi bật sự phân hóa ngày càng tăng trong lĩnh vực AI, nơi các mô hình trọng số mở (open-weight) dẫn đầu về hiệu quả chi phí trong khi các đơn vị dẫn đầu nguồn đóng duy trì lợi thế hiệu suất, tạo ra một bối cảnh đầu tư rủi ro cao, lợi nhuận cao.
Citigroup cho biết mô hình V4 mới của DeepSeek là minh chứng cho sự phân cực ngày càng tăng trong thị trường trí tuệ nhân tạo, nơi các mô hình trọng số mở hiệu quả về chi phí đang nhanh chóng thu hẹp khoảng cách hiệu suất trong các lĩnh vực chính, tạo ra một bối cảnh đầu tư rủi ro cao, lợi nhuận cao cho các công ty như MiniMax. Ngân hàng này đã khởi động báo cáo về MiniMax (00100.HK) với xếp hạng "Mua/Rủi ro cao" và mục tiêu giá 1.330 HKD.
Trong khi khả năng suy luận của DeepSeek vẫn tụt hậu so với các mô hình nguồn đóng từ ba đến sáu tháng, "các mô hình tiên phong nguồn đóng vẫn duy trì lợi thế cạnh tranh đáng kể trong các quy trình làm việc dài hạn, nơi hiệu suất đáng tin cậy vẫn là yếu tố then chốt," theo báo cáo nghiên cứu của Citi. Báo cáo lưu ý rằng V4-Pro của DeepSeek hoạt động ngang ngửa với một số mô hình độc quyền trong khi có giá thấp hơn đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh như GPT-5.5.
Định giá của Citi đối với MiniMax dựa trên dự báo tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) là 30 lần cho năm 2028, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng doanh thu tích cực với tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 128% từ năm 2025 đến năm 2030. Tuy nhiên, định danh "Rủi ro cao" chỉ ra sự cạnh tranh khốc liệt và những bất ổn đáng kể trong một thị trường đang phát triển nhanh chóng, nơi các mô hình từ Kimi và GLM cũng đang kéo chi phí xuống.
Sự xuất hiện của các mô hình hiệu quả cao như DeepSeek V4 đe dọa sẽ biến các phần của thị trường AI thành hàng hóa phổ thông, mở rộng tổng thị trường có thể tiếp cận nhưng cũng tạo ra sự biến động đáng kể. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là ngay cả với xếp hạng "Mua", con đường dẫn đến lợi nhuận của bất kỳ người chơi AI đơn lẻ nào cũng đầy rẫy rủi ro từ các cuộc chiến giá cả khốc liệt và tốc độ tiến bộ công nghệ không ngừng nghỉ.
Đổi mới chính của DeepSeek V4 không nằm ở hiệu suất thô mà ở hiệu quả chi phí triệt để. Kiến trúc của nó kết hợp Chú ý Thưa nén (CSA) và Chú ý Nén mạnh (HCA) để quản lý cửa sổ ngữ cảnh một triệu token, như đã chi tiết trong báo cáo kỹ thuật của công ty. Thiết kế này làm giảm chi phí suy luận, giúp các nhà phát triển thực tế hơn khi xây dựng các tác nhân có thể phân tích toàn bộ kho lưu trữ mã hoặc các tài liệu pháp lý dài mà không phải chịu chi phí tính toán khổng lồ.
Bản phát hành bao gồm hai mô hình: V4-Pro, với tổng cộng 1,6 nghìn tỷ tham số, và V4-Flash, với 284 tỷ. Bằng cách làm cho suy luận ngữ cảnh dài trở nên rẻ hơn, DeepSeek V4 có thể thúc đẩy việc áp dụng trong doanh nghiệp và cho phép một loại ứng dụng mới trước đây bị coi là quá đắt đỏ, mở rộng không gian thiết kế ra ngoài các chatbot đơn giản.
Báo cáo của Citi làm nổi bật ngã rẽ chiến lược mà ngành công nghiệp AI đang đối mặt. Một bên, các mô hình trọng số mở như DeepSeek đang thu hẹp khoảng cách hiệu suất trong các ứng dụng cụ thể như mã hóa và quy trình làm việc của tác nhân. Bên kia, các mô hình tiên phong nguồn đóng từ các công ty như OpenAI và Anthropic duy trì vị trí dẫn đầu về suy luận chung và độ tin cậy cho các tác nhiệm phức tạp.
Sự phân chia này tạo ra một thị trường hai luồng. Đối với nhiều ứng dụng, hiệu suất "đủ tốt" của các mô hình rẻ hơn sẽ giành chiến thắng. Tuy nhiên, đối với các quy trình làm việc của doanh nghiệp mang tính sống còn, độ tin cậy đã được chứng minh và hiệu suất vượt trội của các mô hình kín biện minh cho mức giá cao cấp của chúng. DeepSeek thừa nhận khả năng suy luận của họ vẫn đi sau các đơn vị dẫn đầu thị trường từ ba đến sáu tháng, một khoảng cách mà các mô hình tiên phong sẽ chạy đua để duy trì.
Xếp hạng "Mua/Rủi ro cao" của Citi cho MiniMax gói gọn tình thế tiến thoái lưỡng nan của nhà đầu tư trong bối cảnh AI hiện nay. Mục tiêu giá 1.330 HKD được củng cố bởi tốc độ tăng trưởng kép hàng năm dự kiến là 184% từ năm 2025 đến năm 2028. Điều này phản ánh tiềm năng to lớn cho các công ty có thể chiếm lĩnh một phần thị trường AI đang mở rộng.
Tuy nhiên, nhãn "Rủi ro cao" là một cảnh báo quan trọng. Nó thừa nhận lịch sử giao dịch ngắn ngủi của công ty và "những bất ổn đáng kể" trong bối cảnh AI. Chính các cuộc chiến giá cả do các mô hình như DeepSeek V4 thúc đẩy có thể nén biên lợi nhuận trên toàn ngành, khiến việc đạt được lợi nhuận như hàm ý của mức định giá cao như vậy trở nên khó khăn. Báo cáo gợi ý rằng mặc dù toàn bộ hệ sinh thái được hưởng lợi từ chi phí thấp hơn, nhưng rào cản khác biệt hóa cho các mô hình tiên phong phải tăng lên và các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự biến động đáng kể.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
