Một báo cáo từ UBS nhấn mạnh sự tập trung cực độ của nhà đầu tư vào các cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn và bán dẫn, tạo ra một môi trường bấp bênh cho thị trường. Phân tích cảnh báo rằng các định giá tăng vọt, được thúc đẩy bởi sự nhiệt tình với trí tuệ nhân tạo, đang đẩy một số ít cổ phiếu vào trạng thái "vị thế mua quá mức" (crowded long), một tình huống chưa từng thấy kể từ cơn sốt cổ phiếu meme năm 2021.
"Lợi nhuận hàm ý thị trường và kỳ vọng tăng trưởng đối với cổ phiếu AI trung bình đã đạt mức cao nhất mọi thời đại," các nhà phân tích tại UBS cho biết. Họ lưu ý rằng các nhà đầu tư đang giả định các công ty này miễn nhiễm với các động lực cạnh tranh lịch sử, một tiền đề có khả năng sai lầm.
Nghiên cứu định lượng của ngân hàng cho thấy 7 trong số 8 cổ phiếu công nghệ hàng đầu của Hoa Kỳ đang được ghi nhận là cực kỳ tập trung. Sự tập trung này mở rộng sang ngành bán dẫn, nơi 8 trong số 12 công ty lớn nhất toàn cầu tính theo vốn hóa thị trường cũng được sở hữu nhiều. Vị thế mạnh mẽ này diễn ra khi lợi suất trái phiếu tăng tiếp tục gây áp lực lên định giá cổ phiếu, đặc biệt là đối với các cổ phiếu công nghệ định hướng tăng trưởng.
Theo ngân hàng, những rủi ro này củng cố lý do để các nhà đầu tư đa dạng hóa khỏi những cái tên tập trung nhất. UBS đã chỉ ra các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI và năng lượng là những cách thay thế để tiếp cận chủ đề này, nhưng với tốc độ tăng trưởng hàm ý thấp hơn và định giá hợp lý hơn.
### Từ Tài sản nhẹ sang Tài sản nặng
Một rủi ro chính được UBS xác định là sự thay đổi mô hình kinh doanh của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyper-scalers). Các công ty này được dự báo sẽ tăng chi phí vốn so với doanh thu từ mức 10-20% vào năm 2024 lên hơn 30% vào năm 2028. Sự chuyển đổi sang mô hình thâm dụng tài sản này sánh ngang với cường độ vốn của các ngành viễn thông và tiện ích. Trong lịch sử, cường độ vốn cao hơn dẫn đến lợi nhuận trên vốn đầu tư thấp hơn. Theo dự báo hiện tại, tất cả 8 cổ phiếu công nghệ hàng đầu của Hoa Kỳ ngoại trừ Amazon dự kiến sẽ thấy lợi nhuận dòng tiền trên vốn đầu tư (CFROI) giảm trong ba năm tới.
### Quy luật số lớn
Kỳ vọng tăng trưởng cho các gã khổng lồ công nghệ này cũng có thể đang va chạm với quy luật số lớn. Đến năm 2028, mức tăng doanh thu dự kiến cho 8 công ty công nghệ hàng đầu Hoa Kỳ tương đương với toàn bộ GDP của Thổ Nhĩ Kỳ. Riêng Amazon được dự báo sẽ tạo ra hơn 1000 tỷ đô la doanh thu trong ba năm. UBS lưu ý rằng trong lịch sử, chỉ có một phần năm các công ty duy trì được tốc độ tăng trưởng doanh thu tổng hợp 16% như kỳ vọng hiện tại của các cái tên công nghệ hàng đầu này trong ba năm tới. Đối với các nhà đầu tư đang tìm cách đa dạng hóa, UBS đã nêu bật các lĩnh vực có lợi nhuận ít tương quan nhất với công nghệ kể từ năm 2020, bao gồm tiêu dùng, nguyên vật liệu, y tế và bất động sản.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
