Cổ phiếu AI Trung Quốc giao dịch ở mức 13-17 lần thu nhập, trong khi cổ phiếu Mỹ ở mức 27 lần

Các nhà vô địch AI Trung Quốc mang đến cho nhà đầu tư toàn cầu một mức chiết khấu định giá hiếm có — nếu họ có thể vượt qua các rủi ro địa chính trị.

Các gã khổng lồ công nghệ Trung Quốc đang đầu tư vào trí tuệ nhân tạo giao dịch ở mức định giá chỉ bằng khoảng một nửa so với các đối thủ Mỹ, tạo ra một món hời hiếm có trong một thị trường vốn được định nghĩa bởi sự bùng nổ AI.

"Đây là một cơ hội hấp dẫn," bà Eva Lee, Trưởng bộ phận chứng khoán Trung Quốc Đại lục tại ngân hàng Thụy Sĩ UBS, cho biết trong một báo cáo gần đây, mô tả các công ty AI hàng đầu đang ở "mức định giá thấp nhất trong lịch sử."

Tập đoàn Alibaba Holding Ltd. giao dịch ở mức 17 lần thu nhập dự kiến sau khi tích hợp mô hình AI Qwen trên các nền tảng thương mại điện tử và cam kết đầu tư 50 tỷ USD vào hạ tầng đám mây trong vài năm tới. Amazon.com Inc., công ty vận hành một tập hợp các mảng kinh doanh tương tự, có hệ số P/E dự kiến là 27. Baidu Inc., công ty dẫn đầu về robotaxi, giao dịch ở mức 14 lần thu nhập dự kiến, trong khi Tencent Holdings Ltd., đang thử nghiệm một tác nhân AI cho ứng dụng WeChat, chỉ ở mức 13 lần. CATL, gã khổng lồ pin mà các ngân hàng đầu tư cho rằng có thể hưởng lợi từ nhu cầu điện năng của các trung tâm dữ liệu AI, giao dịch ở mức 19 lần trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến.

Trung Quốc chiếm 10% vốn hóa thị trường liên quan đến AI toàn cầu, nhưng các nhà quản lý quỹ tương hỗ toàn cầu chỉ phân bổ 1,2% danh mục công nghệ của họ vào cổ phiếu AI Trung Quốc, theo Goldman Sachs. Đối với các nhà đầu tư đã tiếp xúc nhiều với các nhà lãnh đạo AI tập trung tại Mỹ, cổ phiếu Trung Quốc mang đến sự tiếp xúc khác biệt với một mức giá chỉ bằng một phần nhỏ — nhưng mức chiết khấu đi kèm với những điều kiện ràng buộc.

Khoảng cách Định giá Qua các Con số

Sự chênh lệch rõ rệt nhất là giữa những công ty lớn nhất. P/E dự kiến 17 lần của Alibaba so với 27 lần của Amazon, mức chiết khấu 37% cho một công ty mà Morgan Stanley gọi là "người chiến thắng AI toàn cầu." Bội số 13 lần của Tencent thấp hơn một nửa so với mức hơn 30 của Meta Platforms Inc. và công ty mẹ Alphabet Inc. của Google. Ngay cả Nvidia Corp., nhà lãnh đạo chip AI, cũng giao dịch ở mức 23 lần thu nhập dự kiến — cao hơn Alibaba, Baidu và Tencent mặc dù phải đối mặt với áp lực cạnh tranh ngày càng tăng từ các nhà thiết kế chip Trung Quốc.

Không phải mọi cổ phiếu AI Trung Quốc đều rẻ. Công ty Công nghệ Cambricon Technologies Corp., công ty thiết kế chip AI cạnh tranh với Nvidia, đã tăng gấp ba lần trong năm qua và giao dịch ở mức 128 lần thu nhập dự kiến. Zhipu, nhà phát triển mô hình ngôn ngữ lớn niêm yết tại Hong Kong vào tháng 1, hiện giao dịch ở mức gấp 9 lần giá IPO. Nhưng đây là những ngoại lệ trong một thị trường nơi các công ty AI lớn nhất vẫn bị chiết khấu sâu theo tiêu chuẩn toàn cầu.

Địa chính trị Kìm hãm Đà Tăng

Khoảng cách định giá tồn tại vì một lý do. Lầu Năm Góc tháng này đã thêm Alibaba vào danh sách các doanh nghiệp Trung Quốc có liên kết với quân đội Bắc Kinh, có khả năng hạn chế hoạt động của công ty tại Mỹ. Alibaba cho biết họ không có mối liên hệ nào với quân đội Trung Quốc. SMIC, nhà sản xuất chip lớn nhất nước này, nằm trong danh sách đen của Mỹ cấm các nhà đầu tư Mỹ mua cổ phiếu của công ty. Nhà sản xuất chip nhớ CXMT đã nhận được phê duyệt vào tháng trước cho một đợt IPO tại Thượng Hải có thể huy động khoảng 4 tỷ USD, nhưng công ty này bước vào một thị trường thống trị bởi Samsung Electronics Co., SK Hynix Inc. và Micron Technology Inc. — những công ty gần đây đã đạt tổng giá trị vốn hóa thị trường hơn 1.000 tỷ USD nhờ sự bùng nổ chip AI.

Rủi ro là các công ty AI Trung Quốc vẫn chủ yếu bị giới hạn trong thị trường nội địa, vốn đang trong tình trạng suy thoái kinh tế. Dù lớn, nhưng riêng Trung Quốc không thể sánh được với tầm với toàn cầu mà các công ty như Amazon và Google đã xây dựng.

Bắc Kinh Đặt Cược vào Sự Độc lập AI

Chính phủ Trung Quốc đang hỗ trợ ngành công nghiệp này bằng các chính sách ưu đãi và khuyến khích tài chính, nhằm xây dựng một ngành công nghệ độc lập với Washington. Việc DeepSeek phát hành một mô hình ngôn ngữ lớn cạnh tranh vào đầu năm ngoái đã chứng minh các công ty trong nước có thể cạnh tranh toàn cầu, kích hoạt một đợt định giá lại cổ phiếu công nghệ Trung Quốc. Alibaba đang tự thiết kế chip AI, giống như Amazon và Google, và đổ vốn vào hạ tầng đám mây có thể đóng vai trò là xương sống cho tham vọng AI của Trung Quốc.

Đối với các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro địa chính trị, câu hỏi đặt ra là liệu mức chiết khấu định giá có bù đắp được cho những hạn chế hay không. Ở mức 13 đến 17 lần thu nhập đối với các công ty lớn nhất, ông So của Goldman Sachs cho biết, thị trường đang định giá một tương lai chỉ giới hạn ở Trung Quốc. Nếu bất kỳ công ty nào trong số này tìm ra con đường để có doanh thu AI toàn cầu, tiềm năng tăng giá có thể rất lớn.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.